Може да се окаже сложно да се сложи цена на биотехнологичните компании, които предлагат малко повече от обещанието за успех в бъдеще. Само защото някой в лабораторията вика "Еврика!", Това не означава непременно, че е намерен лек. В биотехнологичния сектор може да отнеме много години, за да се определи дали всички усилия ще се превърнат във възвръщаемост на една компания.
Въпреки че оценката може да изглежда по-скоро предположения, отколкото наука, съществува общоприет подход за оценяване на биотехнологичните компании, които са на години далеч от изплащането., обясняваме този подход за оценка, който разчита на анализа на дисконтирания паричен поток (DCF) и ви превеждаме през процеса стъпка по стъпка.
Подход за оценка на портфейла
Мислете за биотехнологична компания като за колекция от едно или повече експериментални лекарства, всяко от които представлява потенциална пазарна възможност. Идеята е да се отнасяме към всяко обещаващо лекарство като мини-компания в рамките на портфолиото си. Използвайки DCF анализ, можете да определите какво някой би бил готов да плати за това лекарствено портфолио.
С други думи, вие определяте прогнозния свободен паричен поток на всяко лекарство, за да установите неговата отделна настояща стойност. След това добавяте нетната настояща стойност на всяко лекарство, заедно с всички парични средства в банката, и предлагате справедлива стойност за това, което струва цялата компания днес.
Биотехнологичната компания може да съдържа десетки или дори стотици лекарства в своя тръбопровод за развитие. Това обаче не означава, че трябва да ги включите всички във вашата оценка. Най-общо трябва да включите само онези лекарства, които вече са в един от трите етапа на клинично изпитване. Уебсайтът на Американската агенция по храните и лекарствата има повече информация.
Като инвестиция, лекарство, което е в откриващ или предклиничен стадий, е много рисковано предложение, с по-малко от 1% шанс да стигне до пазара (според отраслов доклад, публикуван през 2003 г. от Pharmaceutical Research and Manufacturers of America). Следователно, лекарствата в предклиничния стадий обикновено получават нулева стойност от инвеститорите на публичния пазар.
Прогнозиране на приходите от продажби
Прогнозата за приходите от продажби от всяко лекарство на биотехнологична компания е може би най-важната оценка, която можете да направите за бъдещите парични потоци, но може да бъде и най-трудна. Ключът е да се определи какви биха били очакваните пикови продажби, ако - и това е голямо "ако" - лекарството успешно го прави през клинични изпитвания. Обикновено ще прогнозирате продажбите за първите 10 години от живота на лекарството.
Пазарен потенциал
Трябва да започнете, като направите предположения за пазарния потенциал на лекарството. Вижте информация, предоставена от компанията, и доклади за пазарни проучвания, за да определите размера на групата пациенти, която ще използва лекарството. Обикновено анализаторите се фокусират върху пазарния потенциал в индустриализираните страни, където хората ще плащат пазарната цена на наркотиците.
Когато правите предположения за потенциалното навлизане на лекарството на пазара, трябва да използвате собствената си най-добра преценка. Ако съществува конкурентен пазар на лекарства, с ограничено предимство, предлагано от новото лекарство, по отношение на повишена ефективност или намалени странични ефекти, вероятно лекарството няма да спечели значителен пазарен дял в своята продуктова категория. Може да предположите, че ще вземе 10% от общия пазар или дори по-малко. От друга страна, ако никое друго лекарство не адресира същите нужди, може да предположите, че лекарството ще се радва на навлизане на пазара от 50% или повече.
Прогнозна цена
След като установите размер на пазара за продажби, трябва да излезете с прогнозна продажна цена. Разбира се, поставянето на ценоразпис на лекарство, което се справя с неудовлетворена нужда, ще включва известни предположения. Но за лекарство, което ще се конкурира със съществуващите продукти, трябва да погледнете цената на конкуренцията. Например наскоро въведеното наскоро лекарство за борба с ХИВ-инхибитор на Fucheon, Fuzeon, струва малко над 20 000 долара годишно. Умножаването на тази цена с прогнозния брой пациенти ви дава прогнозни годишни пикови продажби.
Биотехнологичната компания не е задължително да получава всички тези приходи от продажби. Много биотехнологични фирми - особено по-малките с малък капитал - нямат отдели за продажби и маркетинг, способни да продават големи количества лекарства. Те често лицензират обещаващи лекарства на по-големи фармацевтични компании, които помагат да се плаща за развитие и да станат отговорни за продажбите. В замяна биотехнологичната фирма обикновено получава възнаграждение при бъдещи продажби.
Според статия, написана от Medius Associates, процентът на възнаграждението за лекарства, които понастоящем са във фаза I на клиничните изпитвания, обикновено е процент в едноцифрените цифри. Докато тези фирми се движат по тръбопровода за развитие, ставките на роялти стават по-високи.
По-долу разделяме приблизителна оценка на пиковите годишни приходи от продажби на хипотетично биотехнологично лекарство на конкурентен пазар с потенциален пазарен размер от 1 милион пациенти, прогнозна продажна цена от 20 000 долара годишно и процент на възнаграждение от 10%.
| Изчисляване на приходите от продажба на лекарства | |
|---|---|
| Размер на потенциалния пазар | 1 милион пациенти |
| Процент на проникване на пазара - висока конкуренция | 10% |
| Прогнозен размер на пазара | 100 000 пациенти |
| Продажна цена | 20 000 долара годишно |
| Пикови продажби | 2 милиарда долара годишно |
| Оценителен курс | 10% |
| Пикови годишни приходи от продажби | 200 милиона долара |
Патентите за лекарства обикновено траят около 10 години. В нашия хипотетичен пример приемаме, че за първите пет години след пускането на пазара търговските приходи от лекарството ще се увеличават, докато не достигнат своя пик. След това пиковите продажби продължават за оставащия живот на патента.
