Въпреки че взаимните фондове и хедж фондовете могат да бъдат анализирани с помощта на много сходни показатели и процеси, хедж фондовете изискват допълнително ниво на дълбочина, за да се отговори на нивото на сложността им и асиметричните им очаквани възвръщаемости. Хеджиращите фондове обикновено са достъпни само за акредитирани инвеститори, тъй като те изискват спазване на по-малко разпоредби на SEC от другите фондове.
Тази статия ще разгледа някои от критичните показатели, които трябва да разберем при анализиране на хедж фондовете, и въпреки че има много други, които трябва да бъдат разгледани, включените тук са доброто място за начало на строг анализ на резултатите от хедж фондовете.
Абсолютни и относителни връщания
Подобно на анализа на ефективността на взаимните фондове, хедж фондовете трябва да бъдат оценявани както за абсолютна, така и за относителна ефективност на възвръщаемостта. Въпреки това, поради разнообразието от стратегии за хедж фондове и уникалността на всеки хедж фонд, е необходимо добро разбиране на различните видове възвръщаемост, за да се идентифицират.
Абсолютната възвръщаемост дава на инвеститора идея къде да категоризира фонда в сравнение с по-традиционните видове инвестиции. Наричана още като обща възвръщаемост, абсолютната възвръщаемост измерва печалбата или загубата, преживяна от фонд.
Например хедж фондът с ниска и стабилна възвръщаемост вероятно е по-добър заместител на инвестициите с фиксиран доход, отколкото биха били акциите на нововъзникващите пазари, които могат да бъдат заменени от глобален макрофонд с висока възвръщаемост.
Относителната възвръщаемост, от друга страна, позволява на инвеститора да определи привлекателността на фонда в сравнение с други инвестиции. Съпоставимите могат да бъдат други хедж фондове, взаимни фондове или дори определени индекси, които инвеститорът се опитва да имитира. Ключът към оценката на относителната възвръщаемост е да се определи ефективността за няколко времеви периоди, като едно-, три- и петгодишна годишна възвръщаемост. В допълнение, тези възвръщаемост също трябва да се разглеждат по отношение на риска, присъщ на всяка инвестиция.
Най-добрият метод за оценка на относителната ефективност е да се определи списък на връстници, който може да включва напречно сечение на традиционните инвестиционни фондове, индекси на собствения капитал или фиксиран доход и други хедж фондове със сходни стратегии. Добрият фонд трябва да се представя в най-горните квантили за всеки анализиран период, за да докаже ефективно своята алфа-генерираща способност.
Измерване на риска
Правенето на количествен анализ без да се обмисля рискът е сходно с пресичането на натоварена улица, докато е със завързани очи. Основната финансова теория показва, че извънгабаритната възвръщаемост може да се генерира само чрез поемане на рискове, така че въпреки че фондът може да показва отлична възвръщаемост, инвеститорът трябва да включи риск в анализа, за да определи ефективността на фонда, коригирана към риска и как да се сравни с други инвестиции.
Има няколко показателя, използвани за измерване на риска:
Стандартно отклонение
Сред предимствата на използването на стандартното отклонение като мярка за риск са неговата лекота на изчисляване и простотата на концепцията за нормално разпределение на възвръщаемостта. За съжаление, това е и причината за неговата слабост в описанието на присъщите рискове в хедж фондовете. Повечето хедж фондове нямат симетрична възвръщаемост и стандартният показател за отклонение може също да маскира вероятността за големи загуби, по-висока от очакваната.
Стойност на риск (VaR)
Рискова стойност е рисков показател, който се основава на комбинация от средно и стандартно отклонение. За разлика от стандартното отклонение обаче, той не описва риска по отношение на променливостта, а по-скоро като най-високото количество, което е вероятно да бъде загубено с пет процента вероятност. При нормално разпределение той е представен от най-левите пет процента от вероятните резултати. Недостатъкът е, че както сумата, така и вероятността могат да бъдат подценени поради предположението за нормално разпределена възвръщаемост. Тя все още трябва да бъде оценявана при извършване на количествен анализ, но инвеститорът трябва да вземе предвид и допълнителни показатели, когато оценява риска.
