Какво означава каране на кривата на доходност?
Преминаване на кривата на доходност е стратегия за търговия, която включва закупуване на дългосрочна облигация и продажбата й, преди да съзрее, така че да печелите от намаляващата доходност, възникваща през живота на облигацията. Инвеститорите се надяват да постигнат капиталова печалба, като използват тази стратегия.
Обяснение на кривата на доходността
Кривата на доходността е графична илюстрация на доходността на облигациите с различни срокове до падежи. Графиката е начертана с лихвени проценти по y-оста и увеличаващи се времеви срокове на x-оста. Тъй като краткосрочните облигации обикновено имат по-ниска доходност от по-дългосрочните облигации, кривата се наклонява нагоре отдолу наляво надясно. Тази терминална структура на лихвите се нарича нормална крива на доходността. Например, процентът на едногодишна облигация е по-нисък от този на 20-годишна облигация във време на икономически растеж. Когато терминната структура разкрива обърната крива на доходност, тогава краткосрочната доходност е по-висока от дългосрочната доходност, което означава, че доверието на инвеститорите в икономическия растеж е ниско.
На облигационните пазари цените се повишават при падане на доходността, което е тенденцията да се случва с приближаването на облигациите. За да се възползват от намаляващата доходност, която се случва през живота на облигацията, инвеститорите могат да прилагат стратегия с фиксиран доход, известна като езда крива на доходността. Преминаването на кривата на доходност включва закупуване на ценна книга с по-дълъг срок до падежа от очаквания период на държане на инвеститора, за да се получи по-висока доходност. Очакваният период на държане на инвеститора е продължителността от време, за което инвеститорът планира да държи инвестициите си в портфейла си. Според рисковия профил на инвеститора и времевия хоризонт, те могат да решат да държат краткосрочна ценна книга преди да продадат или да държат дългосрочна (повече от година). Обикновено инвеститорите с фиксиран доход купуват ценни книжа с падеж, равен на инвестиционния им хоризонт и държат до падеж. Обаче кривата на доходността се опитва да надмине тази основна и нискорискова стратегия.
Когато се движи с кривата на доходността, инвеститор ще закупи облигации с падеж, по-дълги от инвестиционния хоризонт, и ще ги продаде в края на инвестиционния хоризонт. Тази стратегия се използва с цел извличане на печалба от нормалния възходящ наклон в кривата на доходност, причинен от предпочитанията за ликвидност и от по-големите колебания на цените, които се наблюдават при по-дълги падежи. В рисково неутрална среда очакваната възвръщаемост на тримесечна облигация, държана за три месеца, трябва да се равнява на очакваната възвръщаемост на 6-месечна облигация, държана за три месеца, а след това да бъде продадена в края на тримесечния период. С други думи, портфейлен мениджър или инвеститор с тримесечен период на държане може да закупи шестмесечна облигация, която има по-висока доходност от тримесечната облигация, и след това да продаде облигацията към датата на тримесечния хоризонт.
Преминаването на кривата на доходност е само по-изгодно от класическата стратегия за купуване и задържане, ако лихвените проценти останат същите и не се увеличават. Ако лихвите се повишат, тогава възвръщаемостта може да е по-малка от доходността, която е резултат от завиването на кривата и дори може да падне под възвръщаемостта на облигацията, която съответства на инвестиционния хоризонт на инвеститора, като по този начин се стигне до капиталова загуба. В допълнение, тази стратегия създава излишна доходност само когато по-дългосрочните лихвени проценти са по-високи от краткосрочните. Колкото по-стръмен е наклона на кривата на доходност в началото, толкова по-ниски са лихвените проценти, когато позицията се ликвидира на хоризонта и толкова по-висока е възвръщаемостта от движението на кривата.
