Какво е емитиране на облигации с висока доходност?
Когато корпорациите трябва да осигурят финансиране, те имат много възможности. Има традиционните опции, като кандидатстване за заем от банка, но много компании се обръщат към облигации - срещу издаване на собствен капитал или вземане на банкови заеми, защото облигациите предлагат определени предимства.
- Облигациите имат предимства пред други опции, като заеми, за осигуряване на финансиране. Ценна книга трябва да бъде регистрирана в SEC, преди да започне привличане от банки, за да очертае стратегии и цени за издаване на облигации и ценови оферти за обществеността, известни като първоначално публично предлагане (IPO). Вследствие на различни видове проспекти от различни банки общ план информация, изброена от банките, включена и не се ограничава до обобщена информация, инвестиционни съображения, преглед на индустрията, финансово моделиране, подробно описани по-долу. Настоящият стремеж за прозрачност в рамките на пазара и ценообразуването доведоха до 2 организиращи органи Двигател за отчитане и съответствие на търговията (TRACE) и финансовите Индустриален регулаторен орган (FINRA) да докладва за търговия с облигации.
Как работят емисиите на високодоходни облигации
Издаването на дълг под формата на корпоративна облигация, вместо собствен капитал, може да осигури данъчни облекчения. Освен това облигациите могат да бъдат от полза от гледна точка на собствеността. Накратко, облигацията е IOU изписани от фирма на някой, който им заема пари.
Облигациите се изплащат в предварително определен срок, наречен падеж. За предприятията, които са по-ниски от инвестиционния клас, тези облигации обикновено предлагат висок лихвен процент, който може да привлече потенциални инвеститори във вселената с фиксиран доход.
Според Standard & Poor's, когато корпорациите възнамеряват да осигурят финансиране чрез високодоходни облигации, те следват основен тристепенен план:
- Изгответе проспект за предлагане или предложение, което те използват за договаряне на лихви и условия с инвеститорите. След като всички условия на тази оферта са финализирани, притежателите на облигации имат разпределени ценни книжа или ги синдикират. Високодоходните облигации стават достъпни за покупка на вторичния или вторичния пазар, от оторизирани дилъри или брокери.
След катастрофата на фондовата борса през 1929 г. Комисията за ценни книжа и борси (SEC) постави изискване всички публично предлагани ценни книжа да бъдат регистрирани след процес на одобрение, преди да бъдат продадени на публиката.
Първична емисия облигации с висока доходност Vs. Aftermarket
Първоначалното издаване на облигации за публично се счита за първичен пазар (за разлика от вторичния или следпродажбения). Това означава, че продажбите на този първичен пазар водят до получаване на средства директно на емитента. На вторичния или следпродажния пазар инвеститорите могат да препродават облигации. В този случай средствата от продажбите отиват на продавача, а не на емитента.
Това позволява на банките да си осигурят отстъпка (брутен спред), като реално продават облигации на по-висока сума, отколкото са плащали за тях.
Специални съображения
Двигателят за отчитане и съответствие на търговията (TRACE) е „разработено средство, което улеснява задължителното отчитане на сделки на вторичен пазар на извънборсови пазари с ценни книжа с фиксиран доход. Всички брокери / търговци, които са фирми, членуващи в FINRA, имат задължението да отчитат трансакции с корпоративни облигации на TRACE съгласно одобрен от SEC набор от правила. “Отчитането разпространява (1) дата и час, (2) обем, (3) ценообразуване, (4) доходност и още по-подробна информация за сделки или продажби, включващи високодоходни и ликвидни кредити FIPS 50—50.
От гледна точка на търговеца, имаше голяма съпротива срещу тези мерки, направени за увеличаване на прозрачността. Те твърдят, че тези мерки премахват маржовете на печалбата винаги, когато се обменят ценни книжа. Като цяло инвеститорите предпочитат да търгуват с хартия изключително на нива, където са извършени най-новите екзекуции.
Регулаторите, от друга страна, изтъкват, че увеличената информация за инвеститорите от инструменти като TRACE е положителна в дългосрочен план. Те настояват, че не само институционалните инвеститори трябва да получават по-подробен и по-бърз информационен поток, но и инвеститорите на дребно трябва да получават решаващия поток от информация.
