Ипотечна криза. Кредитна криза. Срив на банката. Правителствена помощ. Фрази като тези често се появяваха в заглавия през есента на 2008 г., период, в който основните финансови пазари загубиха повече от 30% от стойността си. Този период се нарежда и сред най-ужасяващите в историята на финансовите пазари в САЩ. Онези, които са преживели тези събития, вероятно никога няма да забравят сътресенията. И така, какво точно се случи и защо? Прочетете по-нататък, за да научите как експлозивният растеж на пазара на ипотечни кредити, който започна през 1999 г., изигра съществена роля за създаването на сцена за сътресенията, които ще се разгърнат само девет години по-късно.
Безпрецедентен растеж и потребителски дълг
Ипотечните кредити са ипотечни кредити, насочени към кредитополучатели с по-малко от перфектния кредит и по-малко от достатъчните спестявания. Увеличаването на заемните суми преди започване на пари започва през 1999 г., когато Федералната национална ипотечна асоциация (широко наричана Fannie Mae) започва съгласувани усилия да направи кредитите за жилища по-достъпни за тези с по-ниски кредити и спестявания, отколкото обикновено се изисква от кредиторите. Идеята беше да се помогне на всички да постигнат американската мечта за собственост на дома. Тъй като тези кредитополучатели се считаха за високорискови, ипотечните им кредити имаха нетрадиционни условия, отразяващи този риск, като по-високи лихвени проценти и променливи плащания. (Научете повече в субкредитираното кредитиране: Помагане на ръка или недостатъчно? )
Докато мнозина видяха голям просперитет, тъй като пазарът на подценките започна да се взривява, други започнаха да виждат червени знамена и потенциална опасност за икономиката. Боб Пречтер, основателят на Elliott Wave International, постоянно твърди, че пазарът на ипотечни кредити извън контрола представлява заплаха за икономиката на САЩ, тъй като цялата индустрия зависи от непрекъснато нарастващите стойности на собствеността.
От 2002 г. спонсорираните от правителството ипотечни кредитори Fannie Mae и Freddie Mac отпуснаха ипотечен кредит на стойност над 3 трилиона долара. В книгата си от 2002 г. „Победи катастрофата“, заяви Пречтер, „увереността е единственото нещо, което държи тази гигантска къща от карти“. Ролята на Фани и Фреди е да изкупуват ипотеки от кредиторите, които са ги създали, и да правят пари, когато ипотечните бележки се плащат. По този начин, непрекъснато увеличаващите се проценти на неизпълнение на ипотечни кредити доведоха до осакатяващо намаляване на приходите за тези две компании. (Научете повече в Fannie Mae, Freddie Mac и кредитната криза от 2008 г.)
Сред най-потенциално смъртоносните от ипотечните кредити, предлагани на кредитополучателите под предплащане, бяха само лихвеният ARM и опцията за плащане ARM, и двете ипотеки с регулируема ставка (ARM). И при двата вида ипотечни кредитополучателят извършва много по-ниски първоначални плащания, отколкото би се дължило при ипотека с фиксиран лихвен процент. След период от време, често само две или три години, тези ARM устройства се нулират. Тогава плащанията се колебаят толкова често, колкото месечно, като често стават много по-големи от първоначалните плащания.
На тенденциозния пазар, съществуващ от 1999 г. до 2005 г., тези ипотечни кредити бяха на практика безрискови. Кредитополучателят, който има положителен капитал въпреки ниските ипотечни плащания, тъй като домът му се е увеличил от датата на покупката, може просто да продаде жилището за печалба в случай, че не може да си позволи бъдещите по-високи плащания. Мнозина обаче твърдят, че тези креативни ипотеки са бедствие, което чака да се случи в случай на спад на пазара на жилища, което би поставило собствениците в отрицателна ситуация със собствен капитал и направи невъзможно продажбата им.
За да компенсира потенциалния ипотечен риск, общият потребителски дълг като цяло продължава да расте с изумителна скорост и през 2004 г. достигна 2 трилиона долара за първи път. Хауърд С. Дворкин, президент и основател на Консолидирана кредитна консултантска служба Inc., организация с нестопанска цел за управление на дългове, заяви навремето пред Washington Post : „Това е огромен проблем. Не можете да бъдете най-богатата държава в света и да имате всички свои сънародници бъди до врата им в дълг."
