Разбиране на частния капитал - пе

Съдържание

• Какво е частен капитал?
• Професията с частен капитал
• Видове дружества с частен капитал
• Как частният капитал създава стойност
• Инвестиционни стратегии
• Надзор и управление
• Инвестиране в Upside
• Инвестиране в частен капитал
• Долния ред

Какво е частен капитал?

Най-простото определение на частния капитал (PE) е, че акционерният капитал - тоест акции, представляващи собственост или дял в дадено предприятие - не е публично котиран или търгуван. Източник на инвестиционен капитал, частният капитал, всъщност произлиза от лица с висока нетна стойност и фирми, които купуват акции на частни компании или придобиват контрол върху публични компании с планове да ги вземат частни, в крайна сметка стават излишни от публичните фондови борси. По-голямата част от индустрията за частен капитал се състои от големи институционални инвеститори, като например пенсионни фондове, и големи частни дружества, финансирани от група акредитирани инвеститори.

Тъй като основата на инвестицията в частен капитал е директна инвестиция в дадена фирма, често за да придобие значително ниво на влияние върху дейността на фирмата, се изискват доста големи капиталови разходи, поради което по-големите фондове с дълбоки джобове доминират в индустрията. Минималният размер на капитала, необходим за инвеститорите, може да варира в зависимост от фирмата и фонда. Някои фондове изискват минимална инвестиция от $ 250 000; други могат да изискват милиони долари.

Основната мотивация за подобни ангажименти е, разбира се, стремежът да се постигне положителна възвръщаемост на инвестицията. Партньорите на фирми с частен капитал събират средства и управляват тези средства, за да получат благоприятна възвръщаемост за своите клиенти от акционери, обикновено с инвестиционен хоризонт между четири и седем години.

Основи на частния капитал

Професията с частен капитал

Частният капитал успешно привлече най-добрите и най-ярките в корпоративната Америка, включително топ изпълнители от компаниите на Fortune 500 и елитни консултантски фирми за стратегия и управление. Най-добрите изпълнители в счетоводните и юридическите фирми също могат да наемат основания, тъй като счетоводните и юридическите умения са свързани с работата по поддръжка на транзакции, необходима за завършване на сделка и превод на консултативна работа за ръководството на портфейлна компания.

Структурата на таксите за фирми с частен капитал варира, но обикновено се състои от такса за управление и такса за изпълнение (в някои случаи годишна такса за управление от 2% от управляваните активи и 20% от брутната печалба при продажба на дружеството). Как се стимулират фирмите, може да варира значително.

Като се има предвид, че фирма с частен капитал с 1 милиард долара активи под управление може да има не повече от две дузини инвестиционни специалисти и че 20% от брутната печалба може да генерира десетки милиони долари такси за фирмата, лесно е да се разбере защо индустрията с частен капитал привлече топ таланти. На ниво среден пазар ($ 50 милиона до $ 500 милиона при стойност на сделката) сътрудниците могат да спечелят ниски шест цифри в заплатата и бонусите, вицепрезиденти могат да спечелят приблизително половин милион долара, а директорите могат да спечелят повече от 1 милион долара (реализирани и нереализирани) компенсация на година.

Видове дружества с частен капитал

Спектър от инвестиционни преференции обхваща хилядите съществуващи дружества. Някои от тях са строги финансисти - пасивни инвеститори, които са изцяло зависими от ръководството, за да развият компанията (и нейната рентабилност) и да осигурят на собствениците си подходяща възвръщаемост. Тъй като продавачите обикновено гледат на този метод като на комбиниран подход, други фирми с частен капитал считат себе си за активни инвеститори. Тоест, те предоставят оперативна подкрепа на ръководството, за да помогнат за изграждането и израстването на по-добра компания.

Тези видове фирми могат да имат обширен списък с контакти и взаимоотношения на ниво С, като изпълнителни директори и финансови директори в дадена индустрия, които могат да помогнат за увеличаване на приходите, или могат да бъдат експерти в реализирането на оперативната ефективност и синергии. Ако инвеститор може да сключи нещо специално за сделка, която ще повиши стойността на компанията с течение на времето, такъв инвеститор е по-вероятно да бъде разглеждан благоприятно от продавачите. Продавачът е този, който в крайна сметка избира на кого да продаде или с когото си партнира.

Инвестиционните банки се конкурират с фирми с частен капитал (известни също като фондове за частен капитал) при закупуване на добри компании и финансиране на нововъзникващи. Не е изненада, че най-големите инвестиционни банки, като Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) и Citigroup (C), често улесняват най-големите сделки.

В случая с дружества с частен капитал, предлаганите от тях средства са достъпни само за акредитирани инвеститори и могат да имат само ограничен брой инвеститори, докато основателите на фонда често вземат и доста голям дял във фирмата. Някои от най-големите и престижни фондове за частен капитал търгуват публично своите акции. Например Blackstone Group (BX) търгува на NYSE и участва в изкупуването на компании като Hilton Hotels и SunGard.

