Какво е Bespoke CDO?
Отговорното CDO е структуриран финансов продукт - по-специално задължение за обезпечен дълг (CDO) - което дилърът създава за конкретна група инвеститори и шивачи по техните нужди. Групата на инвеститорите обикновено купува един транш от поръчаното CDO. След това оставащите траншове се държат от дилъра, който обикновено се опитва да хеджира срещу загуби. Траншеите са части от обединен актив, разделени по специфични характеристики.
Подписване на CDO се нарича също така поръчан транш или възможност по поръчка на транш.
Основите на безотказно CDO
Традиционно задължение за обезпечен дълг (CDO) обединява съвкупност от активи, генериращи парични потоци - като ипотеки, облигации и заеми - и преопаковат този портфейл в отделни секции - наречени траншове. По поръчка CDO могат да бъдат структурирани като тези традиционни CDO, обединявайки класове на дълг с потоци от доходи, но терминът обикновено се отнася до синтетични CDO, които инвестират в суапове за кредитно неизпълнение (CDS).
Различните траншове на CDO носят различна степен на риск, в зависимост от кредитоспособността на основния актив. Следователно всеки транш има различна тримесечна норма на възвръщаемост (RoR). Очевидно, колкото по-голям е шансът за неизпълнение на дяловете на транша, толкова по-висока е възвръщаемостта, която предлага. Основните рейтингови агенции не оценяват CDO - оценката на кредитоспособността се извършва от емитента и до известна степен възприема пазара. Отговорете търговията с CDO на гишето (OTC).
Ключови заведения
- Отговорното CDO е структуриран финансов продукт - по-специално задължение за обезпечен дълг (CDO) - това, което дилърът създава и персонализира за конкретна група инвеститори. Отговорните CDO обикновено инвестират в суапове за кредитно неизпълнение. Разграничени поради основната си роля през 2007 г. -09 финансова криза, поръчаните CDO започнаха да се появяват отново през 2016 г., като се възползват от възможностите за свързване. Отговорни CDO са главно провинцията на хедж фондовете и други институционални инвеститори.
Предистория на поръчаните CDO
По поръчка CDO - като CDO като цяло - са избледнели от общественото мнение поради тяхната видна роля във финансовата криза, която последва срива на ипотеката между 2007 и 2009 г. Създаването на тези продукти от Wall Street се разглежда като допринася за масовия срив на пазара и евентуално спасяване от правителството - както и липса на здрав разум. Продуктите бяха високо структурирани инвестиции, които бяха трудни за разбиране - както от купувачите, така и от тези, които ги продават - и бяха трудно оценени.
Въпреки това CDO са полезен инструмент за преместване на риск за страни, които желаят да го поемат, и за освобождаване на капитал за други цели. Уолстрийт винаги търси начини да прехвърли риска и да отключи капитала. И така, от около 2016 г., поръчаното CDO прави завръщане. В своето превъплъщение, това често се нарича възможност за поръчка на транш (BTO).
Ребрандирането не е променило самия инструмент, но по всяка вероятност има малко по-голям контрол върху моделите за ценообразуване. Надяваме се с тези нови продукти инвеститорите да не се окажат отново задължени, които не разбират правилно.
През 2017 г. бяха продадени около 50 милиарда долара BTO.
Плюсове на Bespoke CDO
Очевидното предимство на поръчаното CDO е, че купувачът може да го персонализира. Определеното CDO е просто инструмент, който позволява на инвеститорите да се насочат към много специфичен риск за връщане на профили за своите инвестиционни стратегии или изисквания за хеджиране. Ако инвеститор иска да направи голям целенасочен залог срещу индустрията за козе сирене, ще има дилър, който може да създаде поръчано CDO, за да направи това за правилната цена.
Втората голяма полза е доходността. Когато кредитните пазари са стабилни и фиксираните лихвени проценти са ниски, тези, които търсят приходи от инвестиции, трябва да копаят по-дълбоко. Също така тези продукти са донякъде разнообразни.
Професионалисти
-
Персонализирани за спецификации на инвеститорите
-
Висока при което се получава
-
разнообразен
Против
-
нерегулиран
-
Висок риск
-
Неликвидни (малък вторичен пазар)
-
Непрозрачно ценообразуване
Противопоказание на отказани CDO
Големият недостатък е, че обикновено има малък или никакъв вторичен пазар за поръчани CDO. Тази липса на пазар затруднява ежедневното ценообразуване. Стойността трябва да се изчислява въз основа на сложни теоретични финансови модели. Тези модели могат да направят предположения, които се оказват катастрофално погрешни, скъпо струват на притежателя и им оставят финансов инструмент, който те не могат да продадат на всяка цена. Колкото по-персонализирано е CDO, толкова по-малка е вероятността то да се хареса на друг инвеститор или инвеститори.
Тогава е налице липсата на прозрачност и ликвидност, които съпътстват транзакциите без рецепта като цяло и по-специално тези инструменти. Като нерегламентирани продукти, поръчаните CDO остават сравнително високи в мащаба на риска - повече подходящ инструмент за институционални инвеститори, като хедж фондове, отколкото за физически лица.
Пример в реалния свят на поръчаните CDO
Citigroup е един от водещите дилъри по поръчка на CDO, като само за 2016 г. ги прави на стойност 7 милиарда долара. За да повиши прозрачността на това, което „исторически е бил непрозрачен пазар“ - за да цитирам Викрам Прасад Citi, управляващ директор на Correlation and Exotics Trading - банката предлага стандартизиран портфейл от суапове за кредитно неизпълнение. Това са активът, който обикновено се използва за създаване на CDO. Освен това прави структурата на ценовите траншове на CDO видима на портала на клиента си, „публикувайки“ фигурите за траншовете.
