След като дефлацията започне, може да отнеме десетилетия, за да може икономиката да излезе от хватката си - Япония все още се опитва да се измъкне от дефлационна спирала, наречена „Изгубените десетилетия“, започнала през 1990 г. Но какво могат да направят централните банки, за да се борят с пагубните и пагубни ефекти на дефлация? През последните години централните банки по света използват крайни мерки и иновативни инструменти за борба с дефлацията в своите икономики. По-долу обсъждаме как централните банки се борят с дефлацията.
Ефектите на дефлация
Дефлацията се определя като постоянен и широк спад в ценовите нива в една икономика за период. Дефлацията е обратна на инфлацията и също се различава от дезинфлацията, която представлява период, в който инфлацията е положителна, но пада.
Кратките периоди на по-ниски цени, както в дезинфлационна среда, не са лоши за икономиката. Плащането по-малко за стоки и услуги оставя на потребителите повече пари за дискреционни разходи, което би трябвало да стимулира икономиката. В период на намаляваща инфлация централната банка вероятно няма да бъде „ястребна“ (с други думи, готова да агресивно повишава лихвите) по отношение на паричната политика, което също ще стимулира икономиката.
Но дефлацията е различна. Най-големият проблем, създаден от дефлацията, е, че това води потребителите до отлагане на потреблението на стоки с големи билети като уреди, коли и къщи. В крайна сметка възможността цените да се покачат е огромен мотиватор за закупуване на артикули с големи билети (ето защо продажбите и други временни отстъпки са толкова ефективни).
В САЩ потребителските разходи представляват 70% от икономиката и икономистите го смятат за един от най-надеждните двигатели на световната икономика. Представете си отрицателното въздействие, ако потребителите отложат разходите, защото смятат, че стоките може да са по-евтини през следващата година.
След като потребителските разходи започнат да намаляват, това има рязко влияние върху корпоративния сектор, което започва да отлага или намалява капиталовите разходи - разходи за собственост, сгради, оборудване, нови проекти и инвестиции. Корпорациите също могат да започнат да намаляват, за да поддържат рентабилност. Това създава порочен кръг, като корпоративните съкращения намаляват потребителските разходи, което от своя страна води до повече съкращения и увеличаване на безработицата. Подобно свиване на потребителските и корпоративните разходи може да предизвика рецесия и в най-лошия сценарий - пълна депресия.
Друг изключително негативен ефект на дефлацията е влиянието й върху тежестта на дълга. Докато инфлацията откъсва реалната (т.е., коригирана към инфлацията) стойност на дълга, дефлацията добавя към тежестта на реалния дълг. Увеличаването на дълговата тежест по време на рецесия увеличава неизпълненията и фалитите от задлъжнелите домакинства и компании.
Последни опасения за дефлация
През изминалия четвърт век притесненията от дефлацията нараснаха след големи финансови кризи и / или спукване на балони с активи като азиатската криза от 1997 г., „развалината на технологиите“ от 2000 до 2002 г. и Голямата рецесия от 2008 г. до 2009 г. Тези опасения взеха централен етап през последните години заради опита на Япония, след като балонът й с активи се пръсна в началото на 90-те години.
За да се противопостави на нарастването на японската йена с 50% през 80-те години и на последвалата рецесия през 1986 г., Япония предприе програма за парични и фискални стимули. Това предизвика масивен балон на активите, тъй като японските акции и цените на градската земя се утроиха през втората половина на 80-те години. Балонът се спука през 1990 г., когато индексът Nikkei загуби една трета от стойността си в рамките на една година, започваща с пързалка, която продължи до октомври 2008 г. и доведе до намаляване на 80% от пика на Nikkei от декември 1989 г. С нарастването на дефлацията японската икономика - която беше една от най-бързо развиващите се в света от 60-те до 80-те години - драстично се забави. Ръстът на реалния БВП е средно само 1, 1% годишно от 1990 г. През 2013 г. номиналният БВП на Япония е приблизително 6% под нивото си в средата на 90-те години.
