„Запасите осигуряват по-голям потенциал за възвръщаемост от облигациите, но с по-голяма волатилност по пътя.“ Вероятно сте чували това твърдение толкова пъти, че просто го приемате като даденост. Но някога сте спрели да питате защо? Защо исторически акциите са дали по-висока доходност от облигациите? Защо облигациите обикновено са по-малко променливи? Разбирането на причините за тези тенденции може да ви помогне да станете по-добър инвеститор.
Основен пример
Представете си, че стартирате бизнес. Вие сте единственият собственик и единственият служител. Ще ви бъдат необходими 2000 долара, за да започнете операции, а имате само 1000 долара, така че ще заемате останалите 1000 долара от приятел, като обещавате да плащате на този приятел 100 долара на година през следващите 10 години, след което ще изплатите първоначалната сума за заем от 1000 долара. Първата година, след като бъдат изплатени всички разходи, включително вашата собствена заплата, установявате, че вашият бизнес е спечелил 500 долара. Плащаш на приятеля си обещаните 100 долара и задържаш останалите 400 долара. Вашият приятел е спечелил 10% (100 ÷ 1000) от заема си за вас, но вие сте спечелили 40% (400 ÷ 1000) от вашата инвестиция.
Следващата година не върви толкова добре и след като всички разходи са изплатени. откривате, че бизнесът е спечелил само 100 долара. Плащате тези 100 долара на своя приятел, който отново е получил 10% възвръщаемост. От друга страна, вие оставате с 0% възвръщаемост, въпреки че вашата двугодишна възвръщаемост все още е около 20% годишно. И така върви.
С всяка година имате възможност да печелите повече или по-малко от приятеля, който ви е отпуснал средства. Ако бизнесът стане бурно успешен, възвръщаемостта ви ще бъде експоненциално по-висока от тази на вашия приятел; ако нещата се разпаднат, може да загубите всичко. Заемът е договорно споразумение, така че ако трябва да затворите магазина, каквито и пари да останат, отивате при вашия приятел, преди да отиде при вас. Като такава, позицията ви включва по-голям риск, но с възможност за по-голяма възвръщаемост. Без възможността за по-голяма възвръщаемост, няма причина да поемаме повишен риск.
Повече риск, повече възвръщаемост
Нека да свържем нашия пример акции и облигации в реалния свят. Облигациите по същество са заеми: Подобно на вашия приятел по-горе, инвеститорите заемат средства на компании или правителства в замяна на облигация, която гарантира фиксирана възвръщаемост и обещание за изплащане на първоначалната сума на заема, известна като главница, в някакъв момент в бъдеще.
По същество акциите са частични права на собственост в компанията, които дават право на акционера да участва в печалбите, които могат да възникнат и да се натрупат. Част от тези приходи могат да бъдат изплатени незабавно под формата на дивиденти, докато останалата част от печалбата ще бъде запазена. Тези неразпределени приходи могат да се използват за разширяване на операциите или за изграждане на по-голяма инфраструктура, което дава на компанията възможност да генерира още по-големи бъдещи приходи. Други неразпределени печалби могат да бъдат държани за бъдещи цели, като купуване на акции на дружеството или реализиране на стратегически придобивания на други компании. Независимо от употребата, ако приходите продължат да се увеличават, цената на акциите също ще се повиши.
Акциите исторически са имали по-висока доходност от облигациите, тъй като, както в опростения пример по-горе, съществува по-голям риск, ако компанията не успее, цялата инвестиция на акционерите ще бъде загубена. От обратната страна, обаче, има възвръщане на акционерите, които потенциално биха могли да заглушат това, което биха могли да спечелят, инвестирайки в облигации. Фондовите инвеститори ще преценят сумата, която са готови да платят за акция въз основа на възприемания риск и очаквания потенциал за възвръщаемост - възвратен потенциал, който се движи от растежа на печалбата. Бидейки предимно рационални като група, те ще калибрират инвестициите си по начин, който правилно ги компенсира за излишния риск, който поемат.