асиметрия
Skewness е мярка за асиметрията на възвръщаемостта и анализът на този показател може да хвърли допълнителна светлина върху риска от фонд.
Фигурата по-долу показва две графики с еднакви средни и стандартни отклонения. Графиката вляво е изкривена положително. Това означава средният> среден> режим . Забележете как дясната опашка е по-дълга и резултатите от лявата са свити нагоре към центъра. Въпреки че тези резултати показват по-голяма вероятност за резултат, който е по-малък от средния, той също така показва вероятността, макар и ниска, за изключително положителен резултат, както е посочено от дългата опашка от дясната страна.
Положителна изкривеност и отрицателна изкривяване. Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2020
Склонност приблизително нула показва нормално разпределение. Всяка мярка за наклоняване, която е положителна, по-вероятно ще прилича на разпределението вляво, докато отрицателното наклоняване наподобява разпределението вдясно. Както можете да видите от графиките, опасността от отрицателно изкривено разпределение е вероятността за много отрицателен резултат, дори ако вероятността е ниска.
ексцес
Куртозата е мярка за комбинираното тегло на опашките на разпределението спрямо останалата част от разпределението.
На фигура 2 разпределението вляво показва отрицателна куртоза, което показва по-ниска вероятност от резултати около средните стойности и по-ниска вероятност за екстремни стойности. Положителната куртоза, разпределението вдясно, показва по-голяма вероятност за резултати в близост до средните, но и по-голяма вероятност за екстремни стойности. В този случай и двете разпределения имат еднакво средно и стандартно отклонение, така че инвеститорът може да започне да добива представа за важността на анализа на допълнителните показатели за риск отвъд стандартното отклонение и VAR.
Негативни куртоза и положителна куртоза. Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2020
Шарп съотношение
Една от най-популярните мерки за възвръщаемост на риска, използвана от хедж фондовете, е коефициентът на Шарп. Коефициентът на Шарп показва сумата на допълнителната възвръщаемост, получена за всяко поето ниво на риск. Коефициентът на Шарп по-голям от 1 е добър, докато съотношенията под 1 могат да се преценят въз основа на използвания клас активи или инвестиционна стратегия. Във всеки случай входните данни за изчисляването на коефициента на Шарп са средно, стандартно отклонение и безрисков процент, така че коефициентите на Шарп могат да бъдат по-привлекателни в периоди на ниски лихвени проценти и по-малко привлекателни по време на периоди на по-високи лихвени проценти.
Измерване на ефективността със съотношения за сравнение
За точно измерване на ефективността на фонда е необходимо да има точка за сравнение, спрямо която да се оценява възвръщаемостта. Тези точки за сравнение са известни като еталони.
Има няколко мерки, които могат да бъдат приложени за измерване на ефективността по отношение на еталон. Това са три често срещани:
Beta
Бета се нарича систематичен риск и е мярка за възвръщаемостта на фонда спрямо възвръщаемостта на индекса. Пазарът или индексът, който се сравнява, се назначава бета от 1. Фондът с бета-версия 1, 5, следователно, има тенденция да има възвръщаемост от 1, 5% за всяко 1-процентно движение на пазара / индекса. Фондът с бета-стойност от 0, 5, от друга страна, ще има 0, 5% възвръщаемост за всеки 1% доходност на пазара.
Бета е отлична мярка за определяне на колко експозиция на собствения капитал - към определен клас активи - фонд има и позволява на инвеститора да определи дали и / или колко голямо разпределение за фонд е оправдано. Бета-версията може да бъде измерена спрямо всеки индекс за сравнение, включително индексите на собствен капитал, фиксиран доход или хедж фонд, за да се разкрие чувствителността на фонда към движенията в конкретния индекс. Повечето хедж фондове изчисляват бета спрямо индекса S&P 500, тъй като продават възвръщаемостта си въз основа на относителната им нечувствителност / корелация към по-широкия пазар на акции.
