Съдържание
- Какво е продължителност?
- Как работи Продължителността
- Продължителност на Macaulay
- Пример за продължителност на Macaulay
- Променена продължителност
- Полезност на продължителността
- Стратегии за продължителност
- Обобщение на продължителността
Какво е продължителност?
Продължителността е мярка за чувствителността на цената на облигация или друг дългов инструмент към промяна на лихвените проценти. Продължителността на облигацията лесно се бърка с нейния срок или срок до падежа, защото и двете се измерват в години. Срокът на облигацията обаче е линейна мярка за годините до изплащане на главницата; тя не се променя със средата на лихвения процент. Продължителността, от друга страна, е нелинейна и се ускорява с намаляването на времето до падеж.
Как работи Продължителността
Продължителността измерва колко време отнема на години инвеститорът да възстанови цената на облигацията чрез общите парични потоци на облигацията. В същото време продължителността е мярка за чувствителност на цената на портфейла на облигации или фиксиран доход към промените в лихвените проценти. Като цяло, колкото по-голяма е продължителността, толкова повече цената на облигацията ще спадне с повишаването на лихвите (и толкова по-голям е лихвеният риск). Като общо правило при всяка промяна на лихвените проценти (увеличение или намаление с 1%) цената на облигацията ще се промени приблизително 1% в обратна посока за всяка година на продължителност. Ако облигацията има продължителност пет години и лихвените проценти се увеличат с 1%, цената на облигацията ще спадне с приблизително 5% (1% X 5 години). По същия начин, ако лихвите паднат с 1%, цената на същата облигация ще се увеличи с около 5% (1% X 5 години).
Някои фактори могат да повлияят на продължителността на облигацията, включително:
- Време до падежа. Колкото по-дълъг е падежът, толкова по-голяма е продължителността и по-голям е лихвеният риск. Помислете за две облигации, които всяка печалба е 5% и струват 1000 долара, но имат различни падежи. Облигация, която падера по-бързо - да речем за една година - би изплатила истинската си цена по-бързо от облигацията, която падежира след 10 години. Следователно облигацията с по-кратък матуритет би имала по-малка продължителност и по-малък риск. Купонна ставка Купонната ставка на облигацията е ключов фактор за продължителността на изчислението. Ако имаме две облигации, които са идентични с изключение на купонните им курсове, облигацията с по-високата купонна ставка ще изплати първоначалните си разходи по-бързо от облигацията с по-ниска доходност. Колкото по-висока е купонната ставка, толкова по-малка е продължителността и по-нисък лихвеният риск
Продължителността на облигацията на практика може да се отнася до две различни неща. Продължителността на Макало е средно претегленото време, докато се изплащат всички парични потоци на облигациите. Чрез отчитане на настоящата стойност на бъдещите плащания по облигации, продължителността на Макало помага на инвеститора да оцени и сравни облигациите, независимо от срока или времето им до падежа.
Вторият тип продължителност се нарича "модифицирана продължителност" и, за разлика от продължителността на Макало, не се измерва в години. Модифицираната продължителност измерва очакваната промяна в цената на облигацията до 1% промяна в лихвените проценти. За да разберете променената продължителност, имайте предвид, че се казва, че цените на облигациите имат обратна връзка с лихвените проценти. Следователно, нарастващите лихвени проценти показват, че цените на облигациите вероятно ще паднат, докато намаляващите лихви показват, че цените на облигациите вероятно ще се повишат.
продължителност
Ключови заведения
- По принцип продължителността измерва чувствителността на цените на портфейла на облигационния или фиксирания доход към промените в лихвените проценти. Продължителността на макаула изчислява колко години ще отнеме на инвеститора, за да се изплати цената на облигацията от общите й парични потоци и не трябва да се бърка с падежът му. Модифицираната продължителност измерва изменението на цените на облигация при промяна на лихвените проценти с 1%. Продължителността на портфейла с фиксиран доход се изчислява като среднопретеглената стойност на индивидуалните дългове на облигациите, държани в портфейла.
Продължителност на Macaulay
Продължителността на Macaulay намира настоящата стойност на бъдещите купони плащания и падежна стойност на облигацията. За щастие на инвеститорите, тази мярка е стандартна точка от данни в повечето софтуерни инструменти за търсене и анализ на облигации. Тъй като продължителността на Макало е частична функция на времето до падежа, толкова по-голяма е продължителността, толкова по-голям е лихвеният риск или възнаграждение за цените на облигациите.
Продължителността на Macaulay може да се изчисли ръчно, както следва:
MacD = f = 1∑n (1 + ky) fCFf × PVtf, където: f = брой паричен потокCF = паричен поток сурово = доходност до падежа = периоди на усложняване на годината = време в години до паричния поток се получава
Предишната формула е разделена на два раздела. Първата част се използва за намиране на настоящата стойност на всички бъдещи парични потоци на облигации. Втората част намира средно претегленото време, докато тези парични потоци бъдат изплатени. Когато тези секции са събрани заедно, те казват на инвеститора средно претегленото време за получаване на паричните потоци на облигацията.
