WeWork, стартирането на споделеното работно пространство, беше оценено на 47 милиарда долара в началото на 2019 г. Това е повече от пазарните ограничения на редица S&P 500 компании, като Ford Motor Co. (F) на $ 36 милиарда, Twitter Inc. (TWTR) и Advanced Micro Devices Inc. (AMD) на стойност 40 милиарда долара, за да назовем няколко. Но след като отхвърли планираното първоначално публично предлагане (IPO) и получи гаранция от един от основните си инвеститори, SoftBank Group Corp., наскоро технологичният еднорог беше оценен на едва 8 милиарда долара. Почти 40 млрд. Долара току-що изчезнаха.
Целият дебал предлага на инвеститорите предупредителна история за това какво може да се случи в среда на лесни пари, при които растежът на приходите на компанията е всичко, което има значение, а рентабилността е нещо, което може да бъде отложено до друг ден. Но дните на финансиране с лесни пари може би ще приключат и фиаско на WeWork, ако не друго, може да има какво да научи инвеститорите за стойност, според скорошна колона в The Wall Street Journal от Джеймс Макинтош.
Ключови заведения
- WeWork не е единствената фирма, която пренебрегва загубите, докато преследва печалба. Инвеститорите могат да видят още по-големи загуби от последните IPO загуби пари. По-високите доходи на облигации ще облагодетелстват стойностните акции пред растежа на акциите. акциите могат да се обърнат, ако търговската война ескалира.
Какво означава за инвеститорите
Първият урок е, че това, което се случи с WeWork, може да се случи и с други висококачествени еднорози. Пренебрегването на загубите при преследването на растежа не беше характерно за компанията. Такъв бизнес модел беше и е характерен за Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) и Inc. (PINS), тази година три най-ценни IPO. И трите прогнозираха загуби за поне три години, докато преследваха ръст на продажбите от прогнозираните 30% годишно. Всички те се търгуват доста под дебютите си на публичния пазар.
Вторият урок е, че инвеститорите могат да видят още по-големи загуби, тъй като само 25% от тазгодишните IPO се очаква да публикуват положителен нетен доход през първата си година. Това е най-ниското от избухването на балона на dotcom през 2000 г. Освен това, само 8% от технологичните, медийните и телекомуникационните компании, които удряха публичните пазари миналата година, бяха печеливши през първата си година на бизнес, като най-ниското ниво отиваше чак през 1995 г., според списанието.
Ако това не е достатъчно, за да накара инвеститорите да се разболеят от запасите от растеж, третият урок казва, че доходността на облигациите се е повишила през последните месеци и макар това да е предимство за стойност, това е по-лоша новина за растеж. По-високите доходи на облигации предполагат, че икономическата перспектива може да се подобри и това е добре за цикличните акции, които са изпаднали в полза, но сега изглеждат като сделки. Също така, по-високата доходност от облигации предполага по-високи нива на дисконтиране, което прави бъдещите приходи на стойност по-малко в сравнение с настоящите приходи. Тъй като всички запаси за растеж се базират на бъдещи приходи, те изглеждат по-малко привлекателни.
Сривът на WeWork на фона на нарастващата доходност на облигациите е префигурационен урок четири: инвеститорите ще бъдат много по-фиксирани върху картината на настоящите приходи и паричния поток на компаниите и по-малко загрижени за растежа на продажбите. Това вече се случва, тъй като редица високо ценени растежни компании наскоро отчитат по-добри от очакваните приходи, само за да видят, че акциите им се разменят при по-слаби печалби. Tesla Inc. (TSLA), от друга страна, отчете по-лоши приходи от прогнозата, но неочаквана печалба - акциите й скочиха. Долната линия отново е на мода и това означава, че инвестирането на стойност също е отново на мода, поне засега.
Урок пет е малко възвръщане на четвъртия урок. Тоест, стойността се връща толкова дълго, колкото стойността действително изпълнява. С други думи, евтина акция е тази, чиято цена е ниска спрямо приходите на нейната компания. Печалбите трябва да бъдат стабилни - нещо, което може да бъде трудно, ако напрежението между САЩ и Китай се влоши. Има голям оптимизъм, че двете най-големи икономики в света постигат напредък в уреждането на различията си, но ако търговската война ескалира и световната икономика се срине, ценните акции със сигурност ще предприемат друг удар.
Гледам напред
Но урокът на WeWork е, че запасите от растеж не са непременно най-добрата алтернатива, когато стойността изглежда непривлекателна. Инвеститорите, които са научили този урок, може да са по-склонни да натрупват растеж този път. Най-малкото, инвеститорите ще трябва да бъдат малко по-усърдни и изискани относно това къде решат да скрият парите си.