Как частният капитал създава стойност

Фирмите с частен капитал изпълняват две критични функции:

• създаване на сделка / изпълнение на транзакциипортфолио надзор

Произходът на сделките включва създаване, поддържане и развитие на връзки с посредници, сливания и придобивания (M&A) посредници, инвестиционни банки и подобни специалисти по сделки, за да се гарантира както потока на сделки с високо количество, така и високо качество. Деловият поток се отнася до потенциални кандидати за придобиване, насочени към професионалисти с частен капитал за преглед на инвестициите. Някои фирми наемат вътрешен персонал, за да се идентифицират активно и да се свържат със собствениците на дружества, за да генерират потенциални клиенти. В конкурентния M&A пейзаж, собствените сделки за снабдяване могат да помогнат за осигуряването на успешното разгръщане и инвестиране на набраните средства.

Освен това усилията за вътрешни източници могат да намалят разходите, свързани с транзакциите, като намалят таксите на посредника за инвестиционно банкиране. Когато специалистите по финансови услуги представляват продавача, те обикновено провеждат пълен процес на аукцион, който може да намали шансовете на купувача за успешно придобиване на определена компания. Като такива, специалистите по създаване на сделки (обикновено на нивото на асоцииран, вицепрезидент и директор) се опитват да установят силна връзка с професионалистите по транзакции, за да получат своевременно запознаване със сделката.

Важно е да се отбележи, че инвестиционните банки често набират собствени средства и следователно може да са не само реферал за сделка, но и конкурентен участник. С други думи, някои инвестиционни банки се съревновават с фирми с частен капитал при закупуване на добри компании.

Изпълнението на транзакции включва оценка на мениджмънта, индустрията, исторически финансови и прогнози и извършване на анализи за оценка. След като инвестиционният комитет се откаже да преследва кандидат за придобиване на цели, специалистите по сделката изпращат оферта до продавача. Ако и двете страни решат да продължат напред, специалистите по сделката работят с различни съветници по сделките, за да включват инвестиционни банкери, счетоводители, адвокати и консултанти за изпълнение на фазата на надлежна проверка. Проверената проверка включва валидиране на посочените оперативни и финансови данни на ръководството. Тази част от процеса е критична, тъй като консултантите могат да разкрият сделки с убийци, като значителни и по-рано неразкрити задължения и рискове.

Инвестиционни стратегии за частен капитал

Що се отнася до извършването на сделката, стратегиите за инвестиране в частен капитал са многобройни; две от най-често срещаните са изкупуване с лост и инвестиции за рисков капитал.

Изкупуването с улеснено изкупуване е точно как звучи: целевата фирма се изкупува от частна фирма (или като част от по-голяма група фирми). Покупката се финансира (или заема) чрез дълг, който е обезпечен от операциите и активите на целевата фирма. Приобретателят (PE фирмата) се стреми да закупи целта със средства, придобити чрез използването на целта като вид обезпечение.

По същество, при изкупуване с възходящо изкупуване, придобиващите PE фирми могат да купуват компании, като само трябва да вложат част от покупната цена. Чрез използване на инвестицията, PE фирмите се стремят да увеличат потенциалната си възвръщаемост, винаги от изключително значение за фирмите в бранша.

Венчурният капитал е по-общ термин, който най-често се използва във връзка с инвестиране в собствен капитал в млада фирма в не толкова зряла индустрия (помислете, че интернет фирмите в началото на средата на 90-те години). Доста често PE фирмите ще видят, че потенциалът съществува в индустрията и по-важното е самото дружество, което е целесъобразно, и често поради липсата на приходи, паричен поток и дългово финансиране на разположение на целта, PE фирмите са в състояние да заемат значителни участия в такива компании с надеждата, че целта ще се превърне в електроцентрала в нарастващата й индустрия. Освен това, като ръководят често неопитното управление на целевата фирма по този начин, фирмите за частен капитал добавят стойност към фирмата и по-малко измеримо.

Надзор и управление

Което ни води до втората важна функция на професионалистите с частен капитал: надзор и подкрепа на различните портфейлни компании и техните управленски екипи. Наред с работата по поддръжката, те могат да разхождат изпълнителния персонал на млада компания чрез най-добрите практики в стратегическото планиране и финансовото управление. Освен това те могат да помогнат за институционализиране на нови счетоводни, обществени поръчки и ИТ системи, за да увеличат стойността на своите инвестиции.

Когато става въпрос за по-утвърдени компании, фирмите на PE вярват, че имат способността и експертния опит да поемат по-ниско ниво на бизнес и да ги превърнат в по-силни чрез увеличаване на оперативната ефективност, което увеличава приходите. Това е основният източник на създаване на стойност в частния капитал, въпреки че PE фирмите също създават стойност, като се стремят да приведат интересите на управлението на компанията с тези на фирмата и нейните инвеститори. Приемайки публичните дружества частни, PE фирмите премахват постоянния публичен контрол на изискванията за тримесечна печалба и отчитане, което впоследствие позволява на PE фирмата и ръководството на придобитото дружество да предприемат по-дългосрочен подход за подобряване на състоянието на компанията.

