Изчисляването на възвръщаемостта на резултатите за инвестиционен портфейл от взаимни фондове е само отправна точка за процеса на оценка на резултатите. Въпреки че абсолютната възвръщаемост на портфейла може да удовлетвори повечето инвеститори, трябва да се извърши по-задълбочена оценка, за да се определи успеха на всеки клас активи спрямо неговите референтни стойности и партньорски оценки. И така, как наистина се справя вашето портфолио? Прочетете, за да разберете.
Сравнения на дялови инвестиции на взаимни фондове
Сравнителните групи от партньорски акции се развиват толкова бързо, колкото стиловете на управление. Всеки мениджър на капиталови фондове може да бъде сравнен с цялостна вселена от други мениджъри. Това партньорско сравнение е особено полезно за оценка на ефективността на екипа за управление на фонда във времена, когато абсолютната възвръщаемост попада в външния диапазон на историческите норми.
Вселените на акциите се предлагат във всички форми и размери, от всички акционерни групи, малки капитали, международни и стилови групи. Две от най-разпространените групи връстници на стил са растеж и стойност. Ако вашите пари са инвестирани във взаимен фонд за стойностен стил, тогава те трябва да се сравняват с други фондове за стойностен стил, заедно с цялостна капиталова вселена. Мениджърите на стойността са склонни да инвестират в компании, за които изглежда, че търгуват под техните вътрешни стойности, така че тяхната ефективност на фонда най-вероятно няма да бъде подобна на тази на ръководител на стил на растеж през даден период от време. Мениджърът на растежа, обратно, избягва ценните акции и се насочва към компании, за които смята, че ще растат по-бързо от общия пазар. Мениджърите на растежа обикновено имат модели на възвръщаемост, подобни на другите мениджъри на растежа.
Съществуват различни бази данни както за институционалния, така и за пазара на взаимни фондове; Callan и Lipper са два често цитирани доставчика на сравнителни вселени. Те събират инвестиционните резултати от публикуваните взаимни фондове, както са отчетени. Вселената (обикновено повече от 1000) се разгражда на кватили, а понякога и на децили. Например, взаимно класиране на фонда в най-горния квартал се е представило в най-добрите 25% от акциите на фонда. Целта на всеки мениджър е да се класира възможно най-високо във Вселената.
В рамките на общата вселената на капитала има и изрязвания от вселенската равностойност. Например от 1000 фонда в обща вселена, може би 350 биха били ориентирани към растежа. Важно е фондът за растеж да се класира високо сред своите връстници по всяко време. Това би имало значение още повече, ако стилът на растеж беше по-нисък и не беше в полза през периода, за който се прилага класирането.
Оценки на облигационни фондове
Облигационните взаимни фондове също могат да бъдат класирани спрямо техните връстници. Има вселенски облигации, които са разделени на сегменти на облигационния пазар. Тъй като спредовете между най-високата и най-ниската възвръщаемост на облигации обикновено са по-малки в сравнение със спредовете на капиталовия фонд, партньорските класирания могат да бъдат много сходни за много фондове. За да се разграничи успехът на облигационен фонд, могат да се използват други инструменти за оценка на изпълнението.
Различните ефекти се считат за несистематични и могат донякъде да се контролират от ръководителя на облигациите. Успехът в сектора би бил, когато мениджърът е направил залагания в сектори в области, които може би са били подценени и следователно са превъзхождали общия пазар. Най-добрият начин за оценка на портфолиото с помощта на инструмента за диференциране на сектора е използването на „преди“ и „след“ прегледи на портфейла. Тъй като това е форма на залагане на лихвени проценти, изборът на сладкото място на кривата на доходност ще направи всичко различно при преглед преди и след. Ефектът от лихвения процент е успешен, когато мениджърът на облигации избере правилното място за инвестиране в кривата на доходността в стратегия за очакване на лихвения процент. Тъй като очакването на лихвения процент е една от най-рисковите активни стратегии, почти бихте могли да предположите успеха му, ако фондът се представи доста над или под останалата част от пакета.
