Късата продажба (известна също като „къса“, „продажба на късо“ или „кратка продажба“) се отнася до продажбата на ценна книга или финансов инструмент, който продавачът е взел назаем за извършване на кратката продажба. Краткият продавач вярва, че цената на заемната ценна книга ще намалее, което позволява тя да бъде изкупена обратно на по-ниска цена. Разликата между цената, на която ценната книга е била продадена къса, и цената, на която е закупена, представлява печалбата (или загубата на продавача с къси продажби (в зависимост от случая).
Етично ли е късата продажба?
Късата продажба е може би една от най-неразбраните теми в сферата на инвестирането. В действителност, късите продавачи често биват оскърбявани като привързани личности, които се избират само за финансова печалба на всяка цена, без оглед на компаниите и поминъка, унищожени в процеса на къси продажби. Реалността обаче е съвсем различна. Далеч не са циници, които се опитват да възпрепятстват хората да постигнат финансов успех - или в САЩ, постигайки „Американската мечта“ - късите продавачи дават възможност на пазарите да функционират безпроблемно, като осигуряват ликвидност, а също така служат като възпиращо влияние върху прекомерното натрупване на инвеститори.,
Прекомерният оптимизъм често стимулира запасите до високи нива, особено на върховете на пазара (случаят с точки - дотком и технологични запаси в края на 90-те години и в по-малък мащаб, стоковите и енергийните запаси от 2003 до 2007 г.). Късите продажби действат като проверка на реалността, която предотвратява предлагането на акции до нелепи височини през такива моменти.
Въпреки че „скъсяването“ е по същество рискова дейност, тъй като противоречи на дългосрочната възходяща тенденция на пазарите, това е особено опасно, когато пазарите нарастват. Кратките продавачи, изправени пред нарастващите загуби на неумолимия биков пазар, болезнено напомнят на известната поговорка на Джон Мейнард Кейнс: „Пазарът може да остане ирационален по-дълго, отколкото можете да останете платежоспособни“.
Въпреки че късата продажба привлича своя дял от безскрупулни оператори, които могат да прибягнат до неетични тактики - които имат цветни имена като „къса и изкривена“ или „мечка набег“ - за да намалят цената на акциите, това не се различава много от акциите които използват слухове и свръх в схеми „помпа и изхвърляне“, за да увеличат запасите. Продажбите с къси продажби вероятно спечелиха по-голяма респектабилност през последните години с участието на хедж фондове, квантови фондове и други институционални инвеститори от късата страна. Изригването на два дивашки глобални пазари за мечки през първото десетилетие на настоящото хилядолетие също увеличи желанието на инвеститорите да научат за късите продажби като инструмент за хеджиране на портфейлния риск.
Късите продажби могат да осигурят известна защита срещу финансови измами, като излагат компании, които са се опитали измамно да надуят своите изпълнения. Като цяло късите продавачи вършат домашната си работа много добре, старателно проучвайки, преди да заемат кратка позиция. Такива изследвания често разкриват информация, която не е лесно достъпна другаде и със сигурност не се предлага често от брокерски къщи, които предпочитат да издават препоръки за покупка, отколкото да продават.
Като цяло късите продажби са просто друг начин за акционерите да търсят печалба честно.
Как да късите продажби
Нека използваме основен пример, за да демонстрираме процеса на къси продажби.
За начало ще ви е необходима маржин сметка в брокерска фирма, за да късите акции. След това ще трябва да финансирате тази сметка с определен размер марж. Стандартното изискване за марж е 150%, което означава, че трябва да излезете с 50% от постъпленията, които биха ви натрупали от скъсяване на запас. Така че, ако искате да продадете 100 акции от търговия с акции на $ 10, трябва да вложите $ 500 като марж в акаунта си.
Да речем, че сте отворили маржин сметка и сега търсите подходящ кандидат за къси продажби. Вие решавате, че Conundrum Co. (измислена компания) е готов за съществен спад и решавате да съкратите 100 акции при 50 долара на акция.
Ето как работи процеса на кратка продажба:
- Вие правите кратката поръчка за продажба чрез вашата онлайн брокерска сметка или финансов съветник. Обърнете внимание, че трябва да декларирате късата продажба като такава, тъй като недекларираната къса продажба представлява нарушение на закона за ценните книжа. Вашият брокер ще се опита да заеме акциите от редица източници, включително инвентаризацията на посредника, от маржин-сметките на един от своите клиенти или от друг брокер-дилър. Регламент SHO, издаден от SEC през 2005 г., изисква брокера-дилър да има разумни основания да вярва, че ценната книга може да бъде взета назаем (така че да може да бъде доставена на купувача към датата, на която се дължи доставката), преди да извърши кратка продажба в която и да е сигурност; това е известно като изискване за „локация“. След като акциите са взети назаем или „разположени“ от брокера-дилър, те ще бъдат продадени на пазара, а постъпленията са депозирани в маржин вашата сметка.
Вашият маржин акаунт сега има $ 7500 в него; $ 5000 от кратката продажба на 100 акции на Conundrum на $ 50, плюс $ 2500 (50% от $ 5000) като вашият маржин депозит.
Да кажем, че след месец Conundrum се търгува на цена от $ 40. Следователно купувате обратно 100-те акции на Conundrum, които бяха продадени накратко от $ 40, за разход от 4000 $. Вашата брутна печалба (игнориране на разходи и комисионни за простота) е следователно $ 1000 ($ 5000 - $ 4000).
