Оперативният паричен поток (OCF) е жизнената сила на една компания и може би най-важният барометър, който инвеститорите имат за преценка на корпоративното благосъстояние. Въпреки че много инвеститори се ориентират към нетния доход, оперативният паричен поток често се разглежда като по-добър показател за финансовото състояние на компанията по две основни причини. Първо, паричният поток е по-труден за манипулиране в рамките на GAAP, отколкото нетния доход (въпреки че може да се направи до известна степен). Второ, "кешът е цар" и компания, която не генерира пари в дългосрочен план, е на смъртното си легло.
Но оперативният паричен поток не означава същото нещо като EBITDA (печалба преди лихви, данъци, амортизация и амортизация). Докато EBITDA понякога се нарича "паричен поток", това наистина е печалба преди ефектите от решенията за финансиране и капиталови инвестиции. Той не улавя промените в оборотния капитал (материални запаси, вземания и др.). Реалният оперативен паричен поток е числото, получено в отчета за паричните потоци.
Преглед на отчета за паричните потоци
Отчетът за паричните потоци за нефинансови компании се състои от три основни части:
- Оперативни потоци - Нетните парични средства, генерирани от операции (нетен доход и промени в оборотния капитал). Инвестиционни потоци - Нетният резултат от капиталови разходи, инвестиции, придобивания и др. Финансови потоци - Нетният резултат от набиране на пари за финансиране на другите потоци или погасяване на дълга.
Чрез вземане на нетен доход и извършване на корекции за отразяване на промените в сметките на оборотния капитал в баланса (вземания, задължения, запаси) и други текущи сметки, разделът за оперативния паричен поток показва как са генерирани парични средства през периода. Именно този процес на превод от счетоводното начисляване в счетоводното отчитане на пари прави отчета за паричния поток от толкова важно значение.
Оперативен паричен поток
Начисляване на начисления спрямо парични потоци
Ключовите разлики между счетоводното начисляване и реалния паричен поток се демонстрират от концепцията за паричния цикъл. Паричният цикъл на компанията е процесът, който преобразува продажбите (въз основа на счетоводното отчисление) в пари, както следва:
- Паричните средства се използват за извършване на инвентаризация. Инвентарът се продава и се превръща в вземания по сметки (защото клиентите получават 30 дни за плащане). Касата се получава, когато клиентът плаща (което също намалява вземанията).
Има много начини парите от законни продажби да попаднат в баланса. Двете най-чести са клиентите да забавят плащането (което води до натрупване на вземания) и нивата на запасите да се повишат, тъй като продуктът не се продава или се връща.
Например, една компания може законно да запише продажба от 1 милион долара, но тъй като тази продажба позволи на клиента да плати в рамките на 30 дни, продажбите от 1 милион долара не означават, че компанията е направила 1 милион долара в брой. Ако датата на плащане настъпи след края на тримесечието, натрупаната печалба ще бъде по-голяма от оперативния паричен поток, защото 1 милион долара все още е в вземане.
По-трудно да се разменят оперативните парични потоци
Не само начисляването на счетоводството може да даде доста временен отчет за рентабилността на компанията, но и в рамките на GAAP позволява на управлението на различни възможности за записване на транзакции. Въпреки че тази гъвкавост е необходима, тя също така позволява манипулиране на печалбите. Тъй като мениджърите обикновено резервират бизнеса по начин, който ще им помогне да спечелят бонуса си, обикновено е безопасно да се предполага, че отчетът за приходите и разходите ще надценява печалбите.
Пример за манипулиране на доходите се нарича "пълнене на канала". За да увеличат продажбите си, една компания може да предостави на търговците стимули като удължени срокове или обещание да върнат обратно инвентара, ако той не бъде продаден. След това запасите ще се преместят в канала за дистрибуция и продажбите ще бъдат резервирани. Натрупаните приходи ще се увеличат, но всъщност може никога да не бъдат получени пари, тъй като инвентарят може да бъде върнат от клиента. Въпреки че това може да увеличи продажбите за едно тримесечие, това е краткосрочно преувеличение и в крайна сметка "открадне" продажбите от следващите периоди (тъй като материалните запаси се изпращат обратно). (Забележка: Въпреки че либералните политики за връщане, като продажбите на пратки, не се допускат да се записват като продажби, известно е, че компаниите правят това доста често по време на пазарния балон.)
Отчетът за оперативния паричен поток ще обхване тези трикове. Когато оперативният паричен поток е по-малък от нетния доход, има нещо нередно в паричния цикъл. В крайни случаи една компания може да има последователни тримесечия на отрицателен оперативен паричен поток и в съответствие с GAAP законно да отчита положителни EPS. В тази ситуация инвеститорите трябва да определят източника на паричния кръвоизлив (материални запаси, вземания и др.) И дали тази ситуация е краткосрочен или дългосрочен проблем. (За повече информация за манипулирането на паричните потоци вижте Паричен поток върху стероиди: Защо компаниите изневеряват .)
Парични преувеличения
Въпреки че оперативният отчет за паричните потоци е по-труден за манипулиране, има начини компаниите да увеличат временно паричните потоци. Някои от по-често срещаните техники включват: забавяне на плащането към доставчиците (разширяване на задълженията); продажба на ценни книжа; и възстановяване на разходите, направени в предходни тримесечия (като резерви за преструктуриране).
Някои разглеждат продажбата на вземания за пари - обикновено с отстъпка - като начин компаниите да манипулират паричните потоци. В някои случаи това действие може да е манипулация на паричния поток; но може да бъде и легитимна стратегия за финансиране. Предизвикателството е да можеш да определиш намерението на ръководството.
Кеш е крал
Компанията може да живее само от EPS само за ограничено време. В крайна сметка ще са му нужни реални пари за плащане на пипера, доставчиците и най-важното - банкерите. Има много примери за някога уважавани компании, които фалираха, защото не можеха да генерират достатъчно пари. Странно е, че въпреки всички тези доказателства, инвеститорите постоянно са хипнотизирани от EPS и пазарната инерция и игнорират предупредителните знаци.
Долния ред
Инвеститорите могат да избегнат много лоши инвестиции, ако анализират оперативния паричен поток на компанията. Това не е трудно да се направи, но ще трябва да го направите, защото говорещите глави и анализаторите твърде често са фокусирани върху EPS. (За свързаното четене вижте "Възможно ли е да имате положителен паричен поток и отрицателен нетен доход?")
