Разделянето на едно портфолио на два портфейла - алфа портфолио и бета портфолио - предоставя на инвеститора по-голям контрол върху цялата комбинация от рискове от експозиция. Чрез индивидуалния избор на експозицията си на алфа и бета, можете да подобрите възвръщаемостта, като постоянно поддържате желаните нива на риск в общото си портфолио. Прочетете, за да научите как това може да работи за вас.
Азбуките
Преди да започнем, ще трябва да разберете няколко основни термина и понятия, а именно алфа, бета, систематичен риск и идиосинкратичен риск.
- Бета е възвръщаемостта, генерирана от портфейл, която може да бъде причислена към общата възвръщаемост на пазара. Излагането на бета е еквивалентно на излагането на системен риск. Алфа е частта от възвръщаемостта на портфейла, която не може да бъде приписана на пазарната възвръщаемост и следователно е независима от тях. Излагането на алфа е еквивалентно на излагането на идиосинкратичен риск. Систематичният риск е рискът, който идва от инвестирането във всяка сигурност в рамките на пазара. Нивото на систематичен риск, който индивидуалната ценна книга притежава, зависи от това колко тя е свързана с общия пазар. Това е количествено представено от бета експозицията. Идиосинкратичният риск е рискът, който идва от инвестирането в единична ценна книга (или инвестиционен клас). Нивото на идиосинкратичния риск, който индивидуалната сигурност притежава, силно зависи от неговите собствени уникални характеристики. Това е количествено представено чрез алфа излагане. (Забележка: Единичната алфа позиция има свой собствен идиосинкратичен риск. Когато портфолиото съдържа повече от една алфа позиция, портфолиото ще отразява колективно идиосинкратичния риск на всяка алфа позиция.)
Alpha-Beta Framework
Това измерване на възвръщаемостта на портфейла се нарича алфа-бета рамка. Изравнява се уравнението с линеен регресионен анализ, като се използва възвръщаемостта на портфейла в сравнение с възвръщаемостта на пазара за същия период от време. Уравнението, изчислено от регресионния анализ, ще бъде обикновено уравнение на линия, което "най-добре" отговаря на данните. Наклонът на линията, произведена от това уравнение, е бета на портфолиото, а y-прихващането (частта, която не може да се обясни с възвръщаемостта на пазара) е алфа, генерирана. (За свързаното четене, вижте "Бета: Размери на колебанията на цените.")
Компонентът на бета експозицията
Портфейлът, който е изграден от множество акции, по своята същност ще има известна бета експозиция. Бета експозицията в индивидуалната сигурност не е фиксирана стойност за даден период от време. Това означава систематичен риск, който не може да бъде държан на постоянна стойност. Разделяйки бета компонента, инвеститорът може да запази контролирано зададено количество бета експозиция в съответствие със собствения си рисков толеранс. Това помага за подобряване на възвръщаемостта на портфейла, като произвежда по-последователни доходи от портфейл.
Алфа и бета излагат портфейли съответно на идиосинкратичен риск и систематичен риск; това обаче не е непременно отрицателно нещо. Степента на риск, на който е изложен инвеститор, е свързана със степента на потенциална възвръщаемост, която може да се очаква.
Преди да можете да изберете ниво на бета експозиция, първо трябва да изберете индекс, който смятате, че представлява цялостния пазар. Общият пазар на акции обикновено се представя от индекса S&P 500. Това е най-използваният индекс за измерване на движението на пазара, тъй като има голямо разнообразие от възможности за инвестиции.
След като изберете индекс, трябва да изберете желаното ниво на бета експозиция за вашето портфолио. Ако инвестирате 50% от капитала си във фонд S&P 500 Index и оставите останалото в брой, портфолиото ви има бета-версия от 0, 5. Ако инвестирате 70% от капитала си във фонд S&P 500 Index и оставите останалото в брой, бета портфейлът ви е 0.7. Това е така, защото S&P 500 представлява цялостния пазар, което означава, че той ще има бета 1.
