Между европейската нестабилност, нарастващата нестабилност на пазара и възобновяването на активното управление в момента се изпълняват редица взаимосвързани тенденции. Но всички инвестиционни решения започват с лихвите. И следователно всяка промяна в лихвените проценти е нещо, което инвеститорите трябва да вземат под внимание.
Кратка история
В отговор на финансовата криза през 2008 г. Федералният резерв понижи лихвените проценти до невиждани досега равнища: между 0, 0% и 0, 25% и ги задържи до края на 2015 г. Преместването имаше огромен ефект върху цените на активите, тъй като инвеститорите се прехвърлиха към по-рискови активи за да намерите възвръщаемост.
От 2008 г. насам S&P 500 се радва на втория най-дълъг биков пазар в историята, като отбелязва средна годишна възвръщаемост от над 15%. Неотдавнашните действия на Федералния резерв поставят под въпрос бъдещето на този ход.
В началото на 2015 г. Фед започна повишаване на ставките. Това го прави шест пъти, най-късно през март, и посочи, че отново ще е два пъти преди края на годината. Досега пазарът лесно усвоява тези увеличения, главно защото са малки и добре телеграфирани. Това може да се промени, когато ставките се повишават.
Основната ставка, която инвеститорите търсят, е 10-годишната хазна на САЩ. Сегашната доходност за 10-годишната е около 2, 8%, въпреки че по-рано от 3, 1% по-рано този месец. Ако приемем, че наблюдаваме още две увеличения на ставките тази година, 10-годишната ставка вероятно ще се увеличи до около 4, 0%.
В исторически план 10-годишната е върнала около 5%. Ако доходността се върне към тези нива, облигациите ще бъдат много по-привлекателни инвестиции, отколкото са били закъснели. В резултат на това инвеститорите могат да изберат да се върнат към облигациите, увеличавайки увеличаването на отливите от акции, подчиняващи доходността на фондовия пазар.
По-широки последствия
Повишаването на лихвите може да повлияе и на потребителските заеми. Исторически ниските лихвени проценти са позволили исторически ниски ипотечни проценти, което подкрепя жилищния пазар. С нивата на ипотечните кредити пазарът на жилища в момента изпитва недостиг на инвентар, особено за купувачите за първи път. Голямото търсене и ограниченото предлагане доведоха до повишаване на цените, но растежът на заплатите се забави, изтласкайки някои пазари в надценена територия.
Продължаващите високи цени в комбинация с по-високите проценти на ипотечни кредити могат да доведат до забавяне на повишаването на цените на жилищата, което може да повлияе на икономическия растеж в САЩ, тъй като жилищният пазар е ключов двигател на американската икономика. Освен това, покупките на жилища често са последвани от поредица от други покупки, които да обзаведат дома, така че всяко забавяне на продажбите на жилища може да доведе до по-малко покупки на потребители, което от своя страна се превръща в по-бавен икономически растеж. Потребителските покупки представляват приблизително 70% от икономическия растеж в САЩ.
Неразположение в развития свят
Докато лихвите се повишават у дома, политическата ситуация в Европа започна да се влошава. След нарастващите размирици в Европейския съюз, пренасочени от Brexit, статуквото беше нанесено още един удар от последните италиански национални избори.
Мартенските избори не дадоха ясен победител, но доведоха до издигане на две антистабилни евроскептични партии, които спечелиха около половината от вота. Въпреки че нито една от партиите не е предприела кампания за изтегляне от ЕС, има притеснения, че новото правителство може да приеме законодателство, което служи като фактическо оттегляне. Въпреки че това законодателство все още не се е осъществило, третата по големина икономика в еврозоната вероятно ще дестабилизира пазарите в обозримо бъдеще.
Италия не е единствената европейска държава, потресена от вълнения. В Унгария и Полша управляващите партии активно приемат политика, противоречаща на мандатите на Европейския съюз, въпреки че получават милиони субсидии от ЕС. Унгария, някога модел на демокрация в постсъветска Европа, сега прилича на автокрация. Наскоро Полша избра крайно дясно правителство, което подреди предишната си независима съдебна система с политически назначения. Тъй като крайнодесните политически партии продължават да се покачват в цяла Европа, жизнеспособността на Европейския съюз в сегашната му форма може да се превърне в открит въпрос.
Ефектите на променливия пазар
Геополитическите смущения, нарастващите темпове и други събития доведоха до повишена нестабилност на пазара от година на време. Това не означава, че настоящата пазарна среда е ненормална. Десетгодишният пазар на бикове след Голямата рецесия бе белязан от постоянен растеж и ниска волатилност. Въпреки това, връщането на нормалните нива на нестабилност представлява предизвикателство за инвеститорите, които са свикнали с необичайното спокойствие от предходните години. Например през последното десетилетие инвеститорите са били възнаградени за закупуване на пазарни спадове, но последващите корекции може да не представляват толкова очевидни възможности.
Една тенденция, която може да се изиграе е ролята, която Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) и Alphabet (GOOGL), известен също като акции на FAANG, са играли в тласкането на пазара по-високо. През 2017 г. групата представлява 4, 3% от 21% доходността на S&P 500. Въпреки продължаващите силни резултати от акциите в групата, оценките са високи до силно разтегнати и групата може да има проблеми да продължи да тласка пазарите по-високо напред.
През последните няколко години все по-големи суми се превръщат в пасивни стратегии, като приходите само през 2017 г. са 692 милиарда долара. Тези стратегии се представиха много добре на неотдавнашния пазар на бикове, но могат да предложат по-несигурен резултат на променливия пазар. Въпреки че активните стратегии не винаги превъзхождат пасивните, инвеститорите могат да бъдат изкушени да увеличат шансовете си за постигане на ефективност с активна стратегия, а не да се примирят с пазарната възвръщаемост, особено когато тези пазарни възвръщаемости може да не са толкова надеждни, колкото преди.
Това означава, че стратегиите за активно управление могат да се възприемат все по-често от инвеститорите, които се стремят да постигнат по-добри резултати, както и да се защитят от бъдещи потенциални недостатъци.
Настоящата пазарна среда е белязана от нарастваща несигурност. Редица тенденции, които играят в продължение на много години, изглежда завършват и не е ясно какво ще заеме тяхното място. Едно нещо, което изглежда сигурно е, че променливостта ще продължи да бъде проблем. Увеличаването на политическата несигурност ще направи инвеститорите нервни и нервни. А повишаването на лихвите ще стимулира инвеститорите да приемат промени, тъй като инвестиционните стратегии, които са работили добре в близкото минало, ще трябва да бъдат модифицирани. Подходите за пасивно купуване и задържане вероятно ще загубят своята привлекателност. И новите лидери на пазара вероятно ще излязат на преден план. Всичко това означава, че втората половина на годината ще бъде интересна и ключова.
