Книгите за търговия с опции винаги са представяли популярната стратегия, известна като писмено покритие като стандартна тарифа. Но има и друга версия на писменото покритие, за което може да не знаете. Тя включва писане (продажба) на обаждания, покрити с пари, и предлага на търговците две основни предимства: много по-голяма защита от минус и много по-голям диапазон на потенциална печалба. Прочетете, за да разберете как работи тази стратегия.
УЧАСТИЕ: Стратегии за разпространение на опции
Традиционно писмено покритие
Нека разгледаме пример, използващ Rambus (RMBS), компания, която произвежда и лицензира чип интерфейсни технологии. Можем да започнем с разглеждане на цените на опциите за обаждане през май за RMBS, които бяха взети след затварянето на търговията на 21 април 2006 г. RMBS затвори този ден в 38, 60, а в цикъла на опциите за май остават 27 дни (календарни дни до изтичане). Опционните премии бяха по-високи от нормалните поради несигурността около правните проблеми и скорошното обявяване на печалбата. Ако щяхме да правим традиционно писмено покритие на RMBS, ние щяхме да закупим 100 акции от акцията и да платим 3860 долара, а след това да продадем опция за повикване на пари или без пари. Краткото обаждане се покрива от дългата акция (100 акции е необходимия брой акции, когато се осъществява едно обаждане). (За да научите повече за стратегиите за покрити обаждания, прочетете Стратегии за покрити обаждания за падащ пазар .)
По времето, когато тези цени бяха взети, RMBS беше една от най-добрите налични акции за писане на обаждания въз основа на екран за покрити разговори, извършени след приключването на търговията. Както можете да видите на фигура 1, би могло да се продаде разговор на 55 май за 2, 45 долара (245 долара) срещу 100 акции от акции. Това традиционно писане има повишен потенциал за печалба до стачката, плюс премията, събрана от продажбата на опцията.
Фигура 1 - Цените на опциите RMBS през май с подчертаната опция за повикване на парите от 25 май и защитата надолу.
Максималният потенциал за възвръщаемост при удара по изтичане е 52, 1%. Но има много малка недостатъчност на защитата и стратегията, изградена по този начин, наистина действа по-скоро като дълга позиция на акции, отколкото на стратегия за събиране на премии. Защитата надолу от продаденото обаждане предлага само 6% възглавница, след което позицията на акциите може да претърпи незащитени загуби от по-нататъшни спада. Ясно е, че рискът / възнаграждението изглежда неправилно.
Алтернативна конструкция на покрити обаждания
Както можете да видите на фигура 1, бихме могли да преминем към парите за опции за продажба, ако успеем да намерим премия във времето за опциите с дълбоки пари. Като гледаме стачката от 25 май, която е в парите с 13, 60 долара (присъща стойност), виждаме, че има някаква прилична премия за продажба на разположение за продажба. Обаждането на 25 май има стойност на 1, 20 (120 долара) във времева премия (премия за офертна цена). С други думи, ако продадохме 25 май, щяхме да съберем 120 долара във времето премия (нашата максимална потенциална печалба). (Научете за друг подход за търговия с покрити разговори. Прочетете търговия с прикрито обаждане - без запасите .)
Ако разгледаме друг пример, призивът за пари на 30 май ще донесе по-голяма потенциална печалба от 25 май. При тази стачка има налична премия във времето за $ 260.
Както можете да видите на фигура 1, най-атрактивната характеристика на подхода за писане е защитата от намаление от 38% (за писането на 25 май). Запасът може да падне 38% и все още да няма загуба и няма риск в посока нагоре. Следователно, ние имаме много широка потенциална зона за печалба, разширена до 23, 80 ($ 14, 80 под цената на акциите). Всяко движение нагоре носи печалба.
Макар че при този подход има по-малка потенциална печалба в сравнение с примера на традиционния запис на разговори без пари, даден по-горе, записването на повиквания в пари предлага почти близък до делта неутрален, чист подход за събиране на премии, поради високата делта стойност в опцията за парични обаждания (много близо до 100). Макар да няма място за печалба от движението на акциите, възможно е да се печели независимо от посоката на запаса, тъй като само премията за разпад на времето е източникът на потенциална печалба.
Също така, потенциалната възвръщаемост е по-висока, отколкото може да се появи на първо време руж. Това е така, защото основата на разходите е много по-ниска поради събирането на 1480 долара в опция премия с продажбата на опцията за повикване на пари от 25 май.
Потенциална възвръщаемост при запис на пари в брой
Както можете да видите на Фигура 2, с изписването на повиквания за пари от 25 май потенциалната възвръщаемост на тази стратегия е + 5% (максимум). Това се изчислява въз основа на вземането на получената премия (120 долара) и разделянето й на базата на разходите (2380 долара), която дава + 5%. Това може да не звучи много, но не забравяйте, че това е за период от само 27 дни. Ако се използва с марж за отваряне на позиция от този тип, възвръщаемостта може да бъде много по-висока, но разбира се с допълнителен риск. Ако искахме да анулираме тази стратегия и да правим редовно записване на повиквания в наличностите, показвани от общата съвкупност от потенциални записи за покрити разговори, потенциалната възвръщаемост достига + 69%. Ако можете да живеете с по-малък риск от понижение и вместо това сте продали обаждането на 30 май, потенциалната възвръщаемост нараства до + 9, 5% (или + 131% годишно) - или по-висока, ако се изпълнява с маргинализиран акаунт.
Фигура 2 - RMBS на 25 май печалба / загуба при записване на пари.
Долния ред
Писането на покрити разговори се е превърнало в много популярна стратегия сред търговците на опции, но съществува алтернативна конструкция на тази стратегия за събиране на премии под формата на запис, покрит с пари, което е възможно, когато откриете акции с висока подразбираща се нестабилност в техните опционални цени. Такъв беше случаят с нашия пример на Rambus. Тези условия се появяват от време на време на опционалните пазари, а намирането им систематично изисква скрининг. Когато бъде намерен, записът за покритие при повикване на парите осигурява отличен, делта-неутрален подход за събиране на премии във времето - предлагащ по-голяма защита от намаление и, следователно, по-широка потенциална зона за печалба, отколкото традиционните при или извън парите, покрити с пари.
За по-нататъшно четене вижте „Едно, дошло всички - покрити обаждания“ .