Изборът на бета експозиция е много индивидуален и ще се основава на много фактори. Ако мениджърът беше сравнен с някакъв вид пазарен индекс, той вероятно ще избере да има високо ниво на бета експозиция. Ако мениджърът се стреми към абсолютна възвръщаемост, той или тя вероятно ще изберат да имат доста ниска бета експозиция.
Начини за получаване на бета експозиция
Има три основни начина за получаване на бета експозиция: закупуване на индексен фонд, закупуване на фючърсен договор или покупка на някаква комбинация както от индексен фонд, така и с фючърсни договори.
Има всякакви предимства и недостатъци. Когато използва индексен фонд за получаване на бета експозиция, мениджърът трябва да използва голямо количество пари, за да установи позицията. Предимството обаче е, че няма ограничен времеви хоризонт при закупуването на самия индексен фонд. Когато купува индексни фючърси за получаване на бета експозиция, инвеститорът се нуждае само от част от парите, за да контролира позицията със същия размер като закупуването на самия индекс. Недостатъкът е, че човек трябва да избере дата за сетълмент за фючърсен договор и този оборот може да създаде по-високи транзакционни разходи.
Алфа компонента
За да може една инвестиция да се счита за чиста алфа, нейната възвръщаемост трябва да бъде напълно независима от възвръщаемостта, приписана на бета. Някои стратегии, които илюстрират дефиницията на чистата алфа, са статистически арбитраж, хеджирани стратегии, неутрални по акциите и продажба на премии за ликвидност на пазара с фиксиран доход.
Някои мениджъри на портфейли използват своите алфа портфейли, за да купуват индивидуални акции. Този метод не е чиста алфа, а по-скоро умението на мениджъра в подбора на собствен капитал. Това създава положителна алфа възвръщаемост, но това е, което се нарича "опетнена алфа". Той е опетнен поради последващата бета експозиция, която върви заедно с покупката на индивидуалния собствен капитал, което запазва тази възвръщаемост от чисто алфа.
Отделните инвеститори, които се опитват да повторят тази стратегия, ще намерят последния сценарий за производство на опетнен алфа като предпочитан метод за изпълнение. Това се дължи на невъзможността да се инвестира в професионално управляваните частни фондове (небрежно наричани хедж фондове), които са специализирани в чисти алфа стратегии.
Има нещо като дебат за това как трябва да бъде разпределен този алфа портфейл. Една от методологиите гласи, че мениджърът на портфейл трябва да направи един голям алфа "залог" с капитала на алфа портфейла, заделен за генериране на алфа. Това би довело до закупуване на самостоятелна индивидуална инвестиция и би използвало цялото количество капитал, определено в алфа портфейла.
Все пак има известно несъгласие сред инвеститорите, тъй като някои казват, че една алфа инвестиция е твърде рискована и мениджърът трябва да заема множество алфа позиции за целите на диверсификация на риска. (Продължавайте да четете за алфа в "Разбиране на измерванията на нестабилността.")
Долния ред
Някои може да поставят под въпрос защо бихте искали да имате бета експозиция в портфолио. В края на краищата, ако бихте могли да инвестирате изцяло в чисти алфа източници и да се изложите единствено на некорилираната възвръщаемост чрез излагане на чист идиосинкратичен риск, не би ли го направил? Причината се крие в ползите от пасивно улавяне на печалби в дългосрочен план, които исторически са възникнали с бета експозицията.
За да има по-голям контрол върху общия риск, на който е изложен инвеститор в съвкупно портфолио, той трябва да раздели този портфейл на два портфейла: алфа портфейл и бета портфейл. Оттук инвеститорът трябва да реши кое ниво на бета излагане би било най-изгодно. След това излишъкът от това решение се използва в отделно алфа портфолио за създаване на най-добрата алфа-бета рамка.
