Какво представлява пазарната ефективност?
Ефективността на пазара се отнася до степента, в която пазарните цени отразяват цялата налична, подходяща информация. Ако пазарите са ефикасни, тогава цялата информация вече е включена в цените и затова няма начин да се „победи” пазарът, тъй като няма налични подценени или надценени ценни книжа. Пазарната ефективност е разработена през 1970 г. от икономиста Юджийн Фама, чиято ефективна пазарна хипотеза (EMH) заявява, че инвеститорът не може да превъзхожда пазара и че пазарните аномалии не трябва да съществуват, защото те незабавно ще бъдат арбитражни. По-късно Фама спечели Нобелова награда за усилията си. Инвеститорите, които са съгласни с тази теория, са склонни да купуват индексни фондове, които проследяват цялостното представяне на пазара и са привърженици на пасивното управление на портфейла.
Ключови заведения
- Пазарната ефективност се отнася до това, доколко текущите цени отразяват цялата налична и уместна информация за действителната стойност на базовите активи. Наистина ефективен пазар елиминира възможността да победи пазара, тъй като всяка информация, достъпна за всеки търговец, вече е включена в пазарната цена. С увеличаване на качеството и количеството информация, пазарът става по-ефективен, намалявайки възможностите за арбитраж и над пазарната възвръщаемост.
В основата си пазарната ефективност е способността на пазарите да включват информация, която предоставя максимален брой възможности на купувачите и продавачите на ценни книжа да извършват транзакции без да увеличават транзакционните разходи. Дали пазарите като американската фондова борса са ефективни или не, е гореща тема на дебати между учени и практикуващи.
Теория на пазарната ефективност
Обяснена е пазарната ефективност
Има три степени на пазарна ефективност. Слабата форма на пазарната ефективност е, че миналото движение на цените не е полезно за прогнозиране на бъдещи цени. Ако цялата налична, подходяща информация е включена в текущите цени, то всяка информация, свързана с информация, която може да бъде събрана от минали цени, вече е включена в текущите цени. Следователно бъдещите промени в цените могат да бъдат само резултат от наличие на нова информация. Като се има предвид този аргумент, правилата за инерция или техниките за технически анализ, които някои търговци използват за покупка или продажба на акции, няма да могат да постигнат средно над нормалната пазарна възвръщаемост. Излишъкът от възвръщаемостта все още може да бъде възможен чрез фундаментален анализ при слаба форма на пазарна ефективност.
Полусилната форма на пазарна ефективност предполага, че акциите се приспособяват бързо, за да усвоят нова публична информация, така че инвеститорът да не може да се възползва от пазара над тази, търгувайки с тази нова информация. Това означава, че нито техническият анализ, нито фундаменталният анализ биха били надеждни стратегии за постигане на по-висока възвращаемост, тъй като всяка информация, получена чрез фундаментален анализ, вече ще е налична и следователно вече включена в текущите цени. Само частна информация, недостъпна за пазара като цяло, ще бъде полезна за получаване на предимство при търговията и само за тези, които притежават информацията преди останалата част от пазара.
Силната форма на пазарна ефективност казва, че пазарните цени отразяват цялата информация, както публична, така и частна, надграждайки и включвайки слабата и полусилната форма. Като се има предвид предположението, че цените на акциите отразяват цялата информация (публична, както и частна), никой инвеститор, включително корпоративен инсайдер, няма да може да печели над средния инвеститор, дори ако е известен с нова информация за вътрешна информация.
Различни вярвания за ефективен пазар
Инвеститорите и преподавателите имат широк спектър от гледни точки върху действителната ефективност на пазара, както се отразява в силните, полу-силните и слабите версии на EMH. Вярващите в силната форма ефективност са съгласни с Fama и често се състоят от пасивни индекси. Практикуващите слабата версия на EMH смятат, че активната търговия може да генерира необичайни печалби чрез арбитраж, докато полусилните вярващи попадат някъде по средата.
Например, в другия край на спектъра от Фама и неговите последователи са ценните инвеститори, които смятат, че акциите могат да станат подценени или да бъдат подценени под стойността им. Инвеститорите с успешна стойност правят своите пари, като купуват акции, когато са подценени, и ги продават, когато цената им се повиши, за да се срещне или надвиши вътрешната им стойност.
Хората, които не вярват в ефективен пазар, сочат факта, че съществуват активни търговци. Ако няма възможности за печалба, която бие пазара, тогава не трябва да има стимул да станете активен търговец. Освен това таксите, начислени от активните мениджъри, се разглеждат като доказателство, че EMH не е правилно, тъй като той предвижда, че на ефективния пазар има ниски транзакционни разходи.
Пример за ефективен пазар
Въпреки че има инвеститори, които вярват и в двете страни на EMH, има реално доказателство, че по-широкото разпространение на финансовата информация засяга цените на ценните книжа и прави пазара по-ефективен.
Например при приемането на Закона Сарбанес-Оксли от 2002 г., който изискваше по-голяма финансова прозрачност за публично търгуваните дружества, се забелязва спад на нестабилността на пазара на акции, след като компанията публикува тримесечен отчет. Установено е, че финансовите отчети се считат за по-достоверни, като по този начин правят информацията по-надеждна и генерират повече увереност в заявената цена на ценна книга. Има по-малко изненади, така че реакциите към отчетите за приходите са по-малки. Тази промяна в модела на нестабилност показва, че приемането на Закона Сарбанес-Оксли и неговите изисквания за информация направи пазара по-ефективен. Това може да се счита за потвърждение на EMH, че повишаването на качеството и надеждността на финансовите отчети е начин за намаляване на транзакционните разходи.
Други примери за ефективност възникват, когато възприеманите пазарни аномалии стават широко известни и впоследствие изчезнат. Например, веднъж беше случаят, когато при добавяне на акции към индекс като S&P 500 за първи път, ще има голям тласък на цената на тази акция, просто защото тя стана част от индекса, а не поради някаква нова промяна в основите на компанията. Тази аномалия на ефекта на индекса стана широко отчетена и известна и оттогава до голяма степен изчезна. Това означава, че с увеличаване на информацията пазарите стават по-ефективни и аномалиите намаляват.
