Какво е моделът Fama и френски три фактора?
Трифакторният модел Fama и френски (или френският френски модел за кратко) е модел на ценообразуване на активи, разработен през 1992 г., който разширява модела на ценообразуване на капиталовите активи (CAPM) чрез добавяне на рискови размери и фактори на стойността към факторите на пазарния риск в CAPM. Този модел взема предвид факта, че ценните акции и запасите с малки капитали превъзхождат редовно пазарите. Като включва тези два допълнителни фактора, моделът коригира тази тенденция за превъзходство, за която се смята, че го прави по-добър инструмент за оценка на работата на мениджъра.
Ключови заведения
- Трифактовият модел на Fama е модел на ценообразуване на активи, който се разширява върху модела на ценообразуване на капиталови активи чрез добавяне на размер на риска и фактори на стойността на рисковите фактори към факторите на пазарния риск. 1990 г. Моделът по същество е резултат от иконометрична регресия на историческите цени на акциите.
Формулата за френския модел Fama е:
Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit където: Rit = обща възвръщаемост на акция или портфейл i по време tRft = безрискова норма на възвръщаемост по време tRMt = обща възвръщаемост на пазарния портфейл по време tRit −Rft = очаквана излишна възвръщаемост RMt −Rft = превишена възвръщаемост на пазарния портфейл (индекс) SMBt = премия за размер (малка минус голяма) HMLt = Стойност премия (висока минус ниска) β1, 2, 3 = коефициенти на фактор
Fama и френски трифакторен модел
Как работи френският модел Fama
Нобеловият лауреат Юджийн Фама и изследователят Кенет Френч, бивши преподаватели в Университета на Чикагския щаб в Бут, се опитаха да измерват по-добре пазарната възвръщаемост и чрез проучвания установиха, че ценните акции превъзхождат запасите от растеж. По подобен начин запасите с малки капачки имат тенденция да превъзхождат запасите с големи капитали. Като инструмент за оценка, представянето на портфейли с голям брой запаси с малък капацитет или стойност ще бъде по-ниско от резултата на CAPM, тъй като трифактовият модел коригира надолу за наблюдаваните резултати с малък капацитет и стойност.
Моделът Fama и френски има три фактора: размер на фирмите, стойности на книгата на пазара и излишна възвръщаемост на пазара. С други думи, трите използвани фактора са SMB (малък минус голям), HML (висок минус нисък) и възвръщаемостта на портфейла, намалена с безрисковия процент на възвръщаемост. SMB сметки за публично търгувани компании с малки пазарни ограничения, които генерират по-висока възвръщаемост, докато HML отчита стойности на акции с високи съотношения между пазарни и пазарни, които генерират по-висока възвръщаемост в сравнение с пазара.
Има много дебати дали тенденцията за постигане на резултати се дължи на ефективността на пазара или на неефективността на пазара. В подкрепа на пазарната ефективност, ефективността обикновено се обяснява с прекомерния риск, с който се сблъскват стойността и запасите с малки капитали в резултат на по-високата цена на капитала и по-големия бизнес риск. В подкрепа на пазарната неефективност, ефективността се обяснява от пазарните участници, които неправилно определят стойността на тези компании, което осигурява свръхвъзвръщаемостта в дългосрочен план, докато стойността се коригира. Инвеститорите, които се абонират за доказателствата, предоставени от хипотезата за ефективни пазари (EMH), са по-склонни да се съгласят със страната на ефективността.
Какво означава френският модел Fama за инвеститорите
Фама и Френч подчертаха, че инвеститорите трябва да могат да избягват допълнителната краткосрочна нестабилност и периодично недостатъчно представяне, които биха могли да възникнат за кратко време. Инвеститорите с дългосрочен хоризонт от 15 години или повече ще бъдат възнаградени за претърпените загуби в краткосрочен план. Използвайки хиляди произволни портфейли на акции, Fama и French проведоха проучвания, за да тестват своя модел и установиха, че когато коефициентите на размера и стойността се комбинират с бета фактора, те могат да обяснят до 95% от възвръщаемостта на диверсифицирания портфейлен портфейл.
Предвид способността да се обясни 95% от възвръщаемостта на портфейла спрямо пазара като цяло, инвеститорите могат да построят портфейл, в който получават средна очаквана възвръщаемост според относителните рискове, които поемат в своите портфейли. Основните фактори, които водят до очакваната възвръщаемост, са чувствителността към пазара, чувствителността към размера и чувствителността към запасите на стойността, измерена чрез съотношението между книга и пазар. Всяка допълнителна средна очаквана възвръщаемост може да се дължи на неценен или несистематичен риск.
Моделът с пет фактор на Fama и French
През последните години изследователите разшириха трифакторния модел, за да включат и други фактори. Те включват "инерция", "качество" и "ниска волатилност", наред с други. През 2014 г. Fama и французи адаптираха своя модел, за да включат пет фактора. Наред с първоначалните три фактора, новият модел добавя концепцията, че компаниите, отчитащи по-високи бъдещи приходи, имат по-висока възвращаемост на фондовия пазар, фактор, наречен рентабилност. Петият фактор, наричан инвестиция, свързва концепцията за вътрешни инвестиции и възвръщаемост, като предполага, че компаниите, насочващи печалба към големи проекти за растеж, вероятно ще претърпят загуби на фондовия пазар.
