Призивите за пълно разкриване растат с всеки счетоводен скандал. Шествието на домино, подобно на Worldcom, Enron и Tyco в началото на 2000-те години, за първи път изведе манипулативно счетоводство и предизвика призиви за законодателни и счетоводни реформи, целящи да принудят корпорациите да направят откровено и пълно оповестяване във финансите си. Оттогава грандиозните счетоводни скандали с AIG, Lehman Brothers и мащабната схема на Ponzi, включваща Берни Мадоф, доведоха до продължителни разследвания.
Въпросът е дали пълното разкриване е отговорът на съществуващите проблеми и какво въздействие би имало върху пазара.
Ограничения до пълно разкриване
Има „естествени“ ограничения на термина „пълно разкриване“. Основното ограничение е, че пълното разкриване ще бъде определено и наложено от законодателството. Без значение колко внимателно е изготвен документ, ще има място за компаниите да направят минималния минимум. Вече има компании, които охотно разкриват много повече от това, което се изисква от закона. Обикновено това са компаниите със силен мениджмънт, които заемат мажоритарна позиция и по този начин не рискуват нищо, като казват истината.
Вземете писмото на Уорън Бъфет от 2008 г. до акционерите, в което той признава, че губи милиони, като действа бавно при затварянето на търговската ръка на Gen Re, изцяло дъщерно дружество на Berkshire Hathaway. Докато Бъфет беше честен, нямаше вероятност да бъде уволнен, защото контролира мажоритарния пакет от Беркшир.
От друга страна, мениджмънтът без значителен дял в компанията - тоест мениджмънтът работи за заплати - все още ще бъде мотивиран да намери начини да заглуши всички лоши резултати, доколкото законът позволява.
Докато за компанията би било освежаващо да заявява с какви предизвикателства се сблъсква и какви тревоги има - вместо просто да представя лъскава приказка на инвеститорите, обсипана с ентусиазъм, този вид разкриване ще продължи да бъде личен избор на ръководството. Не можете да законодате честност.
(Не се заблуждавайте от тези издания, пълни с фирмени руски. Прочетете пет трика, които компаниите използват през сезона на печалбата .)
Заблуждаваща бележка под линия
Най-доброто, на което може да се надяваме от пълно разкриване, е прекратяване на използването на измамни бележки под линия, за да се скрие важна информация и да се осигури по-задълбочена оценка на разходите, инвестиционните рискове и т.н. Малко вероятно е една компания да може да бъде законодателно да разкрие своите несъизмерими тревоги като набелязани проблеми с труда или липса на нови области за растеж. Все пак всяка допълнителна информация помага.
Ясното обяснение на начина, по който фирмите изчисляват риска от инвестиция, извърви дълъг път към насочването на токсичните ипотечни активи, които компаниите натрупват въз основа на твърде слънчеви оценки. Накратко, пълното разкриване просто би означавало повече числа, с които да се работи.
(За повече информация за това вижте бележки под линия: Започнете да четете финия печат .)
Повишен натиск върху анализаторите
Един от по-забележимите ефекти от пълното оповестяване е увеличеният натиск върху анализаторите. При повече информация, оповестена публично, голяма част от привличането на шепотните номера ще изчезне. Едновременното предоставяне на информация на обществеността съгласно Регламент за справедливо разкриване (Reg FD) вече затрудни работата на анализаторите. Съгласно това правило на SEC, компаниите трябва да предоставят съществена информация на малки, индивидуални инвеститори, в същото време да я предоставят на големи институционални клиенти като брокерски къщи, анализатори на Wall Street и големи акционери.
По ирония на съдбата някои смятат, че Reg FD може всъщност да ограничи разкриването в смисъл, че предприятията могат да говорят по-малко свободно с анализаторите от страх да не нарушат правилото. Вместо да премахва анализаторите като информационни брокери и да изравнява условията за игра, Reg FD може всъщност да се задави от важен източник на информация. На пазар с по-малко съществена информация, изненадите на печалбите и тримесечната нестабилност могат да се увеличат.
Ефектът от Регламент FD беше засилен с приемането на Закона Сарбанес-Оксли от 2002 г. Законът „SOX“, възникнал в резултат на сривовете на Enron и Worldcom, изисква от компаниите публично да оповестяват ключови счетоводни въпроси, като извънбалансови. транзакции. Тези две правила, комбинирани ефективно, принуждават компаниите едновременно да предоставят финансова информация, която трябва да се знае.
