Търговията, базирана на математически или количествени модели, продължава да набира скорост, въпреки големите провали като финансовата криза през 2008-2009 г., която се дължи на недостатъчното използване на търговските модели. Сложните инструменти за търговия, като деривати, продължават да печелят популярност, както и основните математически модели за оценка. Въпреки че никой модел не е перфектен, запознаването с ограниченията може да помогне при вземането на информирани търговски решения, отхвърляне на по-стари случаи и избягване на скъпи грешки, които могат да доведат до големи загуби.
Има ограничения за модела Black-Scholes, който е един от най-популярните модели за ценообразуване на опции. Някои от стандартните ограничения на модела Black-Scholes са:
- Предполага постоянни стойности за безрискова норма на възвръщаемост и волатилност през продължителността на опцията - никой от тях не може да остане постоянен в реалния свят Предполага непрекъсната и безценна търговия - игнориране на риска от ликвидност и такси за посредничество. Предполага цените на акциите, за да следват логистичния модел, например, случайна разходка (или геометричен брауновски модел на движение) - предоставяне на големи колебания на цените, които се наблюдават по-често в реалния свят, не допуска изплащане на дивидент - игнорирайки влиянието му върху промяната на оценките; не допуска ранни упражнения (например, отговаря на само европейски опции) - моделът не е подходящ за американски опцииДруги предположения, които са оперативни въпроси, включват приемането на изисквания за неустойка или марж за къси продажби, без арбитражни възможности и без данъци - в действителност всичко това не е вярно; или е необходим допълнителен капитал, или се намалява реалистичният потенциал за печалба
Последици от ограниченията на чернокожите
Този раздел описва как гореспоменатите ограничения влияят на ежедневната търговия и дали могат да се предприемат каквито и да било мерки за предотвратяване или коригиране. Наред с другите проблеми, най-голямото ограничение на модела Black-Scholes е, че макар да осигурява изчислена цена на опцията, тя остава зависима от основните фактори, които са
- за които се смята, че са известни, като се предполага, че остават постоянни по време на живота на опцията
За съжаление, нищо от горното не е вярно в реалния свят. Базовата цена на акциите, нестабилността, безрисковият процент и дивидентът са неизвестни и могат да се променят в кратки срокове с голяма разлика. Това води до големи колебания в цените на опциите. Той предоставя значителни възможности за печалба на опитни търговци на опции (или такива с късмет на тяхна страна). Но това идва за сметка на колегите - особено на новаците или невежите спекуланти или нападатели - които често не знаят за ограниченията и са в края на получаването.
Не е необходимо само да се променят големи магнитуди; честотата на такива промени също може да доведе до проблеми. Големите промени в цените се наблюдават по-често в реалния свят, отколкото очакваните и подразбирани от модела Black-Scholes. Тази по-висока колебливост на базисната цена на акциите води до значителни промени в оценката на опциите. Това често води до катастрофални резултати, особено за продавачите на къси опции, които в крайна сметка могат да бъдат принудени да затворят позиции с огромни загуби заради искане на маржин пари или да им бъдат назначени американските опции, ако бъдат упражнени от купувача. За да предотвратят големи загуби, търговците на опции трябва да следят постоянно промяната на променливостта и да бъдат подготвени с предварително определени нива на стоп-загуби. Оценката, базирана на модела, трябва да бъде допълнена от реалистични и предварително определени нива на стоп загуби. Периодичните лечебни алтернативи също включват подготовката за техники за усредняване (цена на долар и стойност), според ситуацията и стратегиите.
Цените на акциите никога не показват лонормална възвръщаемост, както се предполага от Black-Scholes. Дистрибуциите в реалния свят са изкривени. Това несъответствие води до модела Black-Scholes, който значително оскъпява или надценява опцията. Търговците, непознати с такива последици, могат да доведат до закупуване на завишени цени или скъсяване на по-ниски опции, като по този начин се излагат на загуба, ако сляпо следват модела Black-Scholes. Като превантивна мярка, търговците трябва да следят промените в нестабилността и развитието на пазара - да се опитват да купуват, когато нестабилността е в по-ниски граници (например, както е наблюдавано през изминалата продължителност на предвидения период на държане на опции) и да продават, когато тя е в висок обхват, за да получите максимална премия за опции.
