Какво е "Цена на капитала?"
Цената на капитала е необходимата възвръщаемост, необходима за реализиране на проект за капиталово бюджетиране, като например изграждане на нова фабрика. Когато анализаторите и инвеститорите обсъждат цената на капитала, те обикновено означават средно претеглената стойност на дълга на фирмата и цената на собствения капитал, смесени заедно.
Стойността на капиталовия метрик се използва от компаниите вътрешно, за да преценят дали даден капиталов проект си струва разхода на ресурси, както и от инвеститорите, които го използват, за да определят дали инвестицията си струва риска в сравнение с възвръщаемостта. Цената на капитала зависи от използвания начин на финансиране. Тя се отнася до цената на собствения капитал, ако бизнесът се финансира единствено чрез собствен капитал, или за разходите на дълга, ако се финансира единствено чрез дълг.
Много компании използват комбинация от дълг и собствен капитал, за да финансират своя бизнес и за такива компании общата цена на капитала се извлича от средно претеглената цена на всички източници на капитал, широко известна като средно претеглена цена на капитала (WACC).
Разходи за капитал
Какво ви казва цената на капитала?
Разходите за капитал представляват препятствие, което една компания трябва да преодолее, преди да може да генерира стойност, и се използва широко в процеса на капиталово бюджетиране, за да определи дали една компания трябва да продължи даден проект.
Концепцията за цената на капитала също се използва широко в икономиката и счетоводството. Друг начин да се опише цената на капитала е алтернативната цена за инвестиция в бизнес. Мъдрото ръководство на компанията ще инвестира само в инициативи и проекти, които ще осигурят възвръщаемост, надвишаваща цената на техния капитал.
Цената на капитала от гледна точка на инвеститора е възвръщаемостта, която се очаква от всеки, който предоставя капитала за бизнес. С други думи, това е оценка на риска от собствения капитал на компанията. По този начин инвеститорът може да разгледа нестабилността (бета) на финансовите резултати на компанията, за да определи дали определен състав е твърде рисков или би направил добра инвестиция.
Ключови заведения
- Цената на капитала представлява възвръщаемостта, от която се нуждае една компания, за да поеме капиталов проект, като например закупуване на ново оборудване или изграждане на нова сграда. Разходът на капитал обикновено обхваща разходите както на собствения капитал, така и на дълга, претеглени според предпочитаните или съществуващите на компанията капиталова структура, известна като средно претеглена цена на капитала (WACC). Инвестиционните решения на компанията за нови проекти винаги трябва да генерират възвращаемост, надвишаваща фирмената цена на капитала, използван за финансиране на проекта - в противен случай проектът няма да генерира възвръщаемост за инвеститорите.
Среднопретеглената цена на капитала
Разходите за капитал на фирмата обикновено се изчисляват, като се използва среднопретеглената формула на капитала, която отчита цената както на дълга, така и на собствения капитал. Всяка категория капитал на фирмата се претегля пропорционално, за да се достигне смесен курс, а формулата отчита всеки тип дълг и собствен капитал в баланса на дружеството, включително обикновени и предпочитани акции, облигации и други форми на дълг.
Намиране на цената на дълга
Всяка компания трябва да очертае своята стратегия за финансиране на ранен етап. Цената на капитала се превръща в критичен фактор за вземане на решение кой път да се следва - дълг, собствен капитал или комбинация от двете.
Компаниите от начален етап рядко имат значителни активи, които да залагат като обезпечение за дългово финансиране, така че капиталовото финансиране се превръща в режим на финансиране по подразбиране за повечето от тях. По-малко установените компании с ограничена оперативна история ще плащат по-високи разходи за капитала, отколкото по-старите компании със солидни резултати, тъй като кредиторите и инвеститорите ще изискват по-висока рискова премия за първата.
Цената на дълга е просто лихвеният процент, платен от компанията по нейния дълг. Тъй като обаче разходите за лихви подлежат на приспадане на данъка, дългът се изчислява на база след данъчно облагане, както следва:
Разходи за дълг = Общ дългИнтересовани разходи × (1 − T), където: Разходи за лихви = Int. платен по текущия дълг на фирматаT = пределна данъчна ставка на компанията
Цената на дълга може да бъде оценена и чрез добавяне на кредитен спред към безрисковия процент и умножаването на резултата по (1 - T).
