Какво означава смяна на активи с конвертируема опция транзакция с опции?
Сделка с обмен на активи с конвертируема опция (ASCOT) е структура, в която опция върху конвертируема облигация се използва за разделяне на конвертируема облигация в нейните два компонента. Компонентите, които се отделят, са облигацията с нейните редовни плащания чрез купон и опцията за собствен капитал, която функционира като опция за обаждане. Структурата на ASCOT позволява на инвеститора да получи експозиция към опцията в конвертируемата, без да поема кредитния риск, представен от облигацията.
Разбиране на ASCOT
Сделката с заменена с конвертируема опция с активи се извършва чрез изписване на американска опция върху конвертируемата облигация. Това по същество създава сложна опция, тъй като конвертируемата облигация представлява самата опция за собствен капитал поради функцията за конверсия. Американската опция може да бъде упражнявана от притежателя по всяко време, но платената цена на стачката трябва да включва всички разходи за отвиване на суапа на актива. ASCOT са сложни инструменти, които позволяват на страните да поемат ролята на инвеститор на акции и купувач на облигационен риск / инвеститор на кредитен риск в това, което първоначално е било продадено като комбиниран инструмент - самата конвертируема облигация.
Как работи транзакция с обмен на активи с конвертируема опция
Търговците на конвертируеми облигации са изложени на два вида риск. Единият е кредитният риск, присъщ на облигационната част на инвестицията. Другото е нестабилността на пазара върху цената на акцията на основната, тъй като влияе върху това дали опцията за конверсия има или не стойност. За нашите цели, нека приемем, че търговецът на конвертируеми облигации иска да се съсредоточи върху собствения ъгъл на своето портфолио от конвертируеми облигации. За да направи това, търговецът продава конвертируемата облигация на инвестиционна банка, която ще бъде посредникът в транзакцията.
Инвестиционната банка структурира ASCOT, като напише американска опция върху конвертируемата част на облигацията и я продаде обратно на търговеца с конвертируеми облигации. След това облигационната част на конвертируемата облигация с нейните плащания се продава на друга страна, която е готова да поеме кредитния риск в замяна на фиксираната доходност. Облигационният компонент може да бъде разбит на облигации с по-малки деноминации и да бъде продаден на множество инвеститори.
Активирани сменяеми транзакции с конвертируеми активи и хедж фондове
Когато конвертируемата облигация се лиши от кредитния си риск чрез суап на активи, притежателят на опцията се оставя с променлива - но потенциално много ценна - опция. ASCOT, по-специално частта от собствения капитал, се купуват и продават от хедж фондове, използващи конвертируеми арбитражни стратегии. Хедж фондовете са в състояние лесно да увеличат ливъридж на портфейлите си поради естеството на сложната опция в рамките на ASCOT, оставяйки по-малко изгодната страна на облигациите и кредитния си риск извън уравнението.
