2019 г. беше изключителна година за възвръщаемостта на собствения капитал и необичайно тиха година за променливостта. Според някои стратези това може да не продължи.
Майк Уилсън, главният инвестиционен директор (CIO) и главният стратег по акции на САЩ в Morgan Stanley, казва, че потоп от ликвидност от Федералния резерв и други централни банки, с годишна ставка от 1, 2 трилиона долара, е създал изкуствен 20-годишен минимум нестабилност, която едва ли ще продължи на фона на слаби основи. Той очерта както пазарните рискове, така и как инвеститорите трябва да се подготвят за скока на нестабилността в неотдавнашен подкаст.
Ключови заведения
- Цените на акциите се повишават, а нестабилността намалява, въпреки слабите основи. Причината са масовите инжекции на ликвидност от централните банки. Очакванията за възстановяване през 2020 г. вероятно ще бъдат разочаровани.
Значение за инвеститорите
Акцентите на коментарите на Уилсън следват, както е преписано от Investopedia.
"2019 г. беше година, в която основите постоянно се влошават, но въпреки това цените на акциите рязко се повишиха. Повече от 100 процента от възвръщаемостта на пазарите на акции тази година са дошли от по-високи оценки, докато растежът на печалбите е отрицателен."
"Цените на акциите просто гледат напред и ни казват, че ръстът на печалбите ще се възстанови рязко през следващата година? Може би, но ако това беше така, трябва да видим други цени на активите да се възстановяват повече, отколкото са. По-конкретно, 10-годишните лихви, цените на стоките, инфлацията и цикличните запаси спрямо отбранителните всъщност се преобърнаха наскоро, а в някои случаи рязко."
"Вместо акции, които ни казват, че през следващата година растежът ще се възстанови рязко, ние просто смятаме, че те реагират на нещо друго, масивен скок в разширяването на баланса на централната банка. За да бъдем конкретни, преди около два месеца фед, Европейската централна банка и Банката на Япония започнаха да разширяват балансите си с общо $ 100 млрд. на месец. Това е много ликвидност и несъмнено е, че оказва влияние върху цените на активите."
„Определено това е средство за потискане на променливостта. Например, през последните два месеца реализираната 30-дневна променливост на S&P 500 се понижи, от над 21 процента до само пет и половина. За да го кажа в контекста, това е едно от най-ниската реализирана стойност на променливостта за последните 20 години, първият перцентил да бъде точен."
„Това изглежда малко погрешно, като се има предвид отрицателният растеж на приходите, на който сме свидетели, и продължаващата търговска война и други геополитически напрежения и пълноценна рецесия в глобалното производство. Поради появата на систематични инвестиционни стратегии, насочени към нестабилност, по-ниската реализирана нестабилност доведе до значителен приток към пазари на акции, които не са основани."
"Също така е разрешено и принудени някои активни мениджъри на собствен капитал да поемат по-голям риск, отколкото би трябвало, или обикновено биха го направили, просто защото променливостта сега е подценена."
"Това е маскиране на това, което наистина се случва с основите, и убеждава много анализатори, стратези и дори компании за възстановяване през следващата година, което вероятно ще разочарова сега високите очаквания. Не сме сигурни кога това разочарование ще се прояви под формата на по-висока волатилност, но ние сме силно уверени, че нестабилността е приблизително толкова ниска, и когато се обърне, тези пасивни и активни стратегии бързо ще обърнат скорошните потоци."
"Резултатът от скорошното разширяване на баланса е същият за цените на активите, които в краткосрочен план се отделят от основите."
Морган Стенли прогнозира увеличение на растежа на световния БВП от 3, 0% през 2019 г. на 3, 2% през 2020 г., докато растежът на БВП на САЩ през 2020 г. ще изостане, от 1, 8%. Отчасти в резултат те казват: „Нашият модел на печалба ни казва, че прогнозата за консенсус за 10% ръст на EPS през 2020 г. вероятно ще пропусне и всъщност ще бъде по-близо до 0%“.
Индексът за волатилност на CBOE (VIX) наскоро спадна до най-ниското си ниво от август 2018 г., мечешки показател за пазарните контрарианси. „Развитието през последните седмици може да подкрепи обичайния разказ, че инвеститорите са самодоволни и идеята, че бихме могли да бъдем за друг разпродажба на акции“, както е предупредил Хуберт де Барочес, пазарен икономист от Capital Economics, в бележка, цитирана от The Wall Street Journal.
От скорошното си затваряне от 11.75 на 27 ноември, VIX е нараснал до 14.61 спрямо края на 5 декември. Показанията на президента Тръмп, че търговско споразумение между САЩ и Китай може да бъде забавено, поставиха много инвеститори на ръба.
Гледам напред
"Нашият съвет е да останем изцяло инвестирани в глобални акции, като същевременно поддържаме тактическо наднормено тегло към дългосрочните облигации на САЩ и променливи продукти като хеджиране срещу неизбежното повишаване на отвращението към риска, което може да се случи всеки момент", казва Уилсън. Основният случай на Morgan Stanley за индекса S&P 500 е, че той ще приключи 2020 г. на 3000, или 3, 8% под края на 5 декември 2019 г.
