Какво представлява индексът на волатилността на CBOE (VIX)?
Създаден от Чикагската борса за опции на борда (CBOE), Volatility Index, или VIX, е пазарен индекс в реално време, който представлява очакванията на пазара за 30-дневна променлива перспектива. Извлечен от вложените цени на опциите на индекса S&P 500, той дава мярка за пазарния риск и настроенията на инвеститорите. Той е известен и с други имена като "Fear Gauge" или "Fear Index". Инвеститорите, изследователските анализатори и ръководителите на портфейли разглеждат VIX стойностите като начин за измерване на пазарен риск, страх и стрес, преди да вземат инвестиционни решения.
Ключови заведения
- Индексът за волатилност на CBOE или VIX е пазарен индекс в реално време, представляващ очакванията на пазара за нестабилност през следващите 30 дни. Инвеститорите използват VIX за измерване на нивото на риск, страх или стрес на пазара при вземане на инвестиционни решения. Търговците също могат да търгуват с VIX, като използват различни опции и борсово търгувани продукти, или да използват VIX стойности за производните цени.
Как работи VIX?
За финансови инструменти като акции, променливостта е статистическа мярка за степента на изменение на тяхната търговска цена, наблюдавана за определен период от време. На 27 септември 2018 г. акциите на Texas Instruments Inc. (TXN) и Eli Lilly & Co. (LLY) се затвориха около подобни нива на цените съответно от 107, 29 долара и 106, 89 долара за акция. Въпреки това, един поглед върху движението на цените им през последния месец (септември) показва, че TXN (Blue Graph) е имал много по-широки колебания на цените в сравнение с LLY (Orange Graph). TXN има по-висока волатилност в сравнение с LLY за периода от един месец.
Удължаването на периода на наблюдение до последните три месеца (от юли до септември) обръща тенденцията: LLY имаше много по-широк диапазон за колебания на цените в сравнение с този на TXN, който е напълно различен от по-ранното наблюдение, направено за един месец. LLY имаше по-висока волатилност от TXN през тримесечния период.
Нестабилността се опитва да измери такава величина на движението на цените, което финансовият инструмент изпитва за определен период от време. Колкото по-драматични са ценовите колебания в този инструмент, толкова по-високо е нивото на променливостта и обратно.
Как се измерва волатилността
Нестабилността може да бъде измерена чрез два различни метода. Първата се основава на извършване на статистически изчисления на историческите цени за определен период от време. Този процес включва изчисляване на различни статистически числа, като средно (средно), отклонение и накрая стандартното отклонение в историческите набори от данни за цените. Получената стойност на стандартното отклонение е мярка за риск или променливост. В програми за електронни таблици като MS Excel, той може да бъде изчислен директно с помощта на STDEVP () функцията, приложена в диапазона на цените на акциите. Методът на стандартното отклонение обаче се основава на много предположения и може да не е точна мярка за нестабилност. Тъй като се основава на минали цени, получената цифра се нарича „реализирана нестабилност“ или „историческа нестабилност (HV)“. За да се прогнозира бъдещата нестабилност за следващите X месеца, често следваният подход е да се изчисли за последните последните X месеца и да се очаква, че ще следва същия модел.
Вторият метод за измерване на нестабилността включва извеждане на неговата стойност, както се предполага от опционалните цени. Опциите са деривативни инструменти, чиято цена зависи от вероятността текущата цена на определена акция да се движи достатъчно, за да достигне определено ниво (наречена стачка цена или цена на упражняване). Например, например, акциите на IBM в момента се търгуват на цена от $ 151 за акция. В IBM има опция за обаждане с стачка от 160 долара и изтича един месец. Цената на такава опция за обаждане ще зависи от възприетата от пазара вероятност цената на акциите на IBM да премине от текущото ниво от $ 151 до над цената на стачката от $ 160 в рамките на един месец, който остава до изтичането. Тъй като възможността подобни движения на цените да се случат в дадения период от време са представени от коефициента на нестабилност, различни методи за ценообразуване на опции (като модел на Black Scholes) включват нестабилността като интегрален входен параметър. Тъй като опционните цени се предлагат на открития пазар, те могат да бъдат използвани за извличане на нестабилността на основната ценна книга (акции на IBM в този случай). Такава нестабилност, както се предполага от или се извежда от пазарните цени, се нарича напред "подразбираща се нестабилност (IV)."
