Не сте сами, ако вярвате, че фючърсите и другите деривати увеличават нестабилността на финансовите пазари и бяха главно отговорни за финансовата криза през последното десетилетие. Деривативите са обвинени във финансовия срив, но заслужават ли тежка преценка?
Вероятно не. Вместо това трябва да ги разберем, как се търгуват, техните плюсове и минуси и как тези инструменти се различават един от друг.
Фючърсни договори
Фючърсите са договори, които извличат стойност от основен актив, като например традиционен състав, облигационен или акционен индекс. Фючърсите са стандартизирани договори, търгувани на централизирана борса. Те са споразумение между две страни да купят или продадат нещо на бъдеща дата за определена цена, наречена „бъдещата цена на основния актив“. Страната, която се съгласи да купи, се казва, че е дълга, а страната, която се съгласява да продаде, е къса. Страните се съпоставят по количество и цена. Страните, които сключват фючърсен договор не е необходимо да заменят физически актив, а само разликата в бъдещата цена на цената на актива при падежа.
И двете страни трябва да платят начална сума на маржа (част от общата експозиция) с борсата. Договорите са маркирани на пазара; т. е. разликата между базовата цена (цената, на която е сключен договорът) и цената на сетълмента (обикновено средна от цените на последните няколко сделки) се приспада или добавя към сметката на съответните страни. На следващия ден цената за сетълмент се използва като базова цена. Страните трябва да осчетоводяват допълнителни средства в сметките си, ако новата базова цена падне под марж на поддръжка (предварително определено ниво). Инвеститорът може да закрие позицията по всяко време преди падежа, но трябва да е отговорен за всички печалби или загуби, направени от позицията.
Фючърсите са важно средство за хеджиране или управление на различни видове рискове. Компаниите, ангажирани с външна търговия, използват фючърси за управление на валутен риск, лихвен риск, ако имат инвестиция да направят, и заключват лихвен процент в очакване на спад на лихвите, и ценови риск за заключване на цените на стоките като петрола, култури и метали, които служат за влагане.
Фючърсите и дериватите спомагат за повишаване на ефективността на базовия пазар, защото намаляват непредвидените разходи за закупуване на актив. Например, много по-евтино и по-ефективно е да продължите дълго във фючърсите на S&P 500, отколкото да копирате индекса, купувайки всяка акция. Проучванията показват също, че въвеждането на фючърси на пазарите увеличава обема на търговията в основата като цяло. Следователно фючърсите помагат за намаляване на транзакционните разходи и увеличаване на ликвидността, тъй като те се разглеждат като средство за застраховане или управление на риска.
Бъдещи и ценови открития
Друга важна роля, която играят фючърсите на финансовите пазари, е тази за откриване на цени. Бъдещите пазарни цени разчитат на непрекъснат поток от информация и прозрачност. Много фактори влияят върху търсенето и предлагането на даден актив, а оттам и на неговото бъдеще и спот цени. Този вид информация се усвоява и отразява в бъдещите цени бързо. Бъдещите цени на договорите наближаващи падежа се сближават до спот цената и по този начин бъдещата цена на тези договори служи като прокси за цената на основния актив.
Бъдещите цени също показват очакванията на пазара. Например: В случай на катастрофа при проучване на нефт доставките на суров петрол вероятно ще спаднат, така че в близкосрочен план цените ще се повишат (може би доста много). Фючърсните договори с по-късни падежи обаче могат да останат на равнища преди кризата, защото се очаква доставките да се нормализират в крайна сметка. Противно на общоприетото мнение бъдещите договори повишават ликвидността и разпространението на информация, което води до по-голям обем на търговия и по-ниска волатилност. (Ликвидността и променливостта са обратно пропорционални.)
Независимо от предимствата, фючърсните договори и други деривативи имат справедлив дял недостатъци. Поради естеството на изискванията за марж, човек може да поеме много експозиция, което означава, че малко движение в грешна посока може да доведе до огромни загуби. Освен това ежедневното маркиране на пазара може да окаже неоправдан натиск върху инвеститора. Човек трябва да бъде добър преценяващ посоката и минималната величина, на която пазарът би се преместил.
Деривативите също са активи, които губят време, в смисъл, че стойността им намалява с наближаването на датата на падежа им. Критиците също твърдят, че фючърсите и други деривати се използват от спекулантите, за да залагат на пазара и да поемат неоправдан риск. Фючърсните договори също са изправени пред риск от контрагента, макар и на много по-намалено ниво заради клиринговата къща на централния контрагент (CCP).
Например, ако пазарът се движи много далеч в една посока, много страни биха могли да изпълнят своето задължение и борсата трябва да поеме риска. Въпреки това, клиринговите къщи са по-добре оборудвани да се справят с този риск и те намаляват риска, като маркират всеки ден на пазара и това е предимство на фючърсите над други деривати.
Други производни
Освен фючърсите, светът на дериватите е представен и от продукти, които се търгуват на пазара (OTC) или между частни страни. Те могат да бъдат стандартизирани или силно пригодени за сложни участници на пазара. Форвардите са такъв деривативен продукт, който е точно като фючърси, с изключение на факта, че те не се търгуват на централна борса и не са маркирани да се предлагат редовно. Тези нерегламентирани продукти са изправени предимно към кредитен риск поради шансовете на насрещната страна да не изпълни задължението си при изтичане на договора.
Тези персонализирани продукти обаче са около 15% от индустрията на трилиона долара и данните сочат, че стандартизираните части на извънборсовите пазари се представят отлично. Чудесен пример за това е книгата на дериватите на Lehman Brothers, която представляваше 5% от световния пазар на деривати. Осемдесет процента от контрагентите по тези сделки се уредиха в рамките на 5 седмици след фалита им през 2008 г.
Долния ред
Фючърсите са чудесно средство за хеджиране и управление на риска; те повишават ликвидността и откриването на цените. Те обаче са сложни и човек трябва да ги разбере, преди да предприеме някакви сделки. Призивът за регулиране на стандартизирани деривати (базиран на борса или OTC) може да има отрицателен страничен ефект от изсушаване на ликвидността, за да се определи нещо, което не е задължително нарушено.
