Съдържание
- Какво представляват структурираните продукти?
- Поглед под качулката
- Персонализирано оразмеряване
- Бележката на дъгата
- Какво става с ликвидността?
- Други рискове и съображения
- Долния ред
Някога светът на инвестициите в търговията на дребно беше тихо и доста приятно място, където малка, отличаваща се група попечители и управители на активи създаваха предпазливи портфейли за своите добре подбрани клиенти в тясно определен диапазон от висококачествени дългови и капиталови инструменти. Финансовите иновации и възходът на класа на инвеститорите промениха всичко това.
Една от нововъведенията, която придоби сцепление като допълнение към традиционните портфейли на дребно и институциите, е инвестиционният клас, широко известен като структурирани продукти. Структурираните продукти предлагат на инвеститорите на дребно лесен достъп до деривати. Тази статия представя въведение към структурирани продукти, с особен акцент върху тяхната приложимост в разнообразни портфейли на дребно.
Ключови заведения
- Структурираните продукти са предварително пакетирани инвестиции, които обикновено включват активи, свързани с лихви плюс един или повече деривати. Тези продукти могат да приемат традиционните ценни книжа, като облигация с инвестиционен клас и да заменят обичайните функции за плащане с нетрадиционни изплащания. Структурираните продукти могат да бъдат главни -Гарантирано емисионна възвръщаемост към датата на падеж. Рисковете, свързани със структурирани продукти, могат да бъдат доста сложни - те не могат да бъдат застраховани от FDIC и имат склонност да нямат ликвидност.
Какво представляват структурираните продукти?
Структурираните продукти са предварително пакетирани инвестиции, които обикновено включват активи, свързани с лихви плюс един или повече деривати. Обикновено са обвързани с индекс или кошница от ценни книжа и са създадени така, че да улеснят силно персонализираните цели за възвръщаемост на риска. Това се постига чрез вземане на традиционна ценна книга като конвенционална облигация за инвестиционен клас и замяна на обичайните функции за плащане - периодични купони и окончателна главница - с нетрадиционни изплащания, получени от изпълнението на един или повече базови активи, а не от собствените парични средства на емитента поток.
произход
Един от основните двигатели за създаването на структурирани продукти беше необходимостта компаниите да издават евтин дълг. Първоначално те станаха популярни в Европа и спечелиха валута в Съединените щати, където често се предлагат като регистрирани в SEC продукти, което означава, че са достъпни за инвеститорите на дребно по същия начин като акции, облигации, борсово търгувани фондове (ETFs), и взаимни фондове. Способността им да предлагат персонализирано излагане на иначе трудно достъпни класове активи и подкласове правят структурираните продукти полезни като допълнение към традиционните компоненти на разнообразни портфейли.
Се завръща
Емитентите обикновено плащат възвръщаемост на структурираните продукти, след като достигнат падеж. Изплащанията или възвръщаемостта от тези резултати от изпълнението са условни в смисъл, че ако основните активи върнат "x", тогава структурираният продукт изплаща "y". Това означава, че структурираните продукти са тясно свързани с традиционните модели на ценообразуване на опции, въпреки че те могат да съдържат и други деривативни категории като суапове, напред и фючърси, както и вградени функции, които включват буферирани буфери за участие или буфери надолу.
Въведение в структурираните продукти
Поглед под качулката
Помислете, че известна банка издава структурирани продукти под формата на банкноти - всеки с номинална номинална стойност от 1000 долара. Всяка бележка всъщност е пакет, който се състои от два компонента: облигация с нулев купон и опция за обаждане на основен капиталов инструмент като обикновена акция или ETF, който имитира популярен индекс като S&P 500. Падежът е три години.
Фигурата по-долу представлява какво се случва между датата на емисия и падеж.
Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2019
Въпреки че механизмите за ценообразуване, които задвижват тези стойности, са сложни, основният принцип е доста прост. На датата на издаване плащате номиналната сума от 1000 долара. Тази бележка е изцяло защитена с главница, което означава, че ще получите обратно $ 1000 при падеж, независимо какво се случва с основния актив. Това се осъществява чрез нулева купонна облигация, натрупваща се от първоначалната си отстъпка при емисия до номинална стойност.
За компонента за ефективност базовият актив се определя като европейска опция за обаждане и ще има присъща стойност на падежа, ако стойността му към тази дата е по-висока от стойността му при емитиране. Ако е приложимо, печелите тази възвръщаемост еднократно. Ако не, опцията изтича безценно и не получавате нищо, което надхвърля доходността на главницата ви в размер на 1000 долара.
Персонализирано оразмеряване
Принципната защита предлага ключово предимство в горния пример, но инвеститорът може да е готов да търгува с някаква или цяла защита в полза на по-привлекателен потенциал за изпълнение. Нека да разгледаме друг пример, в който инвеститорът се отказва от основната защита за комбинация от по-мощни характеристики на изпълнението.