Освен това компенсацията на ръководството често е обвързана по-тясно с представянето на фирмата, като по този начин се добавя отчетност и стимул към усилията на ръководството. Това, заедно с други популярни в индустрията на частния капитал механизми (надяваме се), в крайна сметка водят до това, че оценката на придобитото дружество нараства значително като стойност от момента на закупуването му, създавайки печеливша стратегия за излизане на PE фирмата - независимо дали това ще бъде препродажба, IPO или друга опция.

Инвестиране в Upside

Една популярна стратегия за излизане от частния капитал включва отглеждане и усъвършенстване на компания на средния пазар и продажбата й на голяма корпорация (в рамките на свързана индустрия) с огромна печалба. Цитираните по-горе големи специалисти по инвестиционно банкиране обикновено съсредоточават усилията си върху сделки със стойности на предприятията на стойност милиарди долари. По-голямата част от транзакциите обаче се намират в средния пазар (сделки от 50 до 500 милиона долара) и пазара с по-нисък и среден пазар (сделки от 10 до 50 милиона долара). Тъй като най-добре се ориентират към по-големите сделки, средният пазар е значително недооценен пазар: Тоест, има значително повече продавачи, отколкото има силно опитни и позиционирани финансови професионалисти с широката мрежа от купувачи и ресурси за управление на сделка (за средно собственици на пазарни компании).

Летейки под радара на големите многонационални корпорации, много от тези малки компании често предоставят по-висококачествено обслужване на клиентите и / или нишови продукти и услуги, които не се предлагат от големите конгломерати. Подобни възходи привличат интереса на фирмите с частен капитал, тъй като притежават проницателността и умението да използват такива възможности и да изведат компанията на следващото ниво.

Например, малка компания, продаваща продукти в определен регион, може значително да нарасне чрез култивиране на международни канали за продажба. Или силно фрагментирана индустрия може да се подложи на консолидация (с частния капитал, който изкупува и комбинира тези предприятия), за да създаде по-малко, по-големи играчи. По-големите компании обикновено имат по-високи оценки от по-малките.

Важна метрика на компанията за тези инвеститори са печалбите преди лихви, данъци, амортизация и амортизация (EBITDA). Когато дружество с частен капитал придобие компания, те работят заедно с ръководството, за да увеличат значително EBITDA по време на инвестиционния си хоризонт (обикновено между четири и седем години). Доброто портфолио може обикновено да увеличи EBITDA както органично (вътрешен растеж), така и чрез придобивания.

За инвеститорите с частен капитал е изключително важно да имат надеждно, способно и надеждно управление. Повечето мениджъри в портфейлни компании получават структури за компенсиране на собствения капитал и бонуси, които ги възнаграждават за постигане на финансовите си цели. Такова хармонизиране на целите (и подходящо структуриране на компенсации) обикновено се изисква преди да бъде сключена сделка.

Инвестиране в частен капитал

За инвеститорите, които не са в състояние да вложат милиони долари, частният капитал често се изключва от портфейл - но не трябва да бъде. Въпреки че повечето възможности за инвестиции в частен капитал изискват стръмни първоначални инвестиции, все още има някои начини за игра на по-малки пържени.

Има няколко инвестиционни дружества с частен капитал, известни още като компании за развитие на бизнес, които предлагат публично търгувани акции, давайки на средните инвеститори възможност да притежават парче от пая на частния капитал. Заедно с Blackstone Group (споменато по-горе), примери за тези акции са Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) и Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), най-известни с масовия си изкупване на лоста за ползване на RJR Nabisco през 1989г.

(Научете повече за тази скандална сделка за корпоративна клептокрация в RJR Nabisco .)

Взаимните фондове имат ограничения по отношение на закупуването на частен капитал поради правилата на SEC по отношение на неликвидните акции на ценни книжа, но те могат да инвестират индиректно, купувайки и тези публично публикувани частни дружества. тези взаимни фондове обикновено се наричат ​​фондове на фондове. Освен това средните инвеститори могат да закупят акции на борсово търгуван фонд (ETF), който притежава акции на дружества с частен капиталов капитал, като ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Долния ред

Тъй като средствата, управлявани вече в трилионите, фирмите с частен капитал се превърнаха в привлекателни инвестиционни средства за богати лица и институции. Разбирането какво точно включва частния капитал и как се създава неговата стойност при такива инвестиции са първите стъпки за навлизане в клас активи, който постепенно става по-достъпен за отделните инвеститори.

Тъй като браншът привлича най-добрите и най-ярките в корпоративната Америка, професионалистите в дружествата с частен капитал обикновено имат успех в разполагането на инвестиционен капитал и в увеличаването на стойностите на своите портфейлни компании. На пазара на M&A обаче има и ожесточена конкуренция, за да могат да купуват добри компании. Поради това е наложително тези фирми да развият силни връзки с професионалисти по сделки и услуги, за да осигурят силен поток от сделки.