Важно е също да се изключат както остатъчните ефекти, така и ефектите от доходност до падеж, тъй като те се считат за систематични и не могат да бъдат контролирани от решенията на мениджъра. Доходността се отнася до пасивния характер на облигационното инвестиране, при който част от възвръщаемостта се печели само чрез лихвата. Остатъчните ефекти се отнасят до случайни събития, които влияят на възвръщаемостта на облигациите. Извличането на тези два ефекта от уравнението трябва да разкрие колко ефективно мениджърът се връща чрез активно управление.
Приписване на производителността
Анализът на приписването е сравнително нов инструмент и не се използва широко от отделните инвеститори. Методът разгражда компонентите на възвръщаемостта на фонда спрямо сравнителен показател, за да определи къде управителят е спечелил своите такси. Проучвайки избора за изграждане на портфолиото на мениджъра, потребителят може да определи кои решения са били най-изгодни или скъпи. Гъвкавостта на анализа на приписването позволява на потребителя да прецени всякакъв тип мениджър спрямо всеки тип еталон. Един от ключовите елементи на всички модели на приписване както за акциите, така и за сравнението на облигациите е, че резултатите ще проследят въздействието на три основни решения чрез подход отгоре надолу. Въпреки че те се наричат различни имена от различни индустриални групи, обикновено това са решения за цялостна инвестиционна политика, решения за разпределяне на активи и решения за избор на сигурност.
Цялостните решения на политиката проследяват всяко въздействие, което не е свързано с разпределяне на активи или избор на сигурност. Решението за разпределяне на активи се отнася до начина, по който мениджърът разпределя портфейлни долари в парични средства, ценни книжа с фиксиран доход и акции. Пример за решение за разпределяне на активи е да се проведе тежест от 10% в брой, когато пазарът пада. Ако мениджърът победи пазара през този период от време, той или тя най-вероятно ще има положителен ефект на разпределение. Изборът на сигурност може да има някои ефекти върху производителността, но те обикновено не са толкова значителни, колкото ефектите от разпределението на активите. Емпиричните доказателства показват, че подборът на сигурност отчита сравнително малък ефект върху цялостната ефективност на портфейла. Анализът на приписване извлича ефектите от превъзходния избор на сигурност върху общата производителност.
Съвети за използване на оценката
Въпреки че е много важно да се оцени ефективността, освен да се изчислява възвръщаемостта, е необходимо да се запази всичко в перспектива. Това включва задълбочена оценка на мениджър преди наемане или уволнение. Започнете с най-общия инструмент и преминете към най-специфичните инструменти, за да не правите неточни заключения относно стила или стратегията на мениджъра. Най-важното е да използвате най-дългите налични времеви интервали. Тъй като икономическите цикли стават все по-кратки и по-къси, така правят и инвестиционните цикли. Например, ако човек оценява мениджър на растежа за избор, би трябвало инвеститорът да види как мениджърът се е справил във времеви периоди, когато растежът е бил и не е стилен. Също така би било полезно да се уверите, че мениджърът не се е занимавал със стилове, бавно се изплъзва от избраната от тях дисциплина, докато стиловете се променят. Въпреки че подобен ход може да помогне на цялостната ефективност на мениджъра, това няма да подобри успеха му като мениджър по растежа.
Долния ред
Тъй като инвестиционният свят става все по-сложен, толкова се увеличава и процесът на оценка на изпълнението. Само изчисляването на общата инвестиционна ефективност на абсолютна основа не е достатъчно, за да се оцени цялостният успех на фонд или мениджър. Мениджърите на капитала и облигациите трябва да бъдат оценявани въз основа на тяхното класиране спрямо връстниците им и спрямо мениджърите от подобни стилове. Отвъд това анализът на приписването определя количествено успеха на стратегическите решения, разпределението на активите и подбора на сигурност. Важно е да се запазят в перспектива наклоненията и потока на инвестиционните цикли и най-важното - винаги да се оценява ефективността на най-дългия период от време.
