Съдържание
- Продажба на ценни книжа
- Съзряване: Възрастният подход
- Махам от себе си, събличам
- Долния ред
Тъй като Федералният резерв постепенно започва да затяга паричната политика, следващата му задача е да се справи с слона от 4, 5 трилиона долара в стаята: набъбналия баланс.
В края на 2008 г. Фед започна мащабни покупки на активи, като американски каси и държавно поддържани ипотечни ценни книжа (MBS), за да предотврати пълен срив на финансовата система. Шест години ФЕД започна тази програма за закупуване на активи - известна като количествено облекчаване - която поддържаше лихвите на рекордно ниски нива с надеждата, че увеличеното банково кредитиране ще стимулира растежа.
Ефективността на програмата никога няма да бъде известна (контрафактически сценарий, при който QE не съществува, не може да бъде тестван), но финансовата система в САЩ оцелява в страх от исторически размери. Някои ще твърдят, че QE продължи твърде дълго, което доведе до прекалено завишени цени на активите, но оставяме този дебат още един ден.
На 29 октомври 2014 г., когато председателят на Фед Джанет Йелън обяви края на програмата за изкупуване на облигации, балансът на ФЕД достигна 4.48 трилиона долара. Чрез реинвестиране на главни плащания и падеж на ценни книжа балансът остава или е около 4, 5 трилиона долара. Според седмичните данни, публикувани от Фед, неговият баланс се състои от 2, 5 трилиона долара в съкровищници и 1, 8 трилиона долара в ипотечни ценни книжа.
Докато икономическите условия продължават да се подобряват, очевидно на пазара на труда и нарастващата инфлация, макар и постепенно, Фед се изправя пред нарастващ натиск да се справи с баланса си. През декември ФЕД заяви, че няма да започне процеса на свиване на баланса си, докато „нормализацията на нивото на федералния лихвен процент не е в ход.“ Кога това ще бъде или на какво ниво служителите на Фед смятат, че нормализирането ще се случи, остава неизвестно. Ако оставим настрана тази субективна представа, когато Фед започне да намалява баланса си, той ще направи това по един от двата начина. Тя може да продава ценни книжа в баланса си или може да избере да не реинвестира падежни ценни книжа.
Ключови Takeawys
- Балансът на Федералния резерв на САЩ е от 4, 5 трилиона долара от 2014 г. насам Фед може да намали баланса си, като продаде своите балансови ценни книжа или престане да реинвестира падежни ценни книжа. По време на заседанията на Фед членовете на комисията предложиха да отпуснат 30 милиарда долара в падеж на американските каси и 20 долара милиард долара от ипотечни ценни книжа (MBS) отпускане на месец. 50 милиона долара на месец ограничаване на плана е започнато през октомври 2017 г. и се очаква, че с този план, балансът ще бъде под 3 трилиона долара до 2020 г.
Продажба на ценни книжа
До избирането на Доналд Тръмп шансовете на ФЕД активно да продаде ценни книжа, за да намали баланса си, беше малко вероятно. При този сценарий - по-агресивен път на намаляване на баланса - продажбата на ценни книжа би оказала натиск върху пазара на облигации, което може да доведе до бързо повишаване на лихвените проценти, което ще доведе до нежелана нестабилност на финансовите пазари. Тръмп обаче беше силно критичен към Йелън и политиката на Фед с ниски лихвени проценти; ако той реши да разтърси ФЕД, това може да измести стратегията на централната банка.
„Това може да бъде важно за балансовата политика, тъй като много икономисти с републикански критики критикуват количественото облекчаване и са изразили предпочитание за бързо изтичане на баланса, може би дори чрез продажби на активи“, заяви Даан Струйвен, икономист от Goldman, според CNBC.
В блог през януари, озаглавен „Свиване на баланса на Фед, “ бившият председател на Фед Бен Бернанке предупреди ФЕД да търгува активно баланса си. "Притеснявам се обаче, че на практика опитите за активно управление на процеса на размотаване могат да доведат до неочаквано големи реакции на финансовите пазари", каза Бернанке.
През май 2013 г. ФЕД обяви, че ще съкрати програмата си за изкупуване на облигации за 70 милиарда долара на месец. Съобщението предизвика паническа продажба на пазарите на Министерството на финансите на САЩ, а лихвите се повишиха по-високо. Денят стана известен като тапер на конуса.
Съзряване: Възрастният подход
Просто оставянето на баланса бавно намалява, като не реинвестирате падежните активи е лесен път за намаляване на баланса. Докато републиканците твърдят, че темпът на намаляване трябва да е бърз, заслужава да се отбележи, че 1, 4 трилиона долара от 2, 5 трилиона долара в каси имат падеж по-малко от пет години. Освен това, ако Федералният резерв трябва постоянно да поддържа баланса си голям - нещо, за което Бернанке се аргументира - кратката продължителност на тези ценни книжа прави аргумент за оставяне на активите във времето с падеж: по-зрял и стабилен подход.
Бернанке твърди, че Фед трябва да поддържа голям баланс, за да подобри способността на ФЕД да осигурява активи в криза.
Махам от себе си, събличам
Протоколи от срещата на Федералния резерв през март 2017 г. показаха, че служителите на Фед подкрепиха план, който ще започне да намалява баланса на 4, 5 трилиона долара към края на 2017 г. "Повечето участници очакваха, че постепенното увеличаване на процента на федералните фондове ще продължат и прецениха, че промяна в политиката за реинвестиране на комитета вероятно ще бъде подходяща по-късно тази година “, се отбелязва в протокола.
Три месеца по-късно тези планове станаха по-ясни. По време на заседанието на Федералния резерв през юни членовете на комисията заявиха, че след като контрирането започне, те ще дават 6 милиарда долара на месец в падеж на оттока на касата, който бавно ще се увеличи до 30 милиарда долара през следващите месеци.
По отношение на своя дълг на агенцията и ипотечни ценни книжа (MBS), ФЕД изготви подобен план, при който ще започне да намалява 4 милиарда долара на месец, докато не достигне 20 милиарда долара. Освен това ФЕД каза, че дългосрочният план е балансът да се поддържа „значително под този, наблюдаван през последните години, но по-голям, отколкото преди финансовата криза“.
На 20 септември 2017 г. Фед официално обяви прекратяване. Развиването на баланса беше в ход. Коефициентът на 50 милиарда долара на месец ще започне през октомври и при този темп балансът ще падне под 3 трилиона долара през 2020 г., като в следващия момент следващата дискусия ще бъде колко голяма трябва да остане балансът на Фед, след като приключи свиването.
Долния ред
Измина близо десетилетие, откакто ФЕД даде това, което по онова време беше един от по-смелите движения на паричната политика в новата история. В рамките на няколко години Фед удвои баланса си в опит да преодолее напълно банков срив.
Години по-късно повечето участници се съгласяват, че Фед предотврати напълно бедствие. Въпреки това, точно както са съгласни с програмата QE, те са също толкова единодушни, че развиването на баланса на трилиона долара само по себе си ще бъде деликатна задача. И точно като програмата за закупуване на активи, само времето ще покаже.
