Въпреки мащабната акция на S&P 500 тази година, мениджърът на фонда Стив Ромик предупреждава, че нарастващите нива на държавен и корпоративен дълг до нови максимуми могат да доведат до големи сътресения на фондовия пазар. Ромик има добра причина да се притеснява. Като ръководител на 17 милиарда долара фонд FPA Crescent (FPACX), той е инвестиран 70% в акции. За да се предпази от срива на акции, Ромик купува акции с инвестиционен хоризонт от пет до седем години, за които той твърди, че ще превъзхожда, включително American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) и Comcast Corp. (CMCSA), за продължително интервю, което даде на Барън.
4 запаса за навигация на бурята
(Изпълнение на запасите от YTD)
· American International Group: 11, 8%
· Финансова група на Jefferies: 17, 9%
· Хартата Комуникации Инк.: 19, 7%
· Comcast Corp: 9.4%
Фондът на FPA Crescent на Romick притежава акции, пари в брой и облигации. През последните три, пет, 10 и 15 години фондът за умерено разпределение на активите надхвърли средната стойност за своята партньорска група, включително фондове, които държат 50% до 70% от активите в акции, а останалата част - с фиксиран доход и пари в брой. FPA Crescent изкупува акции по време на спад в 2018 г., но все още поддържа една четвърт от активите си в брой.
Подем в корпоративния и държавен дълг
Ромик твърди, че макар мнозина да са се фокусирали върху големия дълг, пред който са изправени потребителите и банките, и двете всъщност са в по-добра позиция, отколкото преди, на Барън. Междувременно корпоративният дълг и държавният дълг го поддържат през нощта. „Нивата на държавния дълг са толкова високи, колкото някога са били в сравнение с брутния вътрешен продукт по целия свят“, каза Ромик, позовавайки се на силно използваната финансова сметка на САЩ, както и на държавните и местните власти в САЩ „Това бързо разрастване на дълга може да бъде не продължавай завинаги. В един момент ще има цена, която трябва да се плати под формата на по-бавен икономически растеж или рецесия. Купувачите на държавен дълг могат да изискват по-висока доходност. Корпоративните просрочени задължения могат да бъдат резултат от по-високи разходи по заеми. Слабата икономика може да доведе до по-малък паричен поток “, каза той.
Корпоративният дълг на САЩ надминава 9 трилиона долара
Ромик посочва, че американският корпоративен дълг е на най-високото ниво в историята, над 9 трилиона долара, с най-високите коефициенти на ливъридж извън рецесията и „някои от най-слабите споразумения, които сме виждали“.
Макар че рисковете от по-високодоходните заеми с лост се разбират по-добре, Ромик каза, че има широко разпространено недоразумение по отношение на облигациите от инвестиционен клас. Пазарът на високодоходни облигации и привлечени заеми нарасна от 1, 3 трлн. Долара през 2008 г. до 2, 4 трлн. Долара в момента, като почти се удвои. Междувременно пазарът с инвестиционна стойност скочи от 2, 5 трилиона до 6, 4 трилиона долара за същия период. В резултат на по-ниските проценти "зомби фирмите" оцеляват по-дълго, отколкото обикновено.
AIG
Ромик купи AIG веднага след последната рецесия. Инвеститорът е оптимистичен по отношение на новия изпълнителен директор на AIG Брайън Дюперро и СОО Питър Зафино, и двамата ветерани от застрахователната индустрия. Той очаква новото ръководство да придвижи компанията напред в нейната инициатива за подобряване на застраховката на собственост и застраховки. Акциите на AIG направиха възвръщаемост през 2019 г. и Ромик оценява оценката си като привлекателна.
Jefferies
Ромик също харесва дилър на брокери и търговска банка Jefferies, която нарича качествен бизнес с добри собственици-оператори. Той отбелязва, че докато Джефъри изкупи 13% от акциите си миналата година, акциите му паднаха 35%. В резултат на това акциите се търгуваха на по-малко от 80% от балансовата му стойност и „около 30% до 35% отстъпка при нашата консервативна оценка за ниска стойност на 20-те долара за 20-те години“, каза той.
Гледам напред
Трезвият възглед на Ромик към пазарите отразява новата предпазливост, която инвеститорите проявяват след нападането на четвъртото тримесечие. Големият въпрос остава дали Ромик или някой инвеститор може успешно да избере акции, които ще просперират на фона на следващия спад на пазара - и по този начин да избегнат понижаването му.
