За да разберете корпоративните облигации, първо трябва да разберете ключови понятия за това как корпоративният дълг е свързан със структурата на капитала на бизнеса на емитента и как самият дълг се изгражда. Тези точки са от решаващо значение за инвеститора, за да разберат, преди да инвестират в каквито и да било корпоративни дългови продукти.
Разделяне на корпоративните облигации
Корпоративните облигации са гъбични - имат възможност да бъдат инвестирани от инвеститори - дългови продукти. Тези облигации се предлагат в различни нива на риск-възнаграждение в зависимост от кредитоспособността на компанията. Корпорациите ще плават облигации за финансиране на разходите и за финансиране на ежедневни операции. Облигациите често са по-оценявани за бизнеса, отколкото банковите заеми и често ускоряват забавянето във времето за получаване на необходимите средства.
Съществуват отделни класификации на облигации, които диктуват конкретно как облигацията е свързана с капиталовата структура на емитиращата корпорация. Това е важно, тъй като класификацията на облигациите всъщност диктува нареждането за изплащане, в случай че издателят не може да изпълни финансовите си задължения - известен като неизпълнение.
Когато сравнявате дълга с капитала, дългът винаги има старшинство в реда за изплащане. Когато сравняваме необезпечен дълг с обезпечен дълг, обезпеченият дълг има предимство. Например, предпочитаните акционери получават изплащане преди акционерите с обикновени акции.
1. Обезпечени корпоративни облигации
Това е структура за класиране, която се използва от емитентите за приоритетно изплащане на дълга. Най-отгоре в тази структура ще бъде най-големият "осигурен" дълг, по който структурата е наречена. Това е в контраст със структурите, където възрастта на дълга определя коя е старшинството. Ако облигацията е класифицирана като обезпечена облигация, емитентът я обезпечава с обезпечение. Това го прави по-сигурен (обикновено има значително по-висок процент на възстановяване) в случай, че компанията не работи по подразбиране. Примери за това са компании, които издават защитена корпоративна облигация, като я подкрепят с активи като промишлено оборудване, склад или фабрика.
2. Старши обезпечени облигации
Всяка ценна книга, обозначена като "старша" в такава структура, е тази, която взема предимство пред източниците на капитал на друга компания. Най-високопоставените притежатели на ценни книжа винаги ще бъдат първи, за да получат изплащане от акции на компанията в случай на неизпълнение. Тогава ще дойдат онези притежатели на ценни книжа, чиито ценни книжа се считат за второ място по старшинство и така нататък, докато активите, използвани за изплащане на такива дългове, не изтекат.
3. Старши необезпечени облигации
Старшите необезпечени корпоративни облигации в повечето отношения са точно като старши обезпечени облигации с една съществена разлика: Няма конкретно обезпечение, което да ги гарантира. Освен това, тези висши облигационери имат привилегирована позиция в случай на неизпълнение по отношение на нареждането за изплащане.
4. Младши, подчинени облигации
След изплащане на старшите ценни книжа младшият необезпечен дълг следва да бъде изплатен от активите, които остават. Това е необезпечен дълг, което означава, че няма обезпечение, което да гарантира поне част. Облигациите в тази категория често се наричат облигации.
Такива необезпечени облигации имат само ценно име и кредитен рейтинг на емитента. Юниорските или подчинените облигации са посочени специално за тяхната позиция в реда за изплащане: Техният младши или подчинен статут означава, че те се изплащат само след старши облигации, в случай на неизпълнение.
5. Гарантирани и застраховани облигации
Тези облигации се гарантират в случай на неизпълнение не от обезпечение, а от трета страна. Това означава, че в случай, че емитентът не може да продължи да извършва изплащания, трета страна ще поеме и ще продължи да печели от първоначалните условия на облигацията. Най-често срещаните примери за тази категория облигации са общински облигации, подкрепени от държавно образувание или корпоративни облигации, подкрепени от групово образувание.
Такива застраховани облигации притежават второто ниво на сигурност, тъй като имате кредитен рейтинг на две отделни предприятия, а не само на едно, на което да разчитате, за да обезпечите облигацията. Това второ образувание обаче може да осигури само толкова сигурност, колкото позволява собственият му кредитен рейтинг, така че не е 100% застрахован. Все пак гарантираните или застрахованите облигации са много по-малко рискови от неосигурените облигации и по този начин обикновено носят със себе си по-нисък лихвен процент. Застрахованите облигации винаги ще имат по-висок кредитен рейтинг, тъй като има две компании, които гарантират облигацията. Тази премия за ценни книжа обаче идва с цената на намалена крайна доходност на облигацията.
