Япония е най-задлъжнелата страна в света, измерена с дълг към брутен вътрешен продукт (БВП). От 2018 г. съотношението на японския дълг към БВП беше най-високото ниво от 254%. Държавният дълг спрямо БВП в Япония е средно 137, 4% от 1980 г. до 2017 г. Рекордно най-ниският дълг на Япония спрямо БВП е регистриран през 1980 г., когато той е бил 50, 6%.
Страната е казус в съвременната макроикономическа политика и дава пример защо правителствата и централните банки не могат да контролират икономиката по начина, по който предполагат много учебници.
Централната банка на Япония, Bank of Japan (BOJ), провежда десетилетия неконвенционална парична политика. Започвайки в края на 80-те, BOJ използва строга кейнсианска политика, включваща повече от 15 години количествено облекчаване (QE) или закупуване на частни активи с цел рекапитализиране на бизнеса и поддържане на цените.
Въпреки тези усилия, има сериозни доказателства, че политиките за лесни пари в Япония създават само илюзорно увеличение, като същевременно не успяват да подобрят основите на застояла икономика. Колкото повече японските лидери се опитват да стимулират икономиката на своята страна, толкова по-малко реагират.
Започва стагнацията и правителството се намесва
Паричният запас в Япония нараства с 10, 5% годишно между 1986 и 1990 г. Дисконтовият процент спада от 5% през 1985 г. на 2, 5% през 1987 г., като подхранва мащабните заеми, които много японски инвеститори използваха, за да купуват активи в континентална Азия, особено в Южна Корея. Цените на активите се покачиха в Япония, явление, което има тенденция да се проявява винаги, когато лихвените проценти изкуствено се понижават с години в даден момент. Япония беше ефективно в икономиката на балоните, подсилена от евтина хартия.
Този балон се пръсна през 1989 и 1990 г. BOJ, все още независима централна банка, повиши лихвените проценти от 2, 5 на 6% между 1988 и 1990 г. Това вероятно предизвика спукването. Икономическият растеж, който беше стабилен от години, се забави значително. Когато възстановяването се оказа бавно, Япония се насочи към кейнсиански лекарства: печатане на пари, намаляване на лихвите и увеличаване на държавния дефицит.
Поредица от намаления на лихвите между 1991 и 1995 г. оставиха дисконтовия процент на 0, 5%, малко над нулевата граница. Фискалната политика беше агресивна през 90-те години на миналия век, когато Япония опита девет стимулиращи пакета през десетилетието на обща стойност 140, 7 трилиона йени или еквивалент на 1, 3 трилиона долара. Тези мерки бяха безпрецедентни за модерна индустриална сила като Япония; все пак, все още нямаше възстановяване.
Паричният и фискален стимул постигна едно нещо: попречи на цените на японските стоки и активи да паднат до ниво на изчистване на пазара. Падащите цени са доброкачествена част от всяка рецесия и често спомагат за възстановяване на здравия разум, но страхът на Япония да приеме дефлация означава, че потребителските цени в Япония всъщност се покачват непрекъснато до 1995 г. Отвъд този момент стимулиращите и инфлационни ефекти от японския стимул спряха да оказват значимо въздействие.,
Япония опитва QE и QQE
До 1997 г. японската икономика се чувстваше от ниския растеж, ниските лихви, ниската инфлация и планината от лоши банкови заеми. От 1995 г. до 1998 г. японските банки отписват над 50, 8 трилиона йени при лоши кредити. Въпреки че все още не се нарича QE, BOJ реши да помогне на банките и купи трилиони йени в търговска хартия между октомври 1997 г. и октомври 1998 г.
Растежът остана слаб, така че BOJ засили покупките на активи, след като потърси съвета на американския икономист Пол Кругман. Между март 2001 г. и декември 2004 г. японските банки са получили 35, 5 трилиона йени в инжекции с ликвидност. Банката също се насочи към дългосрочни покупки на държавни облигации, което намали доходността на активите.
Икономическият растеж като че ли се връща между 2002 и 2007 г. Въпреки това, както в повечето страни по света, растежът на Япония изчезна по време на Голямата рецесия. Въпреки че Япония беше по-бавна да започне нов кръг на QE, отколкото Европа или Съединените щати, BOJ стартира количествено и качествено облекчаване на паричните потоци (QQE) през 2013 г. Както при повечето експанзионистични парични политики, QQE не успя да работи.
Над 80 трилиона йени в покупки не бяха достатъчни и през октомври 2014 г. BOJ обяви QQE2. Японските акции се повишиха с 33% през следващите осем месеца, но все още има малко доказателства за реален растеж. Отчаяно, BOJ обяви отрицателни лихви през януари 2016 г.
Отрицателни ефекти от дълга, QE и QQE
Огромните публични дългове на Япония са болезнено място за инвеститорите. В своя доклад за 2015 г. мениджърът на хедж фондовете Рей Далио аргументира тежестта на реалния дълг на Япония, включително частните дългове, спрямо БВП е около 449%, класиран на 19 от 20-те държави, които той измерва. Огромните разходи за обслужване на дълга директно намаляват потенциала за спестявания или инвестиции, ограничавайки бъдещия икономически растеж и текущата възвръщаемост.
Лесните парични политики от BOJ вредят на възвръщаемостта на местните активи чрез потискане на местните лихвени проценти. Те също вредят на задграничните активи за доходите, тъй като японските финансови институции трябва да плащат повече за хеджиране в чуждестранна валута, отколкото печелят от чуждестранни активи, като например държавни облигации. Доклад от април 2016 г. от анализатора на японските пазари Shannon McConaghy съобщи, че „японска банка, купуваща 5-годишни каси на САЩ с перфектно хеджиран валута и риск за продължителност, ще (загуби) 0, 9% годишно“.
Манипулирането на лихвите и нарастващият огромен фискален дефицит не помогнаха на икономиката на Япония от близо 30 години. Ефективността на използваните кейнсиански средства за защита трябва в крайна сметка да бъде поставена под въпрос; в противен случай САЩ и Европа изглежда са обречени да следват стъпките на Япония.