Изисквания за емисии на високодоходни облигации
Съгласно Закона за ценните книжа от 1933 г. всички публично предлагани ценни книжа трябва първо да бъдат регистрирани в Комисията за ценни книжа и борси (SEC). В регистрацията трябва да се съдържа цялата следна информация:
- Видът или естеството на бизнеса. Пълен профил на управление на корпорацията. Списък на основните инвеститори. Всички специфични характеристики на предлаганата ценна книга. Всички / всички инвестиционни рискове. Финансови записи и отчети, изготвени от дипломиран експерт-счетоводител (CPA) в съответствие с общоприетите счетоводни принципи на САЩ (GAAP).
Реалният процес на регистриране на ценни книжа в SEC протича в две части. Първо, компанията трябва да представи публично разпространен проспект и избрана допълнителна информация, която може да бъде предоставена, ако бъде поискана. След това, след одобрение на регистрацията от SEC, след това дружеството може да започне да предлага одобрената ценна книга за продажба на обществеността.
Предложението за предлагане
След като ценните книжа се регистрират в SEC, следващата стъпка при издаването на облигацията е изготвяне на предложение за предлагане или проспект. Това включва процес на събиране на конкурентни оферти от различни банки или организатори. В опит да бъде предоставен мандатът всяка банка ще представи на емитента план за стратегията си за облигацията, включително синдикация и ценова оферта. По време на този процес банките ще изготвят проспект / меморандум за предлагане (понякога наричан червена херинга), за да покажат на емитента своята стратегия.
Има няколко отделни части на такъв проспект. Въпреки че не всички съдържат всички тези части, както са описани тук, те имат склонност да имат секции според следното:
- Обобщение : Повечето включват раздел с резюме, което обикновено включва неща като ключови финансови средства, описания на емитента, прегледи на предлагането и обосновката зад него и дори рискови фактори. Тези рискови фактори често са доста подробни, въпреки че са склонни да бъдат формулирани или котлони, език на договора. Инвестиционни съображения: Обикновено има раздел, в който се изброяват предварителни условия. Това включва неща като структура, обезпечение, ценообразуване, договори или други условия на кредитиране и др. Общ преглед на промишлеността: Обикновено това е описание на индустрията, в която се намира бизнесът, както и критична информация за позицията им на пазара в сравнение с подобни компании. Прегледът помага за образованието на инвеститори, които не са толкова запознати с индустрията, защо могат да искат да закупят облигацията. Финансов модел: Въпреки че действителните условия на облигацията не са финализирани на този етап, обикновено е проспектите да включват професионален форма на купон ставка като някаква форма на финансово моделиране. Това включва подробни отчети за историята на изданията на компанията, прогнозираните финансови средства и други. Но в някои случаи някои видове обществена информация може да липсват от този модел. Този модел ще бъде използван за измерване на нивото на лихвата на инвеститорите по отношение на облигацията, което в термин ще бъде използвано за информиране на маркетинга за сделката пред инвеститорите.
По-голямата част от този процес се осъществява вътрешно - на срещи между банкери, които представят своите идеи пред екипа по продажбите. Провеждат се дискусии за офертата, нейната цел и условия. Освен това, ръководството на компанията ще предостави визия за предлагането, транзакцията и актуализацията. Възможно е също така да има инвеститорско обаждане, когато ръководството изказва реч и прави някои въпроси и отговори с бъдещите инвеститори.
Този процес може да отнеме няколко дни или само няколко часа. Времевата рамка продължава да се съкращава с появата на интернет, за да се улеснят пътните изложения, презентациите и въпроси и отговори с инвеститорите.
Облигационен вторичен пазар
След като този процес приключи и условията на облигацията наистина се финализират и се получат разпределения, емисията ще стане достъпна на вторичния или следпродажбения пазар.
Този вторичен пазар е добре утвърден и много активен пазар. В някои случаи има дори индикатори за „сив пазар“ на сделка преди финализирането на условията. Сивият пазар се отнася до брокери, които сключват сделки, преди облигацията да бъде „освободена за търговия“. Това доведе до по-голяма прозрачност в ценообразуването, което води до механизма за отчитане и съответствие на търговията (TRACE) и регулаторния орган на финансовата индустрия (FINRA) система за отчитане за търговия с облигации.
FINRA е създадена, когато Националната асоциация на дилърите на ценни книжа (NASD) се слива с клона на правоприлагащите органи на NYSE. SEC одобри това сливане през юли 2007 г. FINRA съществува като частна, саморегулираща се корпорация (SRO).