Пример за изчисляване на продължителността на Макало
Представете си тригодишна облигация с номинална стойност от 100 долара, която плаща 10% купон полугодишно (5 долара на всеки шест месеца) и има доходност до падеж (YTM) от 6%. За да намерите продължителността на Макало, първата стъпка ще бъде да използвате тази информация, за да намерите настоящата стойност на всички бъдещи парични потоци, както е показано в следната таблица:
Тази част от изчислението е важна за разбиране. Не е необходимо обаче, ако вече знаете YTM за облигацията и текущата й цена. Това е вярно, защото по дефиниция текущата цена на облигация е настоящата стойност на всички нейни парични потоци.
За да завърши изчислението, инвеститорът трябва да вземе настоящата стойност на всеки паричен поток, да го раздели на общата настояща стойност на всички парични потоци на облигацията и след това да умножи резултата по времето до падежа в години. Това изчисление е по-лесно за разбиране в следната таблица:
Редът „Общо“ на таблицата казва на инвеститор, че тази тригодишна облигация е с продължителност на Макало 2684 години. Търговците знаят, че колкото по-голяма е продължителността, толкова по-чувствителна е връзката към промените в лихвените проценти. Ако YTM се повиши, стойността на облигация с падеж 20 години ще падне повече от стойността на облигация с падеж до пет години. Колко ще се промени цената на облигацията за всеки 1%, YTM нараства или пада, се нарича модифицирана продължителност.
Променена продължителност
Променената продължителност на облигацията помага на инвеститорите да разберат колко ще се повиши или намали цената на облигацията, ако YTM се повиши или падне с 1%. Това е важно число, ако инвеститор се притеснява, че лихвените проценти ще се променят в краткосрочен план. Променената продължителност на облигация с полугодишни купонни плащания може да се намери по следната формула:
ModD = 1 + (2YTM) продължителност на Macaulay
Използвайки числата от предишния пример, можете да използвате модифицираната формула на продължителността, за да откриете колко ще се промени стойността на облигацията за 1% изменение на лихвените проценти, както е показано по-долу:
ModD $ 2, 61 = 1 + (2YTM) 2.684
В този случай, ако YTM се увеличи от 6% на 7%, защото лихвените проценти се повишават, стойността на облигацията трябва да спадне с 2, 61 долара. По същия начин цената на облигацията трябва да нарасне с 2, 61 долара, ако YTM падне от 6% на 5%. За съжаление, тъй като YTM се променя, скоростта на промяна в цената също ще се увеличава или намалява. Ускоряването на промяната на цените на облигациите с повишаването и спадането на лихвите се нарича "изпъкналост".
Полезност на продължителността
Инвеститорите трябва да са запознати с два основни риска, които могат да повлияят на инвестиционната стойност на облигацията: кредитен риск (неизпълнение) и лихвен риск (лихвени колебания). Продължителността се използва за количествено определяне на потенциалното въздействие, което тези фактори ще окажат върху цената на облигацията, тъй като и двата фактора ще повлияят на очакваната YTM от облигацията.
Например, ако една компания започне да се бори и кредитното й качество намалява, инвеститорите ще изискват по-голяма награда или YTM, за да притежават облигациите. За да се повиши YTM на съществуваща облигация, цената му трябва да падне. Същите фактори се прилагат, ако лихвите се повишават и конкурентните облигации се емитират с по-висока YTM.
Стратегии за продължителност
Във финансовата преса може би сте чували инвеститори и анализатори да обсъждат дългосрочни или краткотрайни стратегии, което може да бъде объркващо. В контекста на търговия и инвестиране думата „дълго“ би била използвана за описание на позиция, при която инвеститорът притежава базовия актив или интерес от актива, който ще оцени като стойност, ако цената се повиши. Терминът "кратко" се използва за описание на позиция, при която инвеститор е взел назаем актив или има интерес към актива (напр. Деривативи), който ще нарасне в стойността си, когато цената падне в стойност.
Дълготрайната стратегия обаче описва инвестиционен подход, при който инвеститор в облигации се съсредоточава върху облигации с висока продължителност. В тази ситуация вероятно инвеститорът купува облигации с дълго време преди падежа и по-голямата експозиция на лихвените рискове. Дългосрочната стратегия работи добре, когато лихвените проценти спадат, което обикновено се случва по време на рецесии.
Краткосрочната стратегия е тази, при която инвеститорът с фиксиран доход или облигации е фокусиран върху закупуването на облигации с малка продължителност. Това обикновено означава, че инвеститорът е съсредоточен върху облигациите с малък период от падеж. Стратегия като тази би била използвана, когато инвеститорите смятат, че лихвените проценти ще се повишат или когато са много несигурни по отношение на лихвите и искат да намалят риска си.
Обобщение на продължителността
Продължителността на облигацията може да бъде разделена на две различни характеристики. Продължителността на Макаоли е средно претегленото време за получаване на всички парични потоци на облигацията и се изразява в години. Модифицираната продължителност на облигацията преобразува продължителността на макаото в приблизителна оценка доколко цената на облигацията ще се повиши или спадне с 1% промяна в доходността към падежа. Облигацията с дълго време до падеж ще има по-голяма продължителност от краткосрочната облигация. С увеличаването на продължителността на облигацията лихвеният риск също нараства, тъй като въздействието на промяна в средата на лихвения процент е по-голямо, отколкото би било за облигация с по-малка продължителност.
