Референтната 10-годишна доходност от Министерството на финансите на САЩ достигна 10-месечен връх на 10 януари 2018 г., търгувайки с 2.59% за първи път от март 2017 г. Това не е само покачването, а скоростта на покачването, която инвеститорите агонизира това разпродажбата на облигационния пазар (цените на облигациите са обратно обвързани с доходността) ще се превърне в напълно срив на фондацията със зараза в крайни пропорции.
Традиционно по-високите добиви корелират с растящата икономика. Паричната политика след Великата рецесия обаче изхвърли всички корелации през прозореца и скорошното покачване на добивите няма нищо общо с подобряването на икономиката. Това е по-скоро висящ проблем.
Подаръкът на безплатните пари от десетилетия на централната банка в крайна сметка ще приключи, но колкото по-дълго остава раздаването, толкова по-болезнено ще бъде, когато го вземем изпод краката ни; ден, който може да е по-рано, отколкото мнозина очакват. Подобно на топка, която се държи под вода, пазарът на облигации показва признаци, че безплатният обяд е приключил.
Наскоро Банката на Япония обяви, че ще започне да намалява покупките си на дългосрочни облигации, като Китай съобщи, че е започнал да разтоварва притежаваните от САЩ 3, 1 трилиона долара държавни каси и ФРС започва да разгръща своя баланс. Подобно на вълна от пари, насочена към вратата, пазарът на облигации се пропуква.
* Източник: FactSet
Кой е виновен?
Глобалното количествено облекчение надхвърли 15 трилиона долара след финансовата криза, което принуди инвеститорите да се включат в нискодоходни облигации. Всъщност толкова ниска, че към май 2017 г. според Fitch Ratings имаше повече от 9 трилиона долара с отрицателен доходен дълг - дълг, който гарантирано губи пари.
Нежелание да свалят крака си от педала, Федералният резерв, Европейската централна банка и Японската банка запазиха капацитет на доходността и пазарът на облигации се запази непокътнат. Въпреки това, когато започват да се оформят парчета в бронята, централните банки може би са засадили свои семена от следващата криза. Криза, причинена от централните банки, и такава, която не може да бъде спасена от централните банки.
Изпадам
Ако това звучи само като проблем за инвеститорите на интелигентни облигации, потенциалното отпадане ще засегне повече от просто мениджърите на високо летящи пари. Увеличаващата се доходност ще увеличи разходите по заеми, ще намали капиталовите разходи, безспорно ще доведе до край на нивото на безработица през десетилетието.
Освен това голямата американска мечта ще бъде поставена на изпитание за втори път през този век. С над 10 трилиона долара ипотечен дълг, рязкото увеличение на добивите ще окаже натиск върху ипотечните кредитополучатели. Потенциално парче на пазара на заетостта, съчетано с увеличение на ипотечните плащания - история, твърде позната на американците от средната класа.
Долния ред
Вследствие на финансовата криза дългосрочната доходност на облигациите беше изтласкана до нива, които не се наблюдават от 13-ти век, според Global Financial Data. Разработването на изключително приспособимия финансов свят никога няма да бъде лесно.
Продължителността на ралито на пазара на облигации обаче направи инвеститорите самодоволни, централните банки също. Сривът на нестабилността трябваше да бъде добро, но както посочва Artemis Capital, тя се превърна в инструмент за ценообразуване. Те смятаха, че ако променливостта е ниска, статуквото никога няма да бъде оспорвано. Защо би било? Но сега, тъй като топката на пазара на облигации балонира на повърхността на хаоса, променливостта ще бъде просто още една топка със само един път.
"Никога не можете да унищожите риска, а само да го трансмутирате. Цялата съвременна теория на портфейла прави прехвърляне на ценови риск в скрит кратък риск за корелация. В това няма нищо лошо, освен фактът, че не е казано или регистрирано за много инвеститори. " - Артемида Капитал.