Въпреки че никой от методите не е перфектен, тъй като и двете имат своите плюсове и минуси, както и различни основни предположения, и двата дават сходни резултати за изчисляване на нестабилността, които са в близко разстояние.
Разширяване на нестабилността до пазарното ниво
В света на инвестициите, променливостта е показател за това колко голям (или малък) се движи цената на акциите, специфичен за сектора индекс или индекс на пазарно ниво и представлява колко риск е свързан с конкретната сигурност, сектор или пазар. Горният пример, специфичен за запасите на TXN и LLY, може да бъде разширен до ниво сектор или пазар. Ако същото наблюдение се приложи към ценовите движения на специфичен за сектора индекс, например NASDAQ Bank Index (BANK), който се състои от над 300 акции на банкови и финансови услуги, може да се оцени реализираната нестабилност на целия банков сектор. Разширяването му до ценовите наблюдения на по-широкия индекс на пазарното ниво, като индекса S&P 500, ще надникне в нестабилността на по-големия пазар. Подобни резултати могат да бъдат постигнати чрез изваждане на предполагаемата нестабилност от опционните цени на съответния индекс.
Наличието на стандартна количествена мярка за нестабилност улеснява сравняването на възможните движения на цените и риска, свързан с различни ценни книжа, сектори и пазари.
Индексът VIX е първият основен индекс, въведен от CBOE за измерване очакванията на пазара за бъдеща нестабилност. Като индекс, гледащ напред, той е конструиран с помощта на подразбиращите се колебания в опциите на индекса S&P 500 (SPX) и представлява пазарното очакване за 30-дневна бъдеща колебливост на индекса S&P 500, който се счита за водещ индикатор за широкия борсов пазар в САЩ. Въведен през 1993 г., VIX индексът вече е установен и световно признат показател за нестабилността на пазара на акции в САЩ. Изчислява се в реално време въз основа на цените на живо на индекса S&P 500. Изчисленията се извършват и стойностите се препредават по време на 2:15 ч. CT и 8:15 ч. CT и между 8:30 ч. И 15:15 ч. CBOE започна разпространението на VIX индекса извън часовете за търговия в САЩ през април 2016 г.
Изчисляване на стойности на индекс VIX
Стойностите на индекс VIX се изчисляват, като се използват стандартните SPX опции, търгувани с CBOE (които изтичат на третия петък на всеки месец) и като се използват седмичните опции SPX (които изтичат във всички останали петъци). Разглеждат се само онези SPX опции, чийто срок на годност е в рамките на 23 дни и 37 дни.
Докато формулата е математически сложна, теоретично тя работи по следния начин. Той оценява очакваната нестабилност на индекса S&P 500 чрез обобщаване на претеглените цени на множество SPX предложения и изисква широк диапазон от стачни цени. Всички такива квалифициращи опции трябва да имат валидна ненулева оферта и да поискате цени, които представляват пазарното възприемане на кои стачни цени на опциите ще бъдат засегнати от основните през останалото време до изтичане. За подробни изчисления с пример, може да се обърнете към раздел „Изчисляване на VIX индекс: стъпка по стъпка“ на VIX белия лист.