Голямата рецесия от 2008 до 2009 г. породи опасения от подобен период на продължителна дефлация в Съединените щати и на други места поради катастрофалния срив в цените на широк спектър от активи - акции, обезпечени с ипотека ценни книжа, недвижими имоти и стоки. Глобалната финансова система също беше подложена на смут от несъстоятелността на редица големи банки и финансови институции в Съединените щати и Европа, пример за фалита на Lehman Brothers през септември 2008 г. (За да научите повече, прочетете: Case Study - The Collapse of Братя Леман ). Имаше широко опасения, че редица банки и финансови институции ще се провалят в ефект на домино, което води до срив на финансовата система, разрушаване на доверието на потребителите и откровена дефлация.
Как Федералният резерв се бори с дефлацията
Председателят Бен Бернанке от Федералния резерв вече се беше сдобил с мениджъра на „Хеликоптер Бен“. В реч от 2002 г. той спомена известната линия на икономиста Милтън Фридман, че дефлацията може да бъде противодействаща чрез изпускане на пари от хеликоптер. Въпреки че Бернанке не е трябвало да прибягва до падането на хеликоптера, Федералният резерв използва някои от същите методи, описани в речта му през 2002 г. от 2008 г. нататък за борба с най-лошата рецесия от 30-те години на миналия век.
През декември 2008 г. Федералният комитет за отворен пазар (FOMC, органът за парична политика на Федералния резерв) намали целевия процент на федералните фондове по същество до нула. Процентът на нахранените средства е конвенционалният инструмент на паричната политика на Федералния резерв, но с този процент сега на "нулевата долна граница" - т.нар, тъй като номиналните лихви не могат да достигнат под нулата - Федералният резерв трябваше да прибягва до нетрадиционни парични политики, за да облекчават условията за кредит и стимулират икономиката.
Федералният резерв се обърна към два основни типа нетрадиционни инструменти на паричната политика: (1) насоки за напредък в политиката и (2) широкомащабни покупки на активи (по-известни като количествено облекчаване (QE)).
Федералният резерв въведе изрични насоки за напредък в политиката в декларацията FOMC от август 2011 г., за да повлияе на дългосрочните лихвени проценти и условията на финансовия пазар. Федът заяви, че очаква икономическите условия да гарантират изключително ниски нива на процента на федералните фондове поне до средата на 2013 г. Тези насоки доведоха до спад в доходността на Министерството на финансите, тъй като инвеститорите станаха удобни, че Фед ще забави повишаването на ставките за следващите две години. Впоследствие Федералният резерв разшири насоките си два пъти през 2012 г., тъй като бързото възстановяване го накара да изтласка хоризонта за поддържане на ниските нива.
Но количественото облекчаване е направило заглавия и е станало синоним на политиката на Фед за лесни пари. QE по същество включва създаването на нови пари от централна банка за закупуване на ценни книжа от националните банки и изпомпване на ликвидността в икономиката и намаляване на дългосрочните лихвени проценти. Това се преплита към други лихви в цялата икономика, а широкият спад на лихвите стимулира търсенето на заеми от потребителите и бизнеса. Банките могат да посрещнат това по-голямо търсене на заеми поради средствата, които са получили от централната банка в замяна на своите ценни книжа.
Графикът на QE програмата на Фед беше следният:
- Между декември 2008 г. и август 2010 г. Федералният резерв закупи облигации за 1, 75 трилиона долара, включващи 1, 25 трилиона долара ценни книжа, обезпечени с ипотека, емитирани от правителствени агенции като Fannie Mae и Freddie Mac, 200 милиарда щатски долара на агенция и 300 милиарда долара в дългосрочни каси. Впоследствие тази инициатива стана известна като QE1.През ноември 2010 г. Фед обяви QE2, където ще закупи още 600 милиарда долара дългосрочни каси с темпо от 75 милиарда долара на месец. През септември 2012 г. Фед стартира QE3, първоначално купувайки ипотека ценни книжа с темп от 40 милиарда долара на месец. Фед разшири програмата през януари 2013 г., като закупи 45 милиарда долара дългосрочни каси на месец за обща месечна ангажираност за покупка от 85 милиарда долара. През декември 2013 г. Фед обяви, че ще намали темповете на покупките на активи по измерени стъпки и приключи покупките през октомври 2014 г.
Как други централни банки се бориха с дефлацията
Други централни банки също прибягват до нетрадиционни парични политики, за да стимулират икономиките си и да възпрепятстват дефлацията.