Допълнително значение на геометричното броуновско движение е, че променливостта трябва да остане постоянна по време на опцията. Той също така предполага, че паричността на опцията не трябва да влияе върху предполагаемата нестабилност, например, че ITM, ATM и OTM опциите трябва да показват подобно поведение на променливостта. Но в действителност се наблюдава кривата на изкривяване на нестабилността (вместо кривата на усмивка на нестабилността), където се възприема по-високата имплицитна изменчивост за по-ниски стачни цени. Black-Scholes надценява опциите за банкомат и подценява дълбоки опции за ITM и дълбоки OTM. Ето защо най-голямата търговия (и следователно най-висок отворен интерес) се наблюдава за опции за банкомат, а не за ITM и OTM. Кратките продавачи получават максимална стойност за намаляване на времето за опции за ATM (което води до най-високата премия за опции), в сравнение с тази за ITM и OTM опциите, които те се опитват да извлекат печалба. Търговците трябва да бъдат предпазливи и да избягват да купуват OTM и ITM опции с високи стойности на разпадане във времето (част от премията на опцията = вътрешна стойност + стойност на разпадане на времето). По същия начин, образованите търговци продават опции за банкомат, за да получат по-високи премии, когато волатилността е висока, купувачът трябва да търси опции за покупка, когато волатилността е ниска, което води до ниски премии, които трябва да се изплащат.
С две думи, ценовите движения се приемат с абсолютна приложимост и няма връзка или зависимост от други пазарни развития или сегменти. Например, въздействието на срива на пазара през 2008—09 г., дължащо се на бюста на жилищния балон, водещ до цялостен срив на пазара, не може да бъде отчетено в модела на Black-Scholes (и вероятно не може да бъде отчетено в нито един математически модел). Това обаче доведе до екстремни събития с ниска вероятност от високи спадове на цените на акциите, което доведе до големи загуби за търговците на опции. Валутните и лихвените пазари следват очакваните модели на цените през този кризисен период, но не могат да останат защитени от въздействието в целия.
Моделът Black-Scholes не отчита промените поради изплащане на дивиденти на акции. Ако приемем, че всички останали фактори остават същите, акциите с цена от 100 долара и дивидент от 5 долара ще слязат до 95 долара при предишна дата на дивидент. Опционалните продавачи използват такива възможности за опции за кратки разговори / опции за дълго пускане непосредствено преди предварителната дата и преодоляване на позициите на бившата дата, което води до печалба. Търговците, следващи цените на Black-Scholes, трябва да са наясно с такива последици и да използват алтернативни модели като биномиално ценообразуване, които могат да отчитат промените в изплащането поради изплащане на дивидент. В противен случай моделът Black-Scholes трябва да се използва само за търговия с европейски акции без изплащане на дивиденти.
Моделът Black-Scholes не отчита ранното упражняване на американските опции. В действителност, няколко варианта (като дълго поставени позиции) се класират за ранни упражнения въз основа на пазарните условия. Търговците трябва да избягват да използват Black-Scholes за американски опции или да търсят алтернативи като модела на двучленно ценообразуване.
Защо толкова широко се следват чернокожите?
- Подхожда много добре на популярната стратегия за хеджиране на делта относно европейските опции за неплащащи дивиденти акции. Тя е проста и осигурява готова стойност. Като цяло, когато целият (или по-голямата част от) пазар го следва, цените са склонни да да бъдат калибрирани за изчислените от Black-Scholes.
Долния ред
Следването сляпо на всеки математически или количествен модел за търговия води до неконтролирана експозиция на риск. Финансовите провали през 2008–09 г. се дължат на недостатъчното използване на търговските модели. Въпреки предизвикателствата, използването на модела е тук, за да остане благодарение на постоянно развиващите се пазари, с разнообразни инструменти и влизането на нови участници. Моделите ще продължат да бъдат основната основа за търговия, особено за сложни инструменти като деривати. Внимателният подход с ясна представа за ограниченията на даден модел, техните последствия, наличните алтернативи и коригиращите действия може да доведе до безопасна и печеливша търговия.