корелация
Корелацията е много подобна на бета по това, че измерва относителните промени в възвръщаемостта. Въпреки това, за разлика от бета версията, която предполага, че пазарът управлява до известна степен представянето на фонд, корелацията измерва доколко може да бъде възвръщаемостта на два фонда. Диверсификацията например се основава на факта, че различните класове активи и инвестиционните стратегии реагират различно на систематичните фактори.
Корелацията се измерва по скалата от -1 до +1, където -1 означава перфектна отрицателна корелация, нулата показва никаква видима корелация, а +1 показва перфектна положителна корелация. Перфектна отрицателна корелация може да бъде постигната чрез сравняване на възвръщаемостта на дълга позиция S&P 500 с къса S&P 500 позиция. Очевидно е, че при всяко увеличение на процента в едната позиция ще има понижение на процента в другата.
Най-доброто използване на корелацията е да се сравни съотношението на всеки фонд в портфейл с всеки от другите фондове в този портфейл. Колкото по-ниска е корелацията между тези фондове един към друг, толкова по-вероятно е портфейлът да бъде добре диверсифициран. Инвеститорът обаче трябва да внимава за твърде много диверсификация, тъй като възвръщаемостта може да бъде драстично намалена.
алфа
Много инвеститори приемат, че алфа е разликата между възвръщаемостта на фонда и възвръщаемостта на базата, но алфа всъщност отчита разликата във възвръщаемостта спрямо размера на поетия риск. С други думи, ако възвръщаемостта е с 25 процента по-добра от еталонната стойност, но поетият риск е с 40 процента по-голям от показателя, алфата всъщност ще бъде отрицателна.
Тъй като това твърдят повечето мениджъри на хедж фондове, които добавят към възвръщаемостта, важно е да разберете как да го анализирате.
Алфата се изчислява с помощта на модела CAPM:
ERi = Rf + βi × (ERm −Rf), където: ERi = Очаквана възвръщаемост на инвестициятаRf = Безрискова ставкаβi = Бета на инвестициятаERm = Очаквана възвръщаемост на пазара
За да изчисли дали ръководителят на хедж фонда е добавил алфа въз основа на поетия риск, инвеститорът може просто да замести бета на хедж фонда в горното уравнение, което би довело до очаквана възвръщаемост на резултатите от хедж фонда. Ако реалната възвръщаемост надвишава очакваната възвръщаемост, тогава мениджърът на хедж фонда добавя алфа въз основа на поетия риск. Ако реалната възвръщаемост е по-ниска от очакваната възвръщаемост, тогава мениджърът на хедж фондовете не добавя алфа въз основа на поетия риск, въпреки че действителната възвръщаемост може да е по-висока от съответната база. Инвеститорите трябва да искат мениджъри на хедж фондове, които добавят алфа към възвръщаемостта с риска, който поемат, и които не генерират възвръщаемост, просто като поемат допълнителен риск.
Долния ред
Извършването на количествен анализ на хедж фондовете може да отнеме много време и да предизвика предизвикателство. Тази статия обаче предоставя кратко описание на допълнителни показатели, които добавят ценна информация към анализа. Съществуват и различни други показатели, които могат да се използват и дори обсъжданите могат да бъдат по-подходящи за някои хедж фондове и по-малко подходящи за други.
Инвеститорът трябва да бъде в състояние да разбере повече от рисковете, присъщи на определен фонд, като положи усилия да извърши няколко допълнителни изчисления, много от които автоматично се изчисляват чрез аналитичен софтуер, включително системи от доставчици като Morningstar, PerTrac и Zephyr.
