Що се отнася до инвестирането във финансови инструменти, оценката е не само критична за определяне на справедливата пазарна стойност на превозното средство, но е съществена и за функциите за финансово отчитане и анализ на риска. Най-разпространеният инструмент за оценка, известен като метод на дисконтиран паричен поток (DCF), се използва за проектиране на бъдещи парични потоци, като същевременно се подчертават вероятните дисконтови ставки, свързани с тези парични потоци.
Ключови заведения
- Когато обмислят възможност за инвестиция, изследователските анализатори разчитат на метода на дисконтираните парични потоци като на ценен инструмент, с който да оценят паричните потоци. Стойността на деривативните инструменти предполага, че всички основни активи на инвестицията се основават на безрисковия процент; следователно, реалният темп на растеж на тези активи не влияе на прогнозираните стойности. Сравнените деривати се считат за по-малко рискови, тъй като такива транзакции представляват по-малък риск от контрагента, като се има предвид, че обезпечението може да се използва за противодействие на всякакви загуби. Обезпечените деривати са много по-безопасни инвестиции от техните несравнени колеги и следователно те се оценяват с безрискови проценти.
Оценки на производни преди и след икономическата криза през 2008 г.
Финансовите деривати въвеждат диверсификация на инвестиционния портфейл чрез улесняване на експозицията на различни пазари. Стойността на тези деривати предполага, че възвръщаемостта на всички базови активи се основава на безрисковия процент. Следователно реалната скорост, с която тези базови активи растат, не оказва съществено влияние върху техните стойности. Тази концепция е известна като „неутрална спрямо риска“ оценка.
Преди финансовата криза през 2008 г. държавните облигации се считат за безрискови инвестиции. В края на краищата е почти невъзможно правителството да изплати дълга си, когато Министерството на финансите на САЩ може просто да отпечата повече пари, за да удовлетвори дълговите задължения. Освен това суап лихвите въз основа на междубанковите лихвени заеми (LIBOR, Euribor и др.) Като цяло се считат за безрискови. Следователно лихвените суап-ставки бяха счетени за по-подходящи за неутрална по отношение на риска оценка от доходността на облигациите, тъй като постъпленията от сделки с деривати обикновено се инвестират в междубанковия пазар, за разлика от пазара на облигации.
След финансовата криза през 2008 г. неуспехът на някои банки сигнализира, че междубанковите лихвени проценти всъщност не са безрискови, както се смяташе по-рано. Много деривативни инвестиции демонстрираха значителен риск от контрагента, тъй като транзакциите не бяха обект на обезпечения или маржин поиска.
Такъв риск от контрагента по известен начин доведе до фалита на инвестиционния банков гигант Lehman Brothers. Тъй като контрагент по 930 000 транзакции с деривати, представляващи приблизително 5% от световната деривативна активност, банката не успя да изпълзи изпод дългия си 619 млрд. Долара дълг и в крайна сметка затвори вратите си завинаги.
Сравнени срещу неколлатерализирани производни
Дериватите, които търгуват без рецепта (OTC), използват стандартни споразумения ISDA, които често включват Приложение за кредитна поддръжка (CSAs), които са клаузи, които очертават допустимите кредитни смеси за транзакция, като нетиране и обезпечение. Обезпечените сделки представляват по-малък риск от контрагента, тъй като обезпечението може да се използва за възстановяване на загуби. Когато такова обезпечение падне под определен праг, може да се получат още.
Разликите в рисковите профили между обезпечени и необезпечени сделки неизменно водят до различни дисконтови ставки при оценяване. Тъй като по-малко рисковите от двете, обезпечените деривати трябва да бъдат оценени с безрискови проценти.
OIS дисконтиране и безрискови цени за обезпечени деривативи
Стандартните споразумения за CSA ограничават загубите, като налагат ежедневни разговори за обезпечение, за да се предотврати закриването на контрагентите. На фона на този фон естественият избор на безрисковия дисконтов процент обикновено е някакъв тип нощувка. Това се нарича "OIS отстъпка" или "CSA отстъпка." Кривите на доходност през нощта могат да се получат от суап индекси за овърнайт (OIS).
Преди финансовата криза имаше малка разлика между кривата на доходност през нощта и кривата на доходност, получена от суап ставите. По време на кризата спредът между двете криви на доходност значително се разшири. Въпреки че индексните суапове за една нощ бяха въведени сравнително наскоро, развити страни като Япония и Швейцария се похвалиха с високо ликвидни ОИС, което позволява по-надеждни оценки.
Исторически спред между 3-месечен LIBOR USD и Ефективната ставка за овърнайт долари (Източник на данни: www.treasury.gov и www.research.stlouisfed.org)
Въпреки че страните, лишени от достатъчно ликвидни пазари на OIS, могат да се борят за определяне на оценките, те могат да се опират на решения, които водят до създаване на синтетичен кръстосан валутен OIS, който използва течна крива на OIS като база и прилага крос-валутна база, разпространена за получаване на местна валута OIS крива. Ако опциите са обезпечени и маржът на опцията печели овърнайт ставка, може да се приложи OIS отстъпка. Като правило опциите за повикване дават по-ниски стойности, докато опциите за поставяне показват по-високи стойности.
Ежедневните обаждания за обезпечение предполагат, че дисконтирането на OIS е логичният избор за такива видове оценка.
Долния ред
За да се определи пазарната стойност на дадена инвестиция, традиционно се извършва оценка по метода на дисконтирания паричен поток (DCF). За да бъде справедливата стойността, дисконтовият процент трябва да бъде същият като нормата на възвръщаемост.
Въпреки че в исторически план деривативите са били без риск от контрагента, това понятие се промени след финансовата криза през 2008 г. В настоящия икономически климат, обезпечените сделки с деривати намаляват риска на контрагента и следователно трябва да бъдат оценени, като се използва безрискова ставка.
