Очаква се новият изпълнителен директор Джон Фланъри от борбата с General Electric Co. (GE) да обяви значително намаляване на стабилния 4, 8% дивидент на компанията, съобщава Barron. Това съобщение може да дойде или при голямо представяне пред акционерите, насрочено за понеделник, 13 ноември, или някъде преди това събрание. Във всеки случай инвеститорите, които се фокусират върху безплатния паричен поток, а не върху печалбата, вече очакват този ход.
Самата мисъл, че GE плановете намаляват дивидента си е символичен за трагичния упадък на това, което някога беше една от най-големите американски корпорации, основана от легендарния изобретател Томас Едисън. GE също е единственият запас, останал в Dow Jones Industrial Average (DJIA) от създаването си през 1896 г. до днес. Но след като превъзхожда пазара през по-голямата част от 80-те и 90-те години, акциите на GE паднаха с почти две трети от своите 2000 най-високи, когато конгломератът се бори за преструктуриране. През този период фондовата борса скочи и остави акциите на GE зад себе си.
Въпреки че има много признаци на спад на GE, често пренебрегван такъв на Wall Street е влошаващият се паричен поток на GE.
Гледайте паричния поток
През 1975 г. издателят Хърбърт С. Бейли пише пародия на прочутата поема на Едгар Алън По, „Гарванът“, даваща право на усилията му „Изгладете банкера, „ Наблюдавайте паричния поток “. игрища. Въпросът е, че предприятията трябва да плащат оперативните си разходи, своите кредитори и своите дивиденти под формата на реални, твърди пари. Резултатът от различните счетоводни конвенции е, че отчетените приходи не са непременно равни на нетните парични средства, генерирани от бизнеса за същия период от време. Печалбата съгласно общоприети счетоводни принципи (GAAP) може да бъде по-висока или по-ниска. В случая на GE, доходите са малко, а безплатният паричен поток е отрицателен през последните тримесечия.
Оперативният паричен поток представлява парите, получени при нормални бизнес операции на компанията. Приспадайте капиталовите разходи, а резултатът е безплатен паричен поток. Свободният паричен поток от своя страна финансира плащането на лихви и главници на кредиторите и дивиденти на акционерите. Ако свободният паричен поток е недостатъчен, компанията трябва да изтегли наличности, да заеме или да издаде повече акции, за да компенсира дефицита. GE е в такава дефицитна позиция.
Паричната криза на GE
За подробен поглед върху проблема с паричните потоци на GE, извлеченията, предоставени от Morningstar Inc., са поучителни. По време на последните последни дванадесет месеца (TTM), GE генерира оперативен паричен поток от 5, 147 милиарда долара и изразходва 7, 161 милиарда долара за капиталови инвестиции, оставяйки го с дефицит от 2, 014 милиарда долара свободен паричен поток. За разлика от тях, нетният доход на разположение на обикновените акционери беше положителен $ 7, 089 милиарда, също на Morningstar.
Междувременно компанията изхарчи 26, 686 милиарда долара за обслужване на дългове и 8, 612 милиарда долара за дивиденти. Това увеличи общия дефицит на паричните потоци до 37, 312 милиарда долара. Как компанията попълни тази прозяваща празнина?
GE събра 9.651 долара от нови емисии на дълг, намали паричните си баланси с 15.096 млрд. Долара (намаление с 27%) и произведе останалите 12.565 млрд. Долара чрез различни инвестиционни и финансиращи дейности, включително продажба на активи. Изпълнителният директор на Flannery обяви, че планира да продаде допълнителни 20 милиарда долара активи през следващата година или две на Reuters.
Въпреки че намаляването на дивидента е очевиден и необходим ход за преодоляване на разликата в паричния поток, това само по себе си е недостатъчно за отстраняване на проблема, както Cowen Inc. (COWN) посочва в изследователска бележка, цитирана в друга статия на Barron. Намаляването на капиталовите инвестиции например може да застраши бъдещия растеж. Проблемите на GE също могат да произтичат от факта, че компанията може да не инвестира разумно, както е отбелязано по-долу.
Състезава се ирационално
GE е сложен индустриален и финансов конгломерат с луда завивка от транзакции между подразделения, което допълнително затруднява анализа на различните му бизнеси, според Стивън Туса, анализатор от JPMorgan Chase & Co. (JPM), интервюиран от Barron's. Междувременно индустриалната страна на GE генерира значителна част от приходите си от дългосрочни договори. Съгласно различни счетоводни конвенции, като методът на процента на завършване, компанията признава приходите преди или след като всъщност са получени парични плащания от клиента. Продължаващият дефицит на парични потоци спрямо приходите предполага, че счетоводните конвенции задвижват признаването на приходи, балансирано, преди получаването на пари в брой.
Още по-лошо, казва Туза, GE "се конкурира ирационално, раздавайки съдържание и условия, които подценяват риска", за Барън. Компанията сключва много сложни договори, включващи продажба както на оборудване, така и на услуги и често с продължителност от 18 до 24 месеца, посочва Туса. Въз основа на неговия анализ те са склонни да наддават агресивно по тези договори, подценявайки разходите и по този начин принуждавайки отписванията надолу. „Това е голяма причина, че техният паричен поток е бил толкова слаб в сравнение с техните приходи“, казва той на Barron. Освен това Туса предполага, че „те вземат решения за разпределение на капитала с лоши или оптимистични данни“.
The Takeaway
"Най-добрите компании от моя сектор реинвестират излишните безплатни пари в придобивания, за да постигнат растеж", коментира Туза пред Barron's. Междувременно GE е принудена да направи обратното, разпродавайки бизнеса, за да събере пари. „Ако не генерирате безплатни пари, липсват ресурси за това“, продължава той. Резултатът: "по-нисък растеж и по-нискокачествени приходи", заключава Туза. (За повече информация, вижте също: 9 запаса, превъзхождащи инвестиране в растеж: Goldman .)