От друга страна, да предположим, че Conundrum не намалява както очаквахте, а вместо това скочи до 70 долара. Загубата ви в този случай е 2 000 долара (5 000 - 7 000 долара).
Кратката разпродажба може да се разглежда като огледален образ на „върви дълго“ или купуване на склад. В горния пример, другата страна на вашата транзакция с къса продажба би била заета от купувач на Conundrum Co. Вашата кратка позиция от 100 акции в компанията се компенсира от дългата позиция на купувача от 100 акции. Разбира се, купувачът на акции има изплащане на риск-възнаграждение, което е противоположната на полярното изплащане на продавача. При първия сценарий, докато късият продавач има печалба от 1000 долара от спад на акциите, купувачът на акции има загуба в същата сума. Във втория сценарий, при който акциите се авансират, късият продавач има загуба от 2000 долара, която е равна на печалбата, записана от купувача.
Кои са типичните къси продавачи?
- Хедж фондовете са едни от най-активните субекти, които участват в краткосрочната дейност. Повечето хеджиращи фондове се опитват да хеджират пазарен риск, като продават къси акции или сектори, които считат за надценени. Специфичните инвеститори също участват в къси продажби, или за да хеджират пазарен риск, или просто за спекулации. Спекулаторите представляват значителен дял от кратката дейност. Дневните търговци са друг ключов сегмент от късата страна. Късата продажба е идеална за много краткосрочни търговци, които имат за какво да следят внимателно търговските си позиции, както и търговския опит да вземат бързи търговски решения.
Правилник за късите продажби
Късите продажби бяха синоним на „правилото за крака“ почти 70 години в Съединените щати. Приложено от SEC през 1938 г., правилото изисква всяка сделка с къси продажби да се сключва на цена, която е по-висока от предходната търгувана цена, или върху печалба. Правилото е създадено така, че да не позволява на късите продавачи да изострят низходящия импулс в запасите, когато той вече намалява.
Правилото за корекция беше отменено от SEC през юли 2007 г.; редица пазарни експерти смятат, че това отмяна е допринесло за свирепия пазар на мечката и нестабилността на пазара през 2008-09. През 2010 г. SEC прие "алтернативно правило за оптимизиране", което ограничава късите продажби, когато акциите са спаднали поне 10% за един ден.
През януари 2005 г. SEC прилага Регламент SHO, който актуализира правилата за къси продажби, които по същество са непроменени от 1938 г. Регламент SHO специално се стреми да ограничи „голите“ къси продажби (в които продавачът не взема заеми или не урежда да заеме съкратената ценна книга), която беше широко разпространена на пазара за мечки 2000-02 г., като наложи изисквания за „locate“ и „close-out“ за къси продажби.
Рискове и награди
Късата продажба включва редица рискове, включително следните:
- Изплащане на риска и възнаграждение. За разлика от дългата позиция в ценна книга, при която загубата е ограничена до сумата, инвестирана в ценната книга и потенциалната печалба е безгранична (поне на теория), късата продажба носи теоретичния риск от безкрайна загуба, докато максималната печалба - която би имало, ако запасът падне до нула - е ограничен. Късането е скъпо . Късата продажба включва редица разходи над комисионни за търговия. Значителна цена е свързана със заемане на къси акции, в допълнение към лихвите, които обикновено се плащат по маржин сметка. Краткият продавач също е на куката за изплащане на дивиденти, извършени от акцията, която е била съкратена. Отивайки срещу зърното. Както бе отбелязано по-рано, късите продажби противоречат на утвърдената възходяща тенденция на пазарите. Времето е всичко. Времето на късата продажба е от решаващо значение, тъй като започването на кратка продажба в неправилен момент може да бъде рецепта за бедствие. Регулаторни и други рискове. Понякога регулаторите налагат забрани за къси продажби поради пазарните условия; това може да предизвика скок на пазарите, принуждавайки краткия продавач да покрие позиции с голяма загуба. Акциите, които са силно скъсени, също имат риск от „купуване“, което се отнася до затваряне на къса позиция от брокер-дилър, ако акцията е много трудна за заемане и нейните кредитори изискват обратно. Изисква се строга търговска дисциплина. Множеството от рискове, свързани с къси продажби, означава, че е подходящо само за търговци и инвеститори, които имат търговската дисциплина, необходима да намалят загубите си, когато това се налага. Задържането на нерентабилна къса позиция с надеждата, че ще се върне, не е жизнеспособна стратегия. Късата продажба изисква постоянно наблюдение на позициите и спазване на строгите стоп загуби.
Като се имат предвид тези рискове, защо да си правим труда да кратък? Защото акциите и пазарите често намаляват много по-бързо, отколкото се покачват.
Например S&P 500 се удвои за петгодишен период от 2002 г. до 2007 г., но след това се понижи с 55% за по-малко от 18 месеца, от октомври 2007 г. до март 2009 г. Проницателните инвеститори, които бяха закъснели на пазара по време на този спад, направиха неочаквани печалби от техните къси позиции.
Долния ред
Късите продажби са сравнително напреднала стратегия, която е най-подходяща за сложни инвеститори или търговци, които са запознати с рисковете от скъсяване и съответните регулации. Средният инвеститор може да бъде по-добре обслужван чрез използване на пут опции, за да хеджира риска от понижение или да спекулира с спад поради ограничения риск. Но за тези, които знаят как да го използват ефективно, късите продажби могат да бъдат мощно оръжие в инвестиционния арсенал.
