Съдържание
- Рисковете на контрагентите
- Дефиниране на правилно и неправилно
- Няколко концептуални примера
- Специфичен риск от грешен път
- Общ риск с грешен път
- Риск надясно
- SWWR в обезпечена транзакция
- SWWR-GWWR хибрид
- Долния ред
Рисковете на контрагентите
Кредитният риск на контрагента (CCR) е в центъра на вниманието от финансовата криза през 2007 до 2008 г. Широко се признава значението му за оценка на общия риск и въздействие върху финансовите пазари. И с насоките на Базел 3 относно регулаторните изисквания за капитал, които вече са в сила, и други насоки, които предстои да бъдат финализирани през 2018-9 г., това е определено като област с висок приоритет както за финансовите регулатори, така и за институциите.
Неправилен риск и правилен риск са два вида рискове, които могат да възникнат в областта на кредитния риск на контрагента. Рискът от грешен начин може да бъде допълнително класифициран в SWWR (специфичен риск от неправилен път) и GWWR (общ грешен риск).
Дефиниране на правилно и неправилно
Да речем, че контрагент A влиза в сделка с контрагент B. Ако по време на живота на търговията кредитната експозиция на контрагент A към контрагент B се увеличава едновременно с това, че кредитоспособността на контрагент B се влошава, тогава имаме случай на грешна -вазов риск (WWR). При такъв сценарий, кредитната експозиция към един контрагент е неблагоприятно свързана с кредитното качество и способността на другия контрагент да извършва плащания, когато се дължи. С други думи, контрагентът е по-вероятно да не изпълни задълженията си, тъй като губи повече върху търговската позиция.
- Специфичен риск от неправилен път (SWWR) възниква поради специфични фактори, влияещи на контрагента, като понижаване на рейтинга, лоша печалба или съдебни спорове. Общият риск за неправилен път (GWWR) - известен също като предполагаем грешен начин - възниква, когато търговската позиция е повлияна от макроикономически фактори като лихвени проценти, политически вълнения или инфлация в определен регион.
Рискът с правилен път (RWR), от друга страна, е точно обратното на риска от грешен начин. Когато кредитоспособността на контрагента се подобри с увеличаване на задължението за плащане по тази търговия, това се нарича правилният риск.
В CCR това е положителен риск, което означава, че е добре да се поеме правилния риск, докато трябва да се избягва грешен начин. Финансовите институции се насърчават да структурират своите транзакции така, че да носят правилен риск, а не погрешен риск. Рискът от WWR и правилния път заедно се наричат насочен риск (DWR).
Няколко концептуални примера
Балансът на това парче ще бъде посветен на предоставянето на примери за различните видове риск и погрешен начин, които могат да съществуват в различни сценарии. Тези примери ще използват следната рамка на фирмите, техните ценни книжа и транзакции.
Специфичен риск от грешен път
Cortana Inc. купува опция за пускане с акция на Alfa Inc (ALFI) като основна на 12-ия ден от Alfa Inc.
На 24 ден ALFI падна до 60 долара поради понижаване на рейтинга си, а опцията е в парите. Тук експозицията на Cortana Inc. към Alfa Inc. се е увеличила до $ 15 (стачка цена минус текущата цена) в същото време, че Alfa Inc. е по-вероятно да не изпълни своите плащания. Това е случай на специфичен погрешен риск.
Общ риск с грешен път
Банката на BAC, базирана в Сингапур, сключва суап за обща възвръщаемост (TRS) с Alfa Inc. Съгласно споразумението за суап, BAC Bank плаща общата възвръщаемост на своята облигация BND_BAC_AA и получава плаваща лихва LIBOR плюс 3% от Alfa Inc. Ако лихвените проценти започнат да се покачват в световен мащаб, тогава кредитната позиция на Алфа Инк. Се влошава в същото време, когато задълженията му за плащане към БАК Банк се увеличават. Това е пример за транзакция, носеща общ погрешен риск (ситуацията на БАК се дължи не на нещо особено от нейните операции, а на повишаването на международния лихвен процент).
Риск надясно
Sparrow Inc. купува опция за разговор с акции на ALFI като основен за първи ден от Alfa Inc.
На 30-ия ден опцията за разговори е в парите и е на стойност $ 15, което е и експозицията на Sparrow Inc. към Alfa Inc. През същия период акциите на ALFI са се събрали до 80 долара поради спечелен основен иск срещу друга фирма. Можем да видим, че кредитната експозиция на Sparrow Inc. към Alfa Inc. нараства в същото време, когато кредитната способност на Alfa се подобрява. Това е случай на правилен риск, който е положителен или предпочитан риск при структуриране на финансови транзакции.
SWWR в случай на обезпечена транзакция
Да приемем, че Cortana Inc. сключва форуърден договор за суров нефт с Sparrow Inc. В това споразумение и двамата контрагенти са длъжни да публикуват обезпечение, когато нетната им позиция в търговията падне под определена стойност. Освен това, нека приемем, че Cortana Inc. залага ALFI акции и Sparrow Inc. обещава борсов индекс STQI като обезпечение. Ако SPRW на акциите на Sparrow е съставна част от индекса STQ 200, тогава Cortana Inc. е изложена на риск от неправилен път при транзакцията. Въпреки това, погрешният начин на експозиция в този случай е ограничен до теглото на запасите от SPRW в STQ 200, умножено по търговската условно.
SWWR-GWWR Hybrid в случай на CDS
Сега да преминем към по-сложен случай на риск по грешен начин. Да предположим, че инвестиционната група на Cortana притежава номинална стойност 30 милиона долара структурирани ценни книжа BND_BAC_AA, издадена от BAC Bank. За да защити тази инвестиция от кредитен риск от контрагента, Cortana сключва суап за кредитно неизпълнение (CDS) с Alfa Inc. В това споразумение Alfa Inc. предоставя кредитна защита на Cortana в случай, че BAC Bank не изпълни задълженията си.
Какво обаче се случва, ако писателят на CDS (Alfa) не е в състояние да изпълни задължението си едновременно с неизпълнението на Банката на BAC? Алфа Инк и БАК Банк, които са в един и същ бизнес, могат да бъдат повлияни от подобни макроикономически фактори. Например, по време на Голямата рецесия банковата индустрия в световен мащаб стана слаба, което доведе до влошаване на кредитните позиции за банките и финансовите институции като цяло. В този случай както издателят на CDS, така и емитентът на референтното задължение са неблагоприятно свързани с конкретни GWWR / макро фактори и по този начин носят риска от двойно неизпълнение на купувача на CDS Cortana Inc.
Долния ред
Рискът от грешен начин възниква, когато кредитната експозиция на един контрагент по време на живота на транзакцията е неблагоприятно свързана с качеството на кредита на другия контрагент. Това може да се дължи на лошо структурирани транзакции (специфична WWR) или пазарни / макроикономически фактори, които едновременно влияят върху транзакцията, както и на контрагента по неблагоприятен начин (обща или предполагаема WWR).
Може да има различни сценарии, при които може да възникне неправилен риск, и има регулаторни указания как да се справим с някои от тях - например прилагането на допълнителна подстригване в случай на WWR в обезпечена сделка или изчисляване на експозицията по подразбиране (EAD) и загуба, дадена по подразбиране (LGD).
В един непрекъснато развиващ се финансов свят никой метод или насоки не може да бъде напълно изчерпателен. Следователно отговорността за създаването на по-здрава глобална банкова система, способна да издържа на дълбоки икономически сътресения, остава споделена между регулаторите и финансовите институции.
