Има голям дебат какъв риск за инвестиране, ако има такъв, се крие от недостатъчно финансирани пенсии. Мътното счетоводство и ограниченото оповестяване затрудняват инвеститорите да оценят този риск. Ето въпросите около пенсионния риск и как инвеститорите трябва да се обърнат към тях.
Ключови заведения
- Само пенсионните планове с дефинирани доходи могат да бъдат изложени на недостатъчно финансиране, тъй като служител, а не работодателят носи инвестиционния риск в плановете с дефинирани вноски. Поддържането на средства означава, че задълженията за изплащане на пенсии надвишават активите, които дружеството трябва да покрие тези изплащания; дружеството трябва да увеличи своя принос към пенсионния си портфейл - обикновено под формата на пари. Може да бъде трудно да се определи дали недостатъчното финансиране се случва, тъй като пенсионните задължения са за бъдещи изплащания и компаниите могат да направят прекалено оптимистични предположения относно дългосрочните нива на възвръщаемост инвестиции.
Определен пенсионен риск
От гледна точка на инвеститора, пенсионният риск е рискът за печалбата на една акция (EPS) и финансовото състояние, което произтича от недостатъчно финансиран пенсионен план с дефинирани доходи. Имайте предвид, че пенсионният риск възниква само при планове с дефинирани доходи.
Пенсионният план с дефинирани доходи обещава да изплаща конкретно (дефинирано) обезщетение на пенсионираните служители. За да изпълни това задължение, компанията трябва да инвестира разумно, така че да разполага със средствата за изплащане на обещаните ползи. Компанията носи инвестиционния риск, тъй като обещава да изплати на служителите фиксирана облага и трябва да компенсира всички инвестиционни загуби.
Планове с дефиниран принос
За разлика от това, в план с дефинирана вноска, който понякога може да бъде план за споделяне на печалбата, служителите носят инвестиционния риск. Компанията внася определена сума в пенсионните сметки на служителите, вместо да плаща фиксирани обезщетения директно на пенсионирани служители. Следователно, всички печалби или загуби от тези пенсионни инвестиции принадлежат на служителите.
Въпреки че броят на плановете с дефинирани доходи е намалял, те все още съществуват, а обединените компании имат най-голям риск.
Оценката на риска започва с познаването на това как се финансира изцяло пенсионното задължение на компанията. „Недостатъчно финансиране“ означава, че задълженията - задълженията за изплащане на пенсии - надвишават активите (инвестиционния портфейл), натрупани за финансиране на тези изискуеми плащания. Тези активи са комбинация от инвестирани корпоративни вноски и възвръщаемостта на тези инвестиции.
Съгласно действащите правила за вътрешни приходи (IRS) и счетоводни правила, пенсиите могат да се финансират от парични вноски и акции на дружествата, но размерът на акциите, които могат да бъдат внесени, е ограничен до процент от общия портфейл. Компаниите обикновено допринасят колкото се може повече акции, за да сведат до минимум своите парични вноски. Това обаче не е добро управление на портфейла, защото това води до фонд, който е "преинвестиран" в работодателя. Портфейлът е твърде зависим от финансовото здраве на работодателя както за бъдещи вноски, така и за добра възвръщаемост на запасите на работодателя.
Ако през три последователни години стойността на пенсионните активи е под 90% финансирани - или ако през всяка година активите са под 80% финансирани - дружеството трябва да увеличи вноската си в пенсионния портфейл, което обикновено е под формата на пари в брой. Необходимостта от това плащане в брой може значително да намали EPS и собствения капитал. Намалението на собствения капитал може да предизвика неизпълнение по договори за корпоративен заем, които обикновено имат сериозни последици, вариращи от по-високи лихви до фалит.
Това беше простата част. Сега започва да се усложнява.
Риск от недостиг
Определянето дали дадено дружество има недофинансиран пенсионен план изглежда толкова просто, колкото сравняването на справедливата стойност на активите на плана - която включва текущата стойност на активите на плана, която компанията смята, че ще има в бъдеще - с задължението за натрупани доходи, което включва настоящите и бъдещите суми, дължими на пенсионерите.
Ако справедливата стойност на активите на плана е по-малка от задължението за обезщетение, има недостиг на пенсия. Дружеството е длъжно да разкрие тази информация в бележка под линия в годишния финансов отчет на 10-К.
Това просто сравнение обаче е измамен процес, защото е малко вероятно всъщност компанията да трябва да плати пълната сума в сравнително кратки срокове. Фирмата трябва да постави текуща стойност върху обезщетенията, които няма да бъдат изплатени до няколко години в бъдеще, и след това да сравни това число с текущата стойност на пенсионните активи.
Казано по друг начин, това е като сравняването на ипотеката на наскоро закупеното ви жилище с вашата спестовна сметка. Разликата в момента е много голяма, но очаквате да извършите плащанията от бъдещи приходи. Трудно ще бъде да се прецени "реалният" риск от неизпълнение по подразбиране на вашата ипотека, като направите такова сравнение.
Профсъюзите имат най-голям риск от недофинансиране на пенсиите на служителите.
Риск предположение
Предполагаем риск възниква, когато компаниите използват предположения, за да намалят необходимостта от добавяне на пари в пенсионните си фондове. Тъй като имаме работа с дългосрочни задължения и несигурност, предположенията са необходими за оценка както на натрупаните ползи, така и на сумата, която компанията трябва да инвестира, за да осигури тези ползи. Тези предположения могат да бъдат направени добросъвестно или могат да бъдат използвани, за да се сведе до минимум всяко неблагоприятно въздействие върху корпоративните приходи. Съществува съвсем реален риск компаниите да коригират своите предположения, за да сведат до минимум недостига и необходимостта да внасят допълнителни пари в пенсионния фонд.
Една компания може например да поеме дългосрочна възвръщаемост от 9, 5%, което би увеличило приноса, очаквано да идва от инвестициите и по този начин да намали нуждата от добавяне на пари. Това предположение обаче изглежда прекалено оптимистично, ако вземете предвид, че дългосрочната възвръщаемост на акциите е около 7%, а възвръщаемостта на облигациите е още по-ниска. Разумно е също така да се предполага, че пенсионният фонд ще има някои облигации, за да изпълни задълженията за плащане в краткосрочен план.
Друг начин, по който компаниите могат да манипулират пенсионната отговорност, е да приемат по-голям процент на отстъпка. Натрупаното пенсионно задължение е нетната настояща стойност (NPV) на бъдещия поток от очаквани плащания на обезщетения. По-високата дисконтова ставка ще доведе до по-ниско задължение за обезщетения. Инвеститорите трябва да преразгледат предположенията на една компания във връзка с настоящите икономически тенденции и очаквания, за да преценят доколко са разумни.
Долната линия
Рискът от недофинансирани пенсии е реален и нараства. Недостатъчната пенсия и застаряващата работна сила представляват много реален риск за компаниите и инвеститорите, но рисковете от недостиг и предположения могат да бъдат много трудни за оценка.
