Как обратно изкупуване може да доведе до ръст на запасите в Беркшир

Berkshire Hathaway вкл. (BRK.A) бе засилено пазарно изоставане през 2019 г., а акциите й бяха непроменени годишно до края до края на 2 август, докато S&P 500 индексът (SPX) нарасна със 17.0%. Много инвеститори се надяваха, че компанията ще се опита да повиши провисналата си ефективност чрез увеличаване на значително обратно изкупуване на акции. Въпреки това, през второто тримесечие на 2019 г. Berkshire изразходва само около 440 милиона долара за обратно изкупуване на акции през тримесечието, съгласно 10-Q доклад на компанията, публикуван на 3 август.

Изпълнителният директор на Беркшир Уорън Бъфет защити изкупуването на акции срещу политическа атака, като заяви, че те "облагодетелстват както акционерите, които напускат компанията, така и тези, които остават" и че "когато акциите могат да бъдат закупени под стойността на бизнеса, това вероятно е най-доброто използване на пари в брой, "по последното му годишно писмо до акционерите. Той също така заяви, че „Беркшир ще бъде значим изкупител на своите акции“ и по-рано предположи, че може да похарчи до 100 милиарда долара за обратно изкупуване през неопределен времеви хоризонт.

Значение за инвеститорите

„Размерът е дразнене на производителността“, както призна Бъфет по време на годишната среща на Беркшир през 2019 г. Компанията завърши второто тримесечие на 2019 г. с над 122 милиарда долара пари и парични еквиваленти плюс краткосрочни инвестиции, спрямо 114 милиарда долара в края на предходното тримесечие. Лихвените проценти при исторически ниски нива правят нарастващите парични купчини сериозно забавяне на резултатите.

Като се има предвид, че Berkshire изпитва все по-големи затруднения при генерирането на пазарна печалба, обосновката за връщането на капитала на акционерите и свиването на неговата база на капитала трябва да бъде ясна. През втората половина на 2018 г. обаче компанията изхарчи само 1, 4 милиарда долара за обратно изкупуване, последвани от 1, 6 милиарда долара през първото тримесечие на 2019 г., съобщава Barron.

С пазарна капитализация от около 500 милиарда щатски долара темпът на двустранно изкупуване намалява базата на собствения капитал с по-малко от 0, 1% на тримесечие, едва ли е достатъчно, за да окаже видимо влияние върху цената на акциите. Повишаването на обратно изкупуването до 10 милиарда долара на тримесечие например би намалило базата на собствения капитал с около 2% на тримесечие, което може да е достатъчно, за да повиши значително цената на акциите.

За сравнение, както Bank of America Corp. (BAC), така и Wells Fargo & Co. (WFC), две банки, в които Berkshire притежава дялове от около 10% всяка, изкупуват между 7% и 8% от акциите си през изминалата година, на Барън. Имуществените застрахователи Chubb Ltd. (CB) и Travelers Companies Inc. (TRV), основни конкуренти на собствения застрахователен бизнес на Berkshire, изкупиха между 2% и 4% от акциите си. същите бележки за доклада.

„Докато нашите дялови участия се оценяват по пазарни цени, счетоводните правила изискват нашата колекция от експлоатационни компании да бъде включена в балансовата стойност на сума, далеч под текущата им стойност, което е грешка, която нараства през последните години“, пише Бъфет в годишното си писмо, Всъщност Джей Гелб от Barclay's е преценил, че пазарната цена на Berkshire е значително под сумата на неговите части, при по-ранен доклад в Barron.

Гледам напред

Има няколко причини, поради които в близко бъдеще Беркшир едва ли ще стане по-активен купувач на своите акции. Първо, Бъфет продължава да се „надява на придобиване с размер на слон“, което би финансирал с пари, както заяви в годишното си писмо.

Второ, Бъфет също пише: „Считаме част от този скривалище за недосегаема, като се ангажира винаги да държи поне 20 милиарда долара парични еквиваленти, за да предпази от външни бедствия“.

Трето, отбелязва Барън, изглежда, че Беркшир не е създал формула, основана на формула съгласно Правило 10b5-1 на SEC, която му позволява да изкупува акции, когато притежава съществена непублична информация.

И накрая, акциите на Berkshire са сравнително неликвидни и леко търгувани, поради наличието на много дългосрочни инвеститори и по този начин една по-агресивна програма за обратно изкупуване вероятно ще премести цената значително, бързо повишавайки цената си, също и за Barron. Например, средният комбиниран дневен обем на търговията с акции от клас A и клас B в Беркшир е около 1 милиард долара, докато Facebook Inc. (FB) с пазарна капачка от 550 милиарда долара има дневен обем около 4 пъти по-голям, добавя Barron's.

Друга възможност е Berkshire да направи оферта за голям пакет акции на цена, която е едновременно над пазарната цена, но под оценката на Buffett за неговата вътрешна стойност. Въпреки това, Барън дава този много малък шанс да се случи.