Последващият възход на творческите ипотечни инвестиционни продукти
По време на покачването на цените на жилищата пазарът на ипотечни ценни книжа (MBS) стана популярен сред търговските инвеститори. MBS е пул от ипотеки, групирани в единна ценна книга. Инвеститорите се възползват от премиите и лихвените плащания по отделните ипотечни кредити, които съдържа. Този пазар е изключително печеливш, докато цените на жилищата продължават да се покачват и собствениците на жилища продължават да извършват своите ипотечни плащания. Рисковете обаче станаха твърде реални, тъй като цените на жилищата започнаха да се понижават и собствениците на жилища започнаха да просрочват своите ипотечни кредити. (Научете как четирима основни играчи режат и зариват вашата ипотека на вторичния пазар в „ Зад сцените на вашата ипотека“ .)
Друг популярен инструмент за инвестиции през това време беше кредитният дериват, известен като суап за кредитно неизпълнение (CDSs). CDS са проектирани като метод за хеджиране срещу кредитоспособността на компанията, подобно на застраховката. Но за разлика от застрахователния пазар, пазарът на CDS е нерегламентиран, което означава, че няма изискване издателите на договори за CDS да поддържат достатъчно пари в резерв, за да изплащат при най-лошия сценарий (като икономически спад). Точно това се случи с American International Group (AIG) в началото на 2008 г., тъй като тя обяви огромни загуби в портфолиото си от подписани договори за CDS, които не може да си позволи да плати. (Научете повече за това инвестиционно средство в размяната на кредити по подразбиране: въведение и падащ гигант: казус на AIG .)
Падане на пазара
До март 2007 г., с провала на Bear Stearns поради огромни загуби, произтичащи от участието му в подписването на много от инвестиционните механизми, пряко свързани с пазара на ипотечни кредити с ипотечни кредити, стана очевидно, че целият пазар на подпространствени заеми е в затруднение. Собствениците на жилища не са по подразбиране с високи проценти, тъй като всички творчески вариации на ипотечните кредити под нужната стойност се връщат към по-високи плащания, докато цените на жилищата намаляват. Собствениците на жилища бяха наопаки - те дължаха повече върху ипотеките си, отколкото струваха домовете им - и вече не можеха просто да се измъкнат от домовете си, ако не успеят да направят новите, по-високи плащания. Вместо това те загубиха домовете си до възбрана и често подадоха заявления за фалит в процеса. (Обърнете внимание на факторите, които накараха този пазар да избухне и изгори в The Fuel That Fed The Subprime Meltdown .)
Въпреки тази очевидна бъркотия, финансовите пазари продължиха да нарастват през октомври 2007 г., като Dow Jones Industrial Average (DJIA) достигна затварящ връх от 14 164 на 9 октомври 2007 г. В крайна сметка сътресенията настигнаха и до декември 2007 г. Съединените щати изпадна в рецесия. До началото на юли 2008 г., Dow Jones Industrial Average ще търгува под 11 000 за първи път от две години. Това няма да е краят на упадъка.
В неделя, 7 септември 2008 г., когато финансовите пазари спаднаха с близо 20% от върховете през октомври 2007 г., правителството обяви поглъщането на Fannie Mae и Freddie Mac в резултат на загуби от силно излагане на рушащия се ипотечен пазар на ипотечни кредити. Една седмица по-късно, на 14 септември, големият инвестиционен посредник Lehman Brothers се поддаде на собственото си свръх излагане на пазара на ипотечни кредити с най-високо качество и обяви най-голямото подаване на банкрут в историята на САЩ по това време. На следващия ден пазарите паднаха и Dow затвори 499 пункта при 10 917.
Сривът на Lehman се каскадира, в резултат на което нетната стойност на активите на Резервния първичен фонд пада под 1 долар на акция на 16 септември 2008 г. Инвеститорите след това бяха информирани, че за всеки инвестиран $ 1 имат право на само 97 цента. Тази загуба се дължи на притежаването на търговски книжа, издадени от Lehman, и едва втори път в историята стойността на акциите на паричния пазар е "счупила долара". Настъпи паника в индустрията на фондовия пазар, което доведе до масови искания за обратно изкупуване. (За свързаното четене, вижте дали Фондът ви на паричния пазар ще прекъсне долара? И казус: Сривът на Lehman Brothers .)