6. Конвертируеми облигации
Някои издатели на корпоративни облигации се надяват да привлекат инвеститори, като предлагат конвертируеми облигации. Това са просто облигации, които притежателят на облигацията може да избере да конвертира в обикновени акции. Тези акции обикновено са от един и същ емитент и се издават на предварително зададена цена, дори ако пазарната цена на акциите е нараснала от момента на емитирането на облигацията.
Цената на конвертируемите облигации е малко по-флуидна, тъй като те са оценени според цената на акциите и перспективите на компанията в момента на емитирането им. Освен това, тъй като тези конвертируеми облигации дават на инвеститорите разширени опции, те обикновено имат по-ниска доходност от стандартните облигации със същия размер.
Корелация с проценти за възстановяване
Степента на възстановяване на корпоративна облигация или друг подобен вид ценна книга се отнася до размера на общата стойност на облигацията. Това включва както лихвените плащания, така и главницата, които е вероятно да бъдат възстановени в случай на неизпълнение на емитента. Този процент на възстановяване обикновено се изразява като процент, който сравнява стойността му по време на неизпълнение с тази на номиналната стойност на облигацията. Или по-просто: Степента на възстановяване е стойността на изплащане на корпоративните облигации в случай на неизпълнение.
Степента на възстановяване е широко популярна като начин да се помогне на инвеститорите да преценят потенциала за риск от загуба, която корпоративните облигации представляват, която обикновено се изразява като загуба при неизпълнение (LGD). Така например, ако инвеститор обмисля облигационна инвестиция (главница) на стойност 100 000 щатски долара със степен на възстановяване от 30%, LGD ще бъде 70%. Това означава, че в случай на неизпълнение се изчислява, че изплащането ще бъде 30% от главницата, или 30 000 долара. Така че LGD в този пример е 70 000 долара.
Степента на възстановяване може да варира значително от облигация до облигация и от емитент до емитент. Съответните фактори включват:
- Тип на ценната книга на облигациите: Облигациите и ценните книжа с по-висок стаж се радват на по-висока степен на възстановяване от подчинените инструменти. Всъщност степента на възстановяване на облигацията е пряко пропорционална на нейния стаж за изплащане в случай, че емитентът има просрочени задължения (макар че фактори като индустрия и обезпечение също са важни). Нада Мора, икономист от Федералната резервна банка на Канзас Сити, проведе примерно проучване и сравнение на процентите на възстановяване по различни дългови инструменти и намери следните резултати. При сравняване на старши обезпечени облигации със старши необезпечени облигации, степента на възстановяване на защитения дълг е 56%, а степента на необезпечено възстановяване на дълга е 37%. Като цяло инвеститорите могат да очакват дългови обезпечени дългове, за да се насладят на най-високите проценти на възстановяване. Степента на възстановяване на субординирания дълг е 31%, а младежката степен на възстановяване на подчинен дълг е най-ниска - 27%. Макроикономически условия: Има няколко макроикономически условия, които могат пряко да повлияят на степента на възстановяване на всяка ценна книга или корпоративна облигация. Те включват общата ставка по подразбиране, текущия етап на по-големия икономически цикъл и общите условия за ликвидност. Например, рецесия, при която много компании са неизпълнени, може да повлияе негативно на степента на възстановяване на сигурността (това ясно се наблюдава при финансовата криза от 2008 г.). Индивидуални фактори, отнасящи се до емитента: В самата компания има фактори, които могат да повлияят на степента на възстановяване на облигациите и инструментите за сигурност, които издава. Те включват общото му ниво на дълга, нивото на собствения капитал и структурата на капитала, за да назовем няколко значими. Като цяло това, което се свежда до това, е следното: Колкото по-нисък е коефициентът на дълга към активите на компанията, толкова по-голям е процентът на възстановяване, който инвеститорите могат да очакват.
Долния ред
Всеки инвеститор в корпоративни облигации или друг дългов инструмент трябва да обърне значително внимание на класификацията на сигурността на дълга. Различните видове сигурност са пряко свързани с потенциалните проценти на възстановяване в случай на неизпълнение на корпорацията. Освен това други фактори влияят върху скоростта на възстановяване, която на всеки етап също трябва да се вземе предвид.
