Има две цени, които са критични за всеки инвеститор да знае: текущата цена на инвестицията, която той или тя притежава или планира да притежава, и нейната бъдеща продажна цена. Въпреки това, инвеститорите непрекъснато преглеждат миналата история на ценообразуването и я използват, за да повлияят на бъдещите си инвестиционни решения. Някои инвеститори няма да купуват акции или индекс, които са се повишили прекалено рязко, защото приемат, че това се дължи на корекция, докато други инвеститори избягват падащ състав, защото се страхуват, че той ще продължи да се влошава.
Дали академичните доказателства подкрепят тези видове прогнози въз основа на скорошното ценообразуване?, ще разгледаме четири различни гледни точки на пазара и ще научим повече за свързаните с тях академични изследвания, които подкрепят всеки възглед. Изводите ще ви помогнат по-добре да разберете как функционира пазарът и може би елиминирайте някои от собствените си пристрастия.
4 начина за прогнозиране на пазарните резултати
Импулс
"Не се борете с лентата." Тази широко котирана акция на борсовата мъдрост предупреждава инвеститорите да не пречат на пазарните тенденции. Предположението е, че най-добрият залог за движението на пазара е, че те ще продължат в същата посока. Тази концепция има своите корени в поведенческите финанси. С толкова много акции, от които да избирате, защо инвеститорите държат парите си в запас, който пада, за разлика от този, който се изкачва? Това е класически страх и алчност.
Проучванията са установили, че притокът на взаимни фондове е в положителна връзка с пазарната възвръщаемост. Моментът играе роля в решението за инвестиране и когато повече хора инвестират, пазарът се увеличава, насърчавайки още повече хора да купуват. Това е контур за положителна обратна връзка.
Изследване от 1993 г. на Нарасимхан Джагадеш и Шеридан Титман, „Връщане към купуване на победители и продажба на губещи“, предполага, че отделните акции имат скорост. Те откриха, че акциите, които са се представили добре през последните няколко месеца, е по-вероятно да продължат да постигнат по-добри резултати през следващия месец. Обратното също се прилага: Запасите, които са се представили слабо, е по-вероятно да продължат своите лоши резултати.
Това проучване обаче изглежда само един месец. При по-дълги периоди изглежда, че импулсният ефект се обръща. Според проучване от 1985 г. на Вернер ДеБонд и Ричард Талер, озаглавено "Престъпва ли фондовият пазар?" акциите, които са се представили добре през последните три до пет години, е по-вероятно да понижат пазара на пазара през следващите три до пет години и обратно. Това предполага, че се случва нещо друго: средна реверсия.
Средна реверсия
Опитни инвеститори, които са наблюдавали много възходи и падения на пазара, често възприемат мнението, че пазарът ще изчезне с времето. В исторически план високите пазарни цени често обезкуражават тези инвеститори да инвестират, докато исторически ниските цени могат да представляват възможност.
Тенденцията на променлива, като цена на акциите, да се сближава със средна стойност във времето, се нарича средна реверсия. Това явление е открито в няколко икономически показателя, които е полезно да знаете, включително обменните курсове, растежа на брутния вътрешен продукт (БВП), лихвените проценти и безработицата. Средната реверсия може също да е причина за бизнес цикли.
Журито все още не е за това дали цените на акциите се връщат до средната стойност. Някои проучвания показват средна реверсия в някои набори от данни за някои периоди, но много други не. Например през 2000 г. Роналд Балвърс, Янгру Ву и Ерик Гилиланд откриха някои доказателства за средна промяна в дългите инвестиционни хоризонти в относителните цени на индекса на 18 държави. Въпреки това, дори те не бяха напълно убедени, както писаха в своето проучване, „Сериозна пречка за откриване на средна реверсия е отсъствието на надеждни дългосрочни серии, особено защото се смята, че средното реверсиране, ако съществува, се смята за бавно и може да се вземе само на дълги хоризонти."
Като се има предвид, че академичните среди имат достъп до поне 80 години проучвания на фондовите пазари, това предполага, че ако пазарът има тенденция да означава ревертиране, това е явление, което се случва бавно и почти незабележимо в продължение на много години или дори десетилетия.