Хипотетична оценка на приходите от продажби за избрания прогнозен период от 10 години. Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2020
Оценка на разходите
Когато прогнозирате бъдещи парични потоци за дадено лекарство, трябва да вземете предвид разходите за откриване и пускане на лекарството на пазара.
За начало има експлоатационни разходи, свързани с фазата на откриване, включително усилия за откриване на молекулната основа на лекарството, последвани от лабораторни и животински тестове. Тогава има разходи за провеждане на клинични изпитвания. Това включва разходите за производство на лекарството, набиране, лечение и грижи за участниците и други административни разходи. Разходите се увеличават във всяка фаза на развитие. През цялото време има текущи капиталови инвестиции в изделия като лабораторно оборудване и съоръжения. Необходимо е също така да се вземат предвид разходите за данъчно облагане и оборотен капитал. Инвеститорите трябва да очакват оперативните и капиталовите разходи да представляват не по-малко от 30% от продажбите, базирани на роялти върху лекарството.
Като приспадате оперативните разходи, данъците, нетните инвестиции и потребностите от оборотен капитал на лекарството от приходите от продажби, вие достигате размера на безплатния паричен поток, генериран от лекарството, ако той стане търговски.
Отчитане на риска
Нашата прогноза за безплатен паричен поток предполага, че лекарството го прави докрай чрез клинични изпитвания и е одобрено от регулаторите. Но знаем, че това не винаги се случва. Така че, в зависимост от етапа на развитие на лекарството, трябва да приложим коефициент на вероятност, за да отчитаме неговата вероятност за успех.
Докато лекарството се движи през процеса на разработване, рискът намалява с всеки основен момент. Фармацевтичните изследвания и производителите на Америка съобщиха през 2003 г., че лекарствата, влизащи в клинични изпитвания във фаза I, имат 15% вероятност да станат продаваем продукт. За тези във фаза II шансовете за успех се повишават до 30%, а за фаза III се покачват до 60%. След като клиничните изпитвания приключат и лекарството навлезе в последната фаза на одобрение на FDA, има 90% шанс за успех. Тези подобрения на шансовете за успех се превръщат директно в стойност на акциите.
Умножавайки прогнозния безплатен паричен поток на лекарството по подходяща за етапа вероятност за успех, получавате прогноза за безплатни парични потоци, която отчита риска от развитие.
Следващата стъпка е да намалите очакваните 10-годишни безплатни парични потоци на лекарството, за да определите какво струват днес. Тъй като вече сте взели предвид риска, като приложите клиничното изпитване вероятност за успех, не е необходимо да включвате риск от развитие в дисконтовия процент. Можете да разчитате на нормални средства за изчисляване на дисконтовия процент, като например претеглената средна цена на капитала (WACC), за да излезете с окончателната оценка на дисконтирания паричен поток на лекарството.
Какво струва фирмата?
И накрая, искате да изчислите общата стойност на биотехнологичната фирма. След като преминете през всички стъпки, описани по-горе, за да изчислите намаления паричен поток за всяко от лекарствата на биотехнологичната фирма, просто трябва да ги добавите, за да получите обща стойност за лекарствения портфейл на фирмата.
DCF стойност лекарство A + DCF стойност лекарство B + DCF наркотик C…… = обща стойност на фирмата
Долния ред
Както можете да видите, оценяването на биотехнологичните компании в ранен етап не е изцяло черно изкуство. Интелигентните инвеститори могат да излязат със солидни оценки на оценката на запасите, ако са запознати с DCF анализа и са снабдени с основно разбиране за индустрията и как основните етапи в развитието могат да повлияят върху стойността на биотехнологичната фирма.
Сравнете инвестиционни сметки × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация. Описание на името на доставчикаСвързани статии
Фундаментален анализ
Биотехнологичен грунд
Топ запаси
Най-добрите биотехнологични запаси за първото тримесечие на 2020 г.
Частен капитал и рисков капитал
Как да оценим частните компании
Технически запаси
Подемните точки и биотехнологиите
Финансов анализ
Оценяване на компании с отрицателна печалба
Анализ на секторите и индустриите
Оценка на фармацевтични компании
Връзки с партньориСвързани условия
Какво представлява разрушаващата стойност на компанията? Стойността на разпадането на корпорация е стойността на всеки от нейните основни бизнес сегменти, ако те се отхвърлят от компанията-майка. повече Терминална стойност (ТВ) Определение Терминалната стойност (TV) определя стойността на бизнес или проект след прогнозния период, когато бъдещите парични потоци могат да бъдат оценени. повече Определение на относителната стойност Относителната стойност оценява стойността на инвестицията, като отчита как тя се сравнява с оценките на други, подобни инвестиции. повече Разбиране на дисконтиран паричен поток (DCF) Дисконтираният паричен поток (DCF) е метод за оценка, използван за оценка на привлекателността на инвестиционната възможност. повече Абсолютна стойност Абсолютната стойност е метод за оценка на бизнеса, който използва анализ на дисконтираните парични потоци, за да определи финансовата стойност на компанията. повече Ново приложение за лекарства (NDA) Новото приложение за лекарства (NDA) е официалната последна стъпка, предприета от спонсор на наркотици, който кандидатства за FDA за одобрение, необходимо за пускане на пазара на ново лекарство. Повече ▼