През декември 2012 г. японският премиер Шинцо Абе стартира амбициозна политическа рамка за прекратяване на дефлацията и съживяване на икономиката. Наречена „Abenomics“, програмата има три основни елемента - (1) парично облекчаване, (2) гъвкава фискална политика и (3) структурни реформи. През април 2013 г. Банката на Япония обяви рекордна програма за QE. Централната банка обяви, че тя ще закупи японски държавни облигации и ще удвои паричната база до 270 трилиона йени до края на 2014 г. с цел прекратяване на дефлацията и постигане на инфлация от 2% до 2015 г. Целта на политиката за намаляване на фискалния дефицит наполовина до 2015 г. от 2010 г. ниво от 6, 6% от БВП и постигане на излишък до 2020 г. започна с увеличаване на данъка върху продажбите на Япония от 5% на 8% през април 2014 г. Елементът от структурните реформи изискваше смели мерки за компенсиране на ефектите на застаряващото население, като например допускане на чуждестранни труд и наемане на жени и възрастни работници.
През януари 2015 г. Европейската централна банка (ЕЦБ) предприе собствена версия на QE, като обеща да купи най-малко 1, 1 трилиона евро облигации на месечно темпо от 60 милиарда евро до септември 2016 г. ЕЦБ стартира своята програма за QE шест години след Федералния резерв в опит да подкрепи крехкото възстановяване в Европа и да предпази от дефлация. Безпрецедентният му ход да намали референтната лихва по кредита под 0% в края на 2014 г. се срещна с ограничен успех.
Докато ЕЦБ беше първата основна централна банка, която експериментира с отрицателни лихвени проценти, редица централни банки в Европа, включително тези на Швеция, Дания и Швейцария, изтласкаха ориентировъчните си лихви под нулевата граница. Какви ще бъдат последиците от подобни нетрадиционни мерки?
Преднамерени и непредвидени последствия
Токът на паричните средства в световната финансова система в резултат на програмите за QE и други нетрадиционни мерки се изплати за фондовия пазар. Глобалната пазарна капитализация надхвърли 70 трилиона долара за първи път през април 2015 г., което представлява увеличение от 175% спрямо нивото на най-ниското ниво от 25, 5 трилиона долара през март 2009 г. S&P 500 се е утроил през този период, докато много индекси на собствения капитал в Европа и Азия в момента са въобще. -време високи.
Но влиянието върху реалната икономика е по-малко ясно. Според Ройтерс, отчитайки оценки от бюджета на Конгреса, икономическият растеж на САЩ ще се забави през 2019 г. до по-малко от 3%, цитирани от администрацията на Тръмп, тъй като ефектът от фискалния стимул избледнява. Междувременно съгласуваните действия за защита на дефлацията в световен мащаб имаха някои странни последици:
- Балансовите отчети на централните банки са издути : Мащабните покупки на активи от Федералния резерв, Банката на Япония и ЕЦБ раздуват балансите си до рекордни нива. Балансовият баланс на Фед е нараснал от по-малко от 870 милиарда долара през август 2007 г. до над 4 трилиона долара през октомври 2018 г. Свиването на тези баланси на централната банка може да има отрицателни последици надолу. QE може да доведе до скрита валутна война : QE програмите доведоха до появата на големи валути в борда спрямо щатския долар. Тъй като повечето държави са изчерпали почти всички свои възможности за стимулиране на растежа, обезценяването на валутата може да бъде единственият останал инструмент за стимулиране на икономическия растеж, което може да доведе до скрита валутна война. (За да научите повече, прочетете: „ Какво е валутна война и как работи? “). Доходността на европейските облигации се превърна в отрицателна : Повече от една четвърт от държавния дълг, емитиран от европейските правителства, в момента има отрицателна доходност. Това може да е резултат от програмата за изкупуване на облигации на ЕЦБ, но също така може да е сигнал за рязко икономическо забавяне в бъдеще.
Долния ред
Мерките, предприети от централните банки, изглежда печелят битката срещу дефлацията, но е рано да се каже дали те са спечелили войната. Неизказан страх е, че централните банки може би са похарчили повечето, ако не и на всички свои боеприпаси, за преодоляване на дефлация. Ако това е така през следващите години, дефлацията може да бъде изключително трудна победа.