Martingales
Друга възможност е, че миналите връщания просто нямат значение. През 1965 г. Пол Самюелсън проучва възвръщаемостта на пазара и установява, че миналите тенденции в ценообразуването не оказват влияние върху бъдещите цени и мотивира, че при ефективен пазар не би трябвало да има такъв ефект. Заключението му беше, че пазарните цени са мартингали.
Мартингейлът е математическа поредица, в която най-доброто прогнозиране за следващото число е текущото число. Концепцията се използва в теорията на вероятностите за оценка на резултатите от произволното движение. Да предположим например, че имате 50 долара и заложите всичко на хвърляне на монета. Колко пари ще имате след хвърлянето? Може да имате $ 100 или може да имате $ 0 след хвърлянето, но статистически най-добрият прогноз е $ 50 - първоначалната ви начална позиция. Предсказването на вашите богатства след хвърлянето е мартингейл.
При ценообразуване на опции за акции, възвръщаемостта на фондовите борси може да се приеме като мартингали. Според тази теория оценката на опцията не зависи от миналата тенденция на ценообразуване или от каквато и да е оценка на бъдещите ценови тенденции. Текущата цена и прогнозната нестабилност са единствените специфични за запасите ресурси.
Мартингейл, в който следващото число е по-вероятно да бъде по-високо, е известен като подмартингейл. В популярната литература това движение е известно като произволна разходка с понижаване нагоре. Това описание е в съответствие с повече от 80 години история на ценовите пазари. Въпреки много краткосрочни промени, общата тенденция е постоянно по-висока.
Ако възвръщаемостта на акциите по същество е случайна, най-доброто прогнозиране за утрешната пазарна цена е просто днешната цена плюс много малко увеличение. Вместо да се фокусират върху минали тенденции и да търсят възможна инерция или средна реверсия, инвеститорите трябва вместо това да се концентрират върху управлението на риска, присъщ на техните променливи инвестиции.
Търсенето на стойност
Инвеститорите на стойност купуват акции евтино и очакват да бъдат възнаградени по-късно. Тяхната надежда е, че един неефективен пазар е подценил акциите, но цената ще се коригира във времето. Въпросът е: Случва ли се това и защо един неефективен пазар прави тази корекция?
Изследванията сочат, че това неправилно определяне и коригиране се случва постоянно, въпреки че представя много малко доказателства защо се случва.
През 1964 г. Джийн Фама и Кен Френч изучават десетилетия история на фондовите пазари и разработват трифакторния модел, за да обяснят цените на акциите. Най-важният фактор за обяснение на бъдещата възвращаемост на цените беше оценката, измерена чрез съотношението цена-книга (P / B). Запасите с ниско съотношение цена-книга са осигурили значително по-добра възвръщаемост от другите акции.
Коефициентите за оценка обикновено се движат в същата посока и през 1977 г. Санджой Басу открива подобни резултати за акции с ниски съотношения цена-печалба (P / E). Оттогава същия ефект е открит в много други проучвания на десетки пазари.
Проучванията обаче не са обяснили защо пазарът последователно изписва неправилно тези „стойностни“ акции и след това се коригира по-късно. Единственият извод, който може да се направи, е, че тези акции имат допълнителен риск, за който инвеститорите изискват допълнителна компенсация за поемане на допълнителен риск.
Цената е двигател на коефициентите на оценяване, следователно, констатациите подкрепят идеята за средно обръщащ се борсов пазар. С покачването на цените коефициентите на оценяване стават все по-високи и в резултат на това бъдещата прогнозна възвръщаемост е по-ниска. Въпреки това пазарното съотношение P / E се колебае значително във времето и никога не е било последователен сигнал за покупка или продажба.
Долния ред
Дори след десетилетия на изучаване от най-ярките умове във финансите няма категорични отговори. Единственият извод, който може да се направи, е, че в дългосрочен план може да има някои инерционни ефекти, в краткосрочен план и слаб средно-реверсивен ефект.
Текущата цена е ключов компонент на съотношенията за оценка като P / B и P / E, за които е доказано, че имат известна прогнозна сила върху бъдещата възвръщаемост на акциите. Тези съотношения обаче не трябва да се разглеждат като специфични сигнали за покупка и продажба, а като фактори, за които е доказано, че играят роля за увеличаване или намаляване на очакваната дългосрочна възвръщаемост.