В същия ден Bank of America (NYSE: BAC) обяви, че купува Merrill Lynch, най-голямата брокерска компания в страната. Освен това AIG (NYSE: AIG), една от водещите финансови компании в страната, намали кредита си в резултат на сключването на повече договори за кредитни деривати, отколкото можеше да си позволи да изплати. На 18 септември 2008 г. започна да се говори за спасяване на правителството, изпращайки на Dow up 410 точки. На следващия ден министърът на финансите Хенри Полсън предложи да се предостави на разположение Програма за обезщетение от проблемни активи (TARP) в размер на над 1 трилион долара, за да се изкупи токсичен дълг, за да се предотврати пълна криза. Също на този ден Комисията за ценни книжа и борси (SEC) започна временна забрана за къси продажби на акции на финансови компании, вярвайки, че това ще стабилизира пазарите. Пазарите нараснаха с новините и инвеститорите изпратиха Dow до 456 пункта до най-високото ниво в рамките на деня от 11 483, като най-накрая затвориха 361 при 11 388. Тези върхове биха се оказали от историческо значение, тъй като финансовите пазари бяха на път да претърпят три седмици пълен смут.
Пълна финансова сътресения
Dow ще се понижи с 3600 пункта от 19 септември 2008 г., най-високото ниво в рамките на деня от 11 483 до 10 октомври 2008 г., най-ниското в рамките на деня от 7, 882. Следва резюме на основните събития в САЩ, които се развиха през този исторически триседмичен период.
- 21 септември 2008 г.: Goldman Sachs (NYSE: GS) и Morgan Stanley (NYSE: MS), последните две от основните инвестиционни банки, които все още стоят, се превръщат от инвестиционни банки в банкови холдингови компании, за да получат повече гъвкавост за получаване на финансиране за спасяване. 25 септември 2008 г.: След 10-дневно стартиране на банката, Федералната корпорация за гарантиране на влоговете в банките (FDIC) завзема Washington Mutual, тогава най-голямата икономия и заем в страната, която беше силно изложена на ипотечен дълг под имущество. Активите му се прехвърлят на JPMorgan Chase (NYSE: JPM). 28 септември 2008 г.: Конгресният план за спасителния план на TARP в Конгреса. 29 септември 2008 г.: Dow намалява 774 пункта (6, 98%), което е най-големият спад на точките в историята. Също така, Citigroup (NYSE: C) придобива Wachovia, тогава четвъртата по големина банка в САЩ. 3 октомври 2008 г.: Преработен план за TARP в размер на 700 милиарда долара, преименуван на Закона за спешна икономическа стабилизация от 2008 г., преминава на двустранно гласуване в Конгреса. (Спасителните акции в САЩ датират чак до 1792 г. Научете как най-големите влияят върху икономиката в Топ 6 Финансови спасителни средства на правителството на САЩ .) 6 октомври 2008 г.: Dow се затваря под 10 000 за първи път от 2004 г. 22 октомври 2008 г.: Президентът Буш обявява, че на 15 ноември 2008 г. ще бъде домакин на международна конференция на финансовите лидери.
Долния ред
Събитията от есента на 2008 г. са поука какво в крайна сметка се случва, когато рационалното мислене отстъпва място на ирационалността. Макар че добрите намерения вероятно са били катализаторът, водещ до решението за разширяване на пазара на ипотечни кредити за първостепенна собственост през 1999 г., някъде по пътя на загубата на сетивата на Съединените щати. Колкото по-високи цени на жилищата отидоха, толкова по-креативни заемодатели се опитаха да ги поддържат още по-високи, привидно пълно пренебрегване на потенциалните последици. Когато човек разгледа ирационалния растеж на пазара на ипотечни кредити с ипотечни кредити заедно с инвестиционните средства, творчески извлечени от него, съчетани с експлозията на потребителския дълг, може би финансовата криза през 2008 г. не беше толкова непредвидима, колкото мнозина биха искали да вярват.