Ако възвръщаемостта на базовия актив (R актив ) е положителна - между нула и 7, 5% - инвеститорът печели двойно възвръщаемостта. Така че в този случай инвеститорът печели 15%, ако активът върне 7, 5%. Ако R активът е по-голям от 7, 5%, възвръщаемостта на инвеститора ще бъде ограничена до 15%. Ако възвръщаемостта на актива е отрицателна, инвеститорът участва едно към едно в обратната страна, така че няма отрицателен ливъридж. В този случай няма основна защита.
Фигурата по-долу показва кривата на изплащане за този сценарий:
Изображение от Джули Банг © Инвестопедия 2019
Тази стратегия би била съгласувана с мнението на леко бичи инвеститор - този, който очаква положителни, но като цяло слаби резултати и търси увеличена възвръщаемост над това, което той или тя смята, че пазарът ще произведе.
Бележката на дъгата
Една от основните атракции на структурираните продукти за инвеститорите на дребно е възможността да се персонализират различни предположения в един инструмент. Като пример, нотата на дъгата е структуриран продукт, който предлага експозиция на повече от един основен актив.
Продуктът за връщане назад е друга популярна функция. При инструмента за възвръщаемост стойността на основния актив се основава не на крайната му стойност при изтичане, а на средна стойност, приета през срока на бележката. Това може да бъде месечно или тримесечно. В света с опции това се нарича и азиатска опция - разграничаване на инструмента от европейска или американска опция. Комбинирането на тези видове функции може да осигури атрактивни свойства за диверсификация.
Стойността на основния актив в функция за възвръщаемост се основава на средна стойност, приета за срока на бележката.
Дъговата бележка може да извлече стойност на ефективността от три сравнително ниски корелирани актива като индекса Russell 3000 на американските акции, MSCI Pacific Ex-Japan Index и Dow-AIG Commodity Futures Index. Прикачването на функция за обръщане към този структуриран продукт може допълнително да намали променливостта чрез изглаждане се връща с времето. Когато има диви промени в цените, това може да повлияе на портфейла на инвеститора. Изглаждането се случва, тъй като инвеститорите се опитват да постигнат стабилна възвръщаемост, както и известна предсказуемост в своите портфейли.
Какво става с ликвидността?
Един общ риск, свързан със структурираните продукти, е относителна липса на ликвидност, която е свързана със силно персонализирания характер на инвестицията. Освен това, пълната степен на възвръщаемост от сложни характеристики на изпълнението често не се реализира до падежа. Поради тази причина структурираните продукти са по-скоро по-скоро инвестиционно решение за покупка и задържане, а не средство за влизане и излизане от позиция с бързина и ефективност.
Значителна иновация за подобряване на ликвидността на определени видове структурирани продукти идва под формата на борсово търгувани банкноти (ETN), продукт, първоначално представен от Barclays Bank през 2006 г. акции на борса на ценни книжа ETN обаче са различни от ETF, тъй като се състоят от дългов инструмент с парични потоци, получени от изпълнението на базисен актив. ETN също предлагат алтернатива на по-трудно достъпните експозиции като стокови фючърси или индийския фондов пазар.
Други рискове и съображения
Едно от най-важните неща, които трябва да разберете за тези видове инвестиции, е тяхната сложна природа - нещо, което непрофесионалният инвеститор може да не разбира непременно. В допълнение към ликвидността, друг риск, свързан със структурираните продукти, е кредитното качество на емитента. Въпреки че паричните потоци са извлечени от други източници, самите продукти се считат за задължения на финансовата институция, която издава. Например, те обикновено не се издават чрез дистанционно управлявани от фалит автомобили на трети страни по начина, по който са обезпечени с активи ценни книжа.
По-голямата част от структурираните продукти се предлагат от емитенти с висок инвестиционен клас - предимно големи световни финансови институции, които включват Barclays, Deutsche Bank или JP Morgan Chase. Но по време на финансова криза структурираните продукти могат да загубят главницата, подобно на рисковете, свързани с опциите. Продуктите не са задължително застраховани от Федералната корпорация за гарантиране на влоговете (FDIC), а от самия емитент. Ако компанията изпадне има проблеми с ликвидността или фалира, инвеститорите могат да загубят първоначалните си инвестиции. Регулаторният орган на финансовата индустрия (FINRA) предлага на фирмите да обмислят дали купувачите на някои или всички структурирани продукти трябва да преминат през проверка, подобна на търговците на опции.
Друго съображение е прозрачността на цените. Не съществува единен стандарт за ценообразуване, което затруднява сравняването на привлекателността на нетните цени на алтернативните структурирани продукти, отколкото например, за сравняване на коефициента на нетни разходи на различни взаимни фондове или комисиони сред брокерите-дилъри. Много структурирани издатели на продукти разработват ценообразуването в своите опционални модели, за да избегнат изрична такса или друг разход за инвеститора. От обратната страна това означава, че инвеститорът не може да знае със сигурност истинската стойност на косвените разходи.
Долния ред
Сложността на деривативните ценни книжа отдавна ги предпазва от смислено представителство в традиционната търговия на дребно и много институционални инвестиционни портфейли. Структурираните продукти могат да донесат много деривативни ползи за инвеститорите, които иначе не биха имали достъп до тях. Като допълнение към традиционните инвестиционни механизми, структурираните продукти имат полезна роля в съвременното управление на портфолиото.
