Съдържание
- Какво е паритет на разговори?
- Разбиране на паритета на извикване
- Как работи Паритетът на разговори
- Паритет и арбитраж на пут-повикване
Какво е паритет на разговори?
Паритетът на изходящите повиквания е принцип, който определя връзката между цената на европейските опции за пут и европейските опции за разговори от същия клас, тоест със същия основен актив, стачка на цената и датата на изтичане.
Паритетът на пут-кол посочва, че едновременното провеждане на кратък европейски път и дълъг европейски разговор от същия клас ще доведе до същата възвръщаемост като задържане на един предварителен договор за същия базов актив, със същото изтичане и форвард цена, равна на удара на опцията цена. Ако цените на опциите за пут и кол се разминават, така че тази връзка да не се задържа, съществува арбитражна възможност, което означава, че сложните търговци могат теоретично да получат безрискова печалба. Подобни възможности са рядко срещани и краткотрайни на ликвидните пазари.
Концепцията за паритет на пут / кол е въведена от икономиста Ханс Р. Стол в неговия документ от 1969 г. „Връзката между цените на пут и повикване“, публикуван в The Journal of Finance .
Уравнението, изразяващо четност на пут-повик е:
C + PV (x) = P + S
където:
C = цена на опцията за европейско обаждане
PV (x) = настоящата стойност на стачката цена (x), дисконтирана от стойността на датата на изтичане при безрискова ставка
P = цена на европейската пут
S = спот цена или текущата пазарна стойност на основния актив
Паритет на обаждане
Разбиране на паритета на извикване
Паритетът на пут-кол се прилага само за европейските опции, които могат да се упражняват само в датата на изтичане, а не за американските опции, които могат да се упражняват преди.
Кажете, че купувате европейска опция за разговори за акции на TCKR. Срокът на валидност е една година от сега, цената на стачката е 15 долара, а закупуването на разговора ви струва 5 долара. Този договор ви дава правото - но не и задължението - да закупите акции на TCKR към датата на изтичане за 15 долара, независимо от пазарната цена. Ако една година от сега TCKR се търгува на $ 10, няма да упражнявате опцията. Ако, от друга страна, TCKR се търгува на цена от 20 долара на акция, вие ще упражнявате опцията, купувате TCKR за 15 долара и дори се разбивате, тъй като първоначално сте платили 5 долара за опцията. Всяка сума, която TCKR надхвърля 20 долара, е чиста печалба, ако се приемат нулеви такси за транзакции.
Кажете, че също така продавате (или „пишете“ или „късо“) европейска опция за пускане на TCKR. Датата на годност, цената на стачката и цената на опцията са същите. Вие получавате 5 долара от писането на опцията и не зависи от вас да упражнявате или да не упражнявате опцията, тъй като не я притежавате. Купувачът е закупил правото, но не и задължението, да ви продаде акции на TCKR на стачката; Вие сте длъжни да сключите тази сделка, независимо от цената на пазарния дял на TCKR. Така че, ако TCKR търгува с $ 10 на година оттук нататък, купувачът ще ви продаде акциите на $ 15 и двамата ще се счупите дори: вече сте направили $ 5 от продажбата на пут, компенсирайки недостига си, докато купувачът вече е похарчил $ 5, за да купи то, изяждайки неговата печалба. Ако TCKR търгува с $ 15 или повече, вие сте направили $ 5 и само $ 5, тъй като другата страна няма да упражнява опцията. Ако TCKR търгува под $ 10, ще загубите пари - до $ 10, ако TCKR отиде на нула.
Печалбата или загубата от тези позиции за различни цени на акции на TCKR са изброени по-долу. Забележете, че ако добавите печалбата или загубата от дългото обаждане към тази на краткото пускане, вие правите или губите точно това, което бихте имали, ако просто бяхте подписали форуърден договор за акции на TCKR на $ 15, изтичащ след една година. Ако акциите отиват за по-малко от 15 долара, губите пари. Ако те отиват за повече, вие печелите. Отново този сценарий игнорира всички такси за транзакции.
Ключови заведения
- Паритетът на пут / обаждане показва връзката, която трябва да съществува между европейските опции за пут и обаждане, които имат един и същ основен актив, изтичане и стачка на цените. Паритетът на повикване / разговор казва, че цената на опцията за разговор предполага определена справедлива цена за съответния пут опция със същата стачка цена и срок на годност (и обратно). Когато цените на опциите за пут и кол се разминават, съществува възможност за арбитраж, което позволява на някои търговци да печелят безрискова печалба.
Как работи Паритетът на разговори
Друг начин да си представите паритета на пут-кол е сравняването на производителността на защитен пут и фидуциарно повикване от същия клас. Защитно поставяне е дълга позиция на запасите, комбинирана с дълга слагане, която действа за ограничаване на недостатъците на държане на запаса. Fiduciary call е дълго обаждане, комбинирано с парични средства, равни на настоящата стойност (коригирана за дисконтовия процент) на стачката; това гарантира, че инвеститорът разполага с достатъчно пари, за да упражни опцията на датата на изтичане. Преди казахме, че TCKR отправя и обажда с ударна цена от $ 15, изтичаща за една година, и двете се търгуват на $ 5, но нека за секунда да предположим, че търгуват безплатно:
Паритет и арбитраж на пут-повикване
В двете графики по-горе, y представлява стойността на портфейла, а не печалбата или загубата, тъй като предполагаме, че търговците дават опции. Те обаче не са, а цените на европейските опции за пут и обаждане в крайна сметка се регулират от паритета на повиквания. На теоретичен, напълно ефективен пазар цените на европейските опции за пут и кол ще се регулират от уравнението:
C + PV (x) = P + S
Да кажем, че безрисковият процент е 4% и акциите на TCKR в момента се търгуват на стойност 10 долара. Нека продължим да игнорираме таксите за транзакции и да приемем, че TCKR не изплаща дивидент. За опциите на TCKR, изтичащи през една година с стачка цена от $ 15, имаме:
С + (15 ÷ 1, 04) = Р + 10
4.42 = Р - С
На този хипотетичен пазар TCKR пуска да търгува с премия от $ 4.42 за съответните им обаждания. Това има интуитивен смисъл: при търговията с TCKR само на 67% от цената на стачката, бичият разговор изглежда има по-дългите коефициенти. Да кажем, че това не е така, въпреки че, по някаква причина, путовете се търгуват на $ 12, обажданията на $ 7.
7 + 14, 42 <12 + 10
21.42 доверително повикване <22 защитено място
Когато едната страна на уравнението на паритет на извикване е по-голяма от другата, това представлява възможност за арбитраж. Можете да "продадете" по-скъпата страна на уравнението и да купите по-евтината страна, за да направите, за всички намерения и цели, безрискова печалба. На практика това означава продажба на пут, скъсяване на акциите, покупка на разговор и закупуване на безрисков актив (СЪВЕТИ например).
В действителност възможностите за арбитраж са краткотрайни и трудно се намират. В допълнение, маржовете, които предлагат, може да са толкова малки, че да се изисква огромно количество капитал, за да се възползват от тях.