Дори при истинско пълно разкриване обаче са необходими аналитични аналитични анализи. За да останат в бизнеса при пълно разкриване, анализаторите ще трябва да правят смислени доклади, а не да разчитат на информационното изоставане между Уолстрийт и средните инвеститори.
В миналото анализаторите са се възползвали само от това, че са били на конферентен разговор или са могли да използват други неофициални източници на информация. Все още ще има важна роля за добрите анализатори, а именно тези, чието разбиране за дадена индустрия им позволява да кондензират жизненоважна информация в спестяващи време и точни доклади за инвеститорите. Пълното разкриване просто би повишило естествения подбор за анализаторите, които днес прокрадват на информационния ръб.
(Мисля да разчитате на препоръките на анализатора за следващата си търговия? Първо, проверете какво да знаете за финансовите анализатори .)
По-ниска цена на капитала
Един от възможните положителни ефекти от цялостното оповестяване на корпорацията ще бъде по-ниската цена на капитала като награда за честността. Тъй като компаниите представят балансите си голи, кредиторите ще могат да оценят по-точно рисковете и да коригират лихвените си проценти, за да съответстват. Кредиторите обикновено добавят към лихвата по заем като марж на сигурност срещу неразкрити рискове.
Размерът на този марж варира естествено от промишленост до индустрия, но по-пълното разкриване от страна на компаниите би им позволило да се разграничат от други компании. Компаниите със силни баланси биха имали по-евтини разходи за капитал, а тези със слаби баланси, разбира се, плащат повече. Компаниите се опитват да направят това сами, но банките са очевидно скептични от опита. Разбира се, банките могат да продължат да начисляват премия, просто защото дори най-строгото законодателство ще остави място за слабите компании да се скрият.
(За да научите повече за баланса на компанията, вижте Разбиване на баланса .)
Помощ за средния инвеститор
Един от големите въпроси за пълното разкриване е дали това всъщност ще помогне на обикновения инвеститор. Въздействието на пълното оповестяване зависи от типа на инвеститора. Търговците на инерция се грижат малко за задълбочена информация, докато ценните инвеститори постоянно търсят по-смислени числа. Изненадващо, един от инвеститорите с голяма стойност, Бен Греъм, оплака разкриването, тъй като смята, че това затруднява намирането на подценявани компании преди общия пазар. Дали пълното разкриване ще убие стойностното инвестиране?
Това е много малко вероятно по същата причина, че пълното разкриване не би убило инерцията на търговията. Дори при пълно оповестяване пазарът ще бъде преместен в крайности чрез фондове, трейдери / търговци, свръхреакция на инвеститорите и т.н. Ако не друго, пълното оповестяване би улеснило инвеститорите да се уверят, че това, което изглежда е наистина ценно, е едно. Работейки с по-подробни числа, инвеститорът ще може да създава персонализирани показатели, а не в зависимост от тъп инструмент като съотношения P / E и P / B. За математически наклонен инвеститор пълното разкриване би било благословия.
Именно емоционалните инвеститори биха платили цена за пълно разкриване, а всички инвеститори са понякога емоционални. За мнозина по-малко информация е предимство, защото потопа от информация често води до претоварване. Повече цифри и по-честото отчитане / прессъобщения без съмнение ще доведат до това, че някои инвеститори ще предположат второто си инвестиране и продажба на пазарни реакции, а не фундаментални промени. Тези инвеститори ще трябва да се научат да зависят единствено от финансовите отчети, а не от увеличения безпилотен финансови новини.
Долния ред
Пълното оповестяване има много възможности, включително намалени разходи за капитал, натиск върху анализатори и по-реалистични финансови средства, но това може да не е решение за всички инвеститори. Дори при частично разкриване, инвеститорите могат лесно да се удавят в информация. За да се възползват максимално от пълното разкриване, инвеститорите трябва да се обучават в теорията за инвестиране, за да знаят каква информация трябва да изискват, за да се поберат на дадена техника.
Може да откриете, че информацията вече е налице за питане с повечето компании и ако не, може би компанията не е инвестицията, която искате. Като награждавате компании, които доброволно разкриват повече от необходимото, а не за компании, които правят най-големия минимум, ще дадете своя малък, но важен глас в полза на по-пълно разкриване. Инвеститорският натиск за откровено оповестяване ще направи повече за насърчаване на честността на фондовия пазар, отколкото всяка законодателна промяна.
За да научите повече, разгледайте разкрития: Добрите, Лошите и Грозните .)