Причините за нестабилността
Ако облигацията плаща известна, фиксирана норма на възвръщаемост, какво я кара да се колебае в стойността? Няколко взаимосвързани фактора влияят на променливостта:
Инфлация и времевата стойност на парите
Първият фактор е очакваната инфлация . Колкото по-ниска / по-висока е инфлационното очакване, толкова по-ниска / по-висока ще бъде търсенето на облигации за връщане или доходност. Това се дължи на концепция, известна като времева стойност на парите, която се върти около осъзнаването, че един долар в бъдеще ще купи по-малко от долар днес, защото стойността му се ерозира във времето от инфлацията. За да определите стойността на този бъдещ долар в днешните условия, трябва да намалите стойността му назад във времето с някакъв курс.
Цени за отстъпка и настояща стойност
Следователно, за да изчислите настоящата стойност на определена облигация, трябва да намалите бъдещите плащания от облигацията, както под формата на лихвени плащания, така и възвръщаемост на главницата. Колкото по-висока е очакваната инфлация, толкова по-висок е процентът на дисконтиране, който трябва да се използва и по този начин е по-ниска настоящата стойност.
В допълнение, колкото по-далеч е плащането, толкова по-дълго се прилага дисконтовият процент, което води до по-ниска настояща стойност. Плащанията по облигации могат да бъдат фиксирани и известни, но постоянно променящата се лихвена среда подчинява плащанията им на постоянно променящ се дисконтов процент и по този начин постоянно варираща настояща стойност. Тъй като първоначалният поток на плащане на облигацията е фиксиран, променящата се цена на облигацията ще промени текущата ефективна доходност. С намаляването на цената на облигациите ефективната доходност нараства; с покачването на цената на облигациите ефективната доходност пада.
Използваният дисконтов процент не е само функция на инфлационните очаквания. Всеки риск, който емитентът на облигации може да бъде неизпълнен (не успее да извърши лихвени плащания или да върне главницата), ще изисква увеличаване на прилагания дисконтов процент, което ще се отрази на текущата стойност на облигацията. Дисконтовите ставки са субективни, което означава, че различните инвеститори ще използват различни ставки в зависимост от собствените си очаквания за инфлация и собствената си оценка на риска. Настоящата стойност на облигацията е консенсус на всички тези различни изчисления.
Възвръщаемостта от облигации обикновено е фиксирана и известна, но каква е възвръщаемостта от акции? В най-чистия си вид съответната възвръщаемост от акциите е известна като свободен паричен поток, но на практика пазарът има тенденция да се фокусира върху отчетените приходи. Тези приходи са неизвестни и променливи. Те могат да растат бързо или бавно, изобщо, или дори да се свият или да станат отрицателни.
За да изчислите настоящата стойност, трябва да направите най-доброто предположение за това какви ще бъдат тези бъдещи приходи. За да се затруднят нещата, тези печалби нямат фиксиран живот. Те могат да продължат десетилетия и десетилетия. За този постоянно променящ се очакващ възвратен поток вие прилагате постоянно променяща се дисконтова ставка. Цените на акциите са по-нестабилни от цените на облигациите, тъй като изчисляването на настоящата стойност включва два постоянно променящи се фактора: поток на печалбата и дисконтов курс.
Долния ред
Ценообразуването на всички хиляди и хиляди акции и облигации е по същество рационално. Пазарните участници прилагат своите кумулативни знания и най-добри оценки за бъдеща инфлация, бъдещи рискове и известни или неизвестни потоци от доходи, за да достигнат до днешните оценки. Тези оценки постоянно се колебаят въз основа на непрекъснато променящите се очаквания. При заден план може да се види, че емоциите, дори и в съвкупност, могат да причинят тези очаквания, а оттам и оценки, да бъдат неправилни. В по-голямата си част обаче те са правилни въз основа на това, което се знае във всеки даден момент от време.
Облигациите винаги ще бъдат по-малко променливи средно от акциите, защото се знае повече и е сигурно за техния приток на доходи. Повече неизвестни обкръжават работата на акциите, което увеличава техния рисков фактор - и тяхната нестабилност. Те имат потенциала да генерират по-голяма възвръщаемост от облигациите и с течение на времето обикновено правят това. Но винаги помнете, че заедно с потенциала за по-голяма печалба върви и потенциалът за по-голяма болка.
