Заедно с парите, Apple Inc. (AAPL) изкупува акции от акциите си като средство за опит да повиши цената на акциите и да осигури стойност на акционерите. Това може да се разглежда и като знак от някои, че технологичният гигант разглежда потенциалната възвръщаемост на акциите си като по-добра инвестиция за парите си, отколкото реинвестиране обратно в бизнеса.
Трудно е да се спори със стратегията на Apple. Акциите на технологичния гигант спечелиха над 46% миналата година, докато продължава да продава iPhone в мащаб. За тримесечието, завършващо на 30 септември 2017 г., Apple записа печалба на акция (EPS) от 2, 07 долара при приходи от 52, 6 милиарда долара. Apple обаче със сигурност не е норма на Уолстрийт и анализаторите продължават да задават въпроса: Добре ли са изкупуването на корпоративни акции?
Един от четирите избора
За корпорации с допълнителни пари има по същество четири възможности за избор какво да правят: Фирмата може да прави капиталови разходи или да инвестира по други начини в съществуващия си бизнес; те могат да изплащат парични дивиденти на акционерите; те могат да придобият друга компания или бизнес единица или могат да използват парите за обратно изкупуване на акциите си - обратно изкупуване на акции.
Подобно на дивидента, изкупуването на акции е начин за връщане на капитала на акционерите. Докато дивидентът на практика е паричен бонус в размер на процент от общата стойност на акциите на акционера, обаче, обратно изкупуване на акции изисква акционерът да предаде акции на компанията, за да получи пари в брой. След това тези акции се изтеглят от обращение и се изваждат от пазара.
Купуване нация
Преди 1980 г. изкупуването не беше толкова често. Съвсем наскоро те стават далеч по-чести: Между 2003 и 2012 г. 449 публично публикувани компании на S&P 500 отпуснаха 2, 4 трилиона долара - около 54% от печалбата си - за обратно изкупуване, според Harvard Business Review докладва. И това не са само гиганти като Apple и Amazon.com Inc. (AMZN); дори по-малки компании влизат в играта за обратно изкупуване. Например, SolarWinds Inc. (SWI) през 2015 г. се съгласи