Еволюция на VIX
По време на своето възникване през 1993 г. VIX се изчислява като претеглена мярка за предполагаемата нестабилност на осем S&P 100 опции за пускане и обаждане на пари, когато пазарът на деривати е имал ограничена активност и е в нарастващ стадий. С настъпването на пазарите на деривати, десет години по-късно през 2003 г. CBOE се обедини с Goldman Sachs и актуализира методологията за изчисляване на VIX по различен начин. След това той започна да използва по-широк набор от опции, базирани на по-широкия индекс S&P 500, разширяване, което позволява по-точен поглед върху очакванията на инвеститорите за бъдещата нестабилност на пазара. Приетата тогава методология продължава да остава в сила и също така се използва за изчисляване на различни други варианти на индекса на нестабилност.
Пример за реалния свят на VIX
Стойност на волатилността, страхът на инвеститорите и стойностите на индекса VIX се движат нагоре, когато пазарът пада. Обратното е вярно, когато пазарът напредва - стойностите на индекса, страха и променливостта намаляват.
Реално световно сравнително проучване на миналите записи след 1990 г. разкрива няколко случая, когато общият пазар, представен от индекса S&P 500 (Orange Graph), е довел до това, че VIX стойностите (Blue Graph) се понижават по едно и също време и обратно.
Трябва също така да се отбележи, че движението на VIX е много повече от наблюдаваното в индекса. Например, когато S&P 500 спадна с около 15% между 1 август 2008 г. и 1 октомври 2008 г., съответният ръст на VIX беше близо 260%.
В абсолютно изражение стойностите на VIX, по-големи от 30, обикновено са свързани с голяма променливост в резултат на повишена несигурност, риск и страх от инвеститорите. Стойностите на VIX под 20 обикновено съответстват на стабилните периоди без стрес на пазарите.
Как да търгувате VIX
VIX индексът проправи пътя за използване на променливостта като търгуем актив, макар и чрез деривативни продукти. CBOE пусна първия VIX базиран борсов фючърсен договор през март 2004 г., последван от пускането на VIX опции през февруари 2006 г. Такива инструменти свързани с VIX позволяват чисто излагане на променливост и създадоха нов клас активи. Активни търговци, големи институционални инвеститори и мениджъри на хедж фондове използват свързаните с VIX ценни книжа за диверсификация на портфейла, тъй като историческите данни показват силна отрицателна зависимост на нестабилността с възвръщаемостта на фондовия пазар - тоест, когато възвръщаемостта на акциите намалява, волатилността се увеличава и обратно, Освен стандартния VIX индекс, CBOE предлага и няколко други варианта за измерване на широката нестабилност на пазара. Други подобни индекси включват индексът на волатилността на Cboe ShortTerm (VXSTSM) - който отразява деветдневната очаквана нестабилност на индекса S&P 500, индекса на Cboe S&P 500 за три месеца (VXVSM) и 6-месечния индекс на волатилността на Cboe S&P 500 (VXMTSM)). Продуктите, базирани на други пазарни индекси, включват Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) и Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Опции и фючърси, базирани на RVXSM, са достъпни за търговия съответно на CBOE и CFE платформи.
Както всички индекси, човек не може да купи VIX директно. Вместо това инвеститорите могат да заемат позиция във VIX чрез фючърсни или опционални договори или чрез VIX базирани борсово търгувани продукти (ETP). Например, ProShares VIX Краткосрочни фючърси ETF (VIXY), iPath серия B S&P 500 VIX Краткосрочни бъдещи ETN (VXXB) и VelocityShares Daily Long VIX Краткосрочни ETN (VIIX) са много такива предложения, които проследяват определен индекс на вариант VIX и заемат позиции в свързани фючърсни договори.
Активните търговци, които използват свои собствени стратегии за търговия, както и усъвършенствани алгоритми, използват VIX стойности, за да определят деривативите, които се базират на високи бета-запаси. Бета представлява колко може да се движи определена цена на акциите спрямо движението в по-широк пазарен индекс. Например, акция с бета-стойност от +1.5 показва, че теоретично тя е 50% по-нестабилна от пазара. Търговците, които правят залагания чрез опции на толкова високи бета акции, използват стойностите на променливостта на VIX в подходящо съотношение, за да определят правилно своите опционни сделки.