Намиране на цената на собствения капитал
Цената на собствения капитал е по-сложна, тъй като нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститорите в акции, не е толкова ясно дефинирана, колкото е от кредиторите. Цената на собствения капитал се приблизително изчислява по модела за ценообразуване на капиталови активи, както следва:
CAPM (цена на собствения капитал) = Rf + β (Rm -Rf), където: Rf = безрискова норма на възвръщаемостRm = пазарна норма на възвръщаемост
Бета се използва във формулата на CAPM за оценка на риска и формулата ще изисква бета акции на публична компания. За частните компании бета се изчислява въз основа на средната бета на група от подобни публични фирми. Анализаторите могат да усъвършенстват тази бета версия, като я изчисляват на непроменена база след данъчно облагане. Предположението е, че бета версията на частна фирма ще стане същата като бета средната бета.
Общата стойност на капитала на фирмата се основава на средно претеглената стойност на тези разходи. Например, помислете за предприятие с капиталова структура, състояща се от 70% собствен капитал и 30% дълг; цената му на собствения капитал е 10%, а цената на дълга след данъци е 7%.
Следователно неговият WACC ще бъде:
(0.7 х 10%) + (0.3 х 7%) = 9, 1%
Това е цената на капитала, която ще бъде използвана за дисконтиране на бъдещи парични потоци от потенциални проекти и други възможности за оценка на тяхната нетна настояща стойност (NPV) и способността за генериране на стойност.
Компаниите се стремят да постигнат оптималния микс от финансиране въз основа на цената на капитала за различни източници на финансиране. Дълговото финансиране има предимството, че е по-ефективно данъчно, отколкото капиталовото финансиране, тъй като разходите за лихви се облагат с данъци, а дивидентите по обикновени акции се изплащат с долари след облагане. Въпреки това, твърде големият дълг може да доведе до опасно висок ливъридж, което води до по-високи лихвени проценти, търсени от кредиторите, за компенсиране на по-високия риск по подразбиране.
Разходите за капиталови и данъчни съображения
Един от елементите, които трябва да се вземат предвид при вземането на решение за финансиране на капиталови проекти чрез собствен капитал или дълг, е възможността всякакви данъчни спестявания да поемат дълг, тъй като разходите за лихви могат да намалят облагаемия доход на фирмата и следователно нейното задължение за данък върху дохода.
Въпреки това, теоремата на Modigliani-Miller (M&M) посочва, че пазарната стойност на дадена компания е независима от начина, по който тя се финансира, и показва, че при определени предположения, стойността на лоста за ползване спрямо дружествата, които не са привлечени на заем, е равна, отчасти, защото други разходи компенсира всички данъчни спестявания, които идват от увеличеното дългово финансиране.
Пример за цената на капитала в употреба
Всяка индустрия има собствени преобладаващи разходи за капитал. За някои компании цената на капитала е по-ниска от дисконтовия им процент. Някои финансови отдели могат да намалят своите дисконтови ставки, за да привлекат капитал, или да го увеличат постепенно, за да вградят възглавница, в зависимост от това колко риск им е удобен.
Към януари 2019 г. диверсифицираните химически компании имат най-високата цена на капитала - 10, 72%. Най-ниската цена на капитала може да се претендира от небанкови и застрахователни компании за финансови услуги с 3, 44%. Цената на капитала също е висока както за биотехнологичните, така и за фармацевтичните компании за лекарства, производителите на стомана, търговците на едро на храни, интернет (софтуерните) компании и интегрираните нефтени и газови компании.
Тези отрасли обикновено изискват значителни капиталови инвестиции в изследвания, разработки, оборудване и фабрики. Сред отраслите с по-ниски капиталови разходи са банките с парични центрове, болници и здравни заведения, енергийни компании, инвестиционни тръстове за недвижими имоти (REITs), презастрахователи, компании за хранителни стоки и хранителни стоки, както и комунални услуги (общи и за вода). Такива компании могат да изискват по-малко оборудване или да се възползват от много стабилни парични потоци.
Разликата между цената на капитала и дисконтовия процент
Цената на капитала и дисконтовият процент са донякъде сходни и често се използват взаимозаменяемо. Цената на капитала често се изчислява от финансовия отдел на компанията и се използва от ръководството за определяне на дисконтов процент (или препятстващ курс), който трябва да бъде пребит, за да оправдае инвестицията.
Въпреки това, ръководството на една компания трябва да оспори вътрешно генерираната цена на капиталовия номер, тъй като може да е толкова консервативна, че да възпира инвестициите. Разходите за капитал могат също да се различават в зависимост от вида на проекта или инициативата; силно иновативна, но рискована инициатива трябва да носи по-висока цена на капитала, отколкото проект за актуализиране на основно оборудване или софтуер с доказано изпълнение.
