Инвеститорите могат да използват няколко различни формули при изчисляване на крайната стойност на дадена фирма, но всички те позволяват - на теория, поне - за отрицателен темп на растеж на терминала. Това би се случило, ако цената на бъдещия капитал надвиши предполагаемия темп на растеж. На практика обаче отрицателните крайни оценки всъщност не съществуват много дълго. Стойността на собствения капитал на една компания може само реално да падне до нула и всички останали пасиви ще бъдат подредени в процедура по несъстоятелност.
Тъй като терминалната стойност се изчислява непрекъснато (удължава се завинаги във времето), една компания трябва да бъде силно субсидирана от правителството или да разполага с безкрайни парични резерви, за да поддържа отрицателен темп на растеж.
Как се изчисляват стойностите на темпа на растеж на терминала
Крайната стойност на дадена компания представлява оценка на нейната бъдеща стойност извън прогнозирания паричен поток. Съществуват няколко модела за изчисляване на терминална стойност, включително метод на растеж на вечността и модел на растеж на Гордън.
Стойност на запаса = k − gD1, където: D1 = Очакван годишен дивидент на акция = Дисконтов процент на инвеститора или необходим процент на възвръщаемост = Очакван темп на растеж на дивидента (предполага се постоянен)
Моделът за растеж на Гордън има уникален начин за определяне на скоростта на растежа на терминала. Други изчисления на крайната стойност се фокусират изцяло върху приходите на фирмата и игнорират макроикономическите фактори, но методът за растеж на Гордън включва изцяло субективен краен темп на растеж, базиран на критерии, които инвеститорът би искал.
Например, темпът на нарастване на паричния поток може да бъде обвързан с прогнозирания растеж на БВП или инфлацията. Тя може да бъде произволно зададена на три процента. След това това число се добавя към печалби преди лихви, данъци, амортизация и амортизация (EBITDA). След това полученото число се разделя на среднопретеглената цена на капитала (WACC) минус същия краен темп на растеж.
Повечето академични тълкувания на терминалната стойност предполагат, че стабилните темпове на растеж на терминала трябва да бъдат по-малки или равни на темповете на растеж на икономиката като цяло. Това е една от причините БВП да се използва като приближение за модела на растеж на Гордън.
Отново няма концептуална причина да се смята, че този темп на растеж може да бъде отрицателен. Отрицателният темп на растеж предполага, че фирмата би ликвидирала част от себе си всяка година, докато накрая изчезне, правейки избора за ликвидация по-привлекателен. Единственият случай, когато това изглежда възможно, е когато компанията се заменя бавно с нова технология.
Защо е трудно да се намалят стойността на фирми с модели на растеж на терминали
Упадващите или затруднени фирми не са лесни за инвеститорите да оценят с помощта на терминални модели за растеж. Много е възможно такава фирма никога да не успее да постигне стабилен растеж. Независимо от това, няма смисъл инвеститорите да правят това предположение, когато текущите разходи за капитал надвишават текущите приходи.
Отрицателният темп на растеж е особено труден за млади, сложни или циклични предприятия. Инвеститорите не могат разумно да разчитат на използване на съществуващите разходи за капитал или проценти за реинвестиране, така че може да се наложи да направят рискови предположения за бъдещи перспективи.
Всеки път, когато инвеститор се натъкне на фирма с отрицателна нетна печалба спрямо цената на капитала, вероятно е най-добре да разчитате на други основни инструменти извън терминалната оценка.
