Стратегия, предпочитана от инвеститорите на стойност в продължение на десетилетия, избиране на акции, чиито пазарни стойности са под балансовата стойност, може вече да няма валидност, според проучване на Иниго Фрейзър-Дженкинс, ръководител на глобалната количествена и европейска стратегия за дялово участие от Sanford C. Bernstein & Co., както съобщава Business Insider.
В своята влиятелна работа, публикувана през 1934 г., Анализ на сигурността , преподавателите от Бизнес училището в Колумбия Бенджамин Греъм и Дейвид Дод изложиха много принципи за инвестиране на стойност, използвани до днес, включително търсене на акции, които търгуват под балансовата стойност. Главният инвеститор Уорън Бъфет нарече работата на Греъм от 1949 г. „Интелигентният инвеститор “ „най-добрата книга за инвестиране, писана някога“. Репутацията на Buffett обаче страда през последните години, тъй като Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), колос с пазарна капачка от 520 милиарда долара, не успя да победи пазара. По време на сегашния пазар на бикове, от 9 март 2009 г. до 28 юни 2019 г., и индексът S&P 500 (SPX), и Berkshire запасите са с 335%. През 2019 г. годишните печалби са 4.0% за Berkshire срещу 17.3% за S&P 500.
Значение за инвеститорите
Самият Бъфет отбеляза намалената полезност на книжната стойност. "Годишната промяна в балансовата стойност на Беркшир… е показател, който загуби уместността, която някога имаше", пише в годишното си писмо до акционерите за 2019 г. "Правилата за счетоводство изискват нашата колекция от експлоатационни компании да бъде включена в балансовата стойност в размер, далеч под текущата им стойност, което е грешка, която нараства през последните години", добави той.
Ключова предпоставка зад рамката на Греъм и Дод е средната реверсия, чрез която оценките на акциите и възвръщаемостта се адаптират към средните дългосрочни резултати. Запасите, които търгуват под техните присъщи стойности въз основа на различни показатели, в крайна сметка трябва да се възстановят в цената.
Разглеждайки последните 10 години обаче, Фрейзър-Дженкинс и неговият екип откриха, че средното преобръщане не е настъпило, тъй като евтините запаси са склонни да остават евтини, а скъпите акции са склонни да оскъпяват. Те смятат, че доминирането на високоразвиващите се технологични акции и ефектите от количественото облекчаване (QE), с което централните банки изтласкват лихвите до исторически ниски нива, са ключови причини, поради които инвестициите в традиционна стойност се разпаднаха.
Ниските лихвени проценти означават ниски дисконтови проценти за прогнозираната печалба и паричните потоци, повишавайки оценките на компаниите, които се очаква да постигнат стабилен растеж далеч в бъдеще. Междувременно доминиращите запаси от технологии имат толкова високи очаквания за бъдещ растеж, което води до непрекъснато разширяване на множествения коефициент на оценка на пазара.
И накрая, екипът на Бернщайн отбелязва, че много успешни компании днес, по-специално технологични фирми, имат голяма част от своята стойност под формата на нематериални активи, като търговски марки и интелектуална собственост. Такива нематериални ценности обикновено не се признават в баланса, което води до силно занижени балансови стойности.
„Стойността в момента се търгува с най-голямата отстъпка досега и предлага най-голямата премия за последните 30 години“, според бележка за клиенти от Дубравко Лакос-Бухас, главен американски стратег за акции в JPMorgan, цитиран в Barron's. Той погледна средното съотношение P / E напред и съотношението цена към книга на най-евтините и най-скъпи S&P 500 акции, за да направи това заключение.
Гледам напред
След като се срещна с китайския президент Си Дзинпин в събота, президентът Тръмп обяви, че търговските преговори между САЩ и Китай са "отново на път" и че новите тарифи са в задържане, съобщава CNN. Ако това стимулира пазара в понеделник, стойностите на акциите може да продължат да изостават, поне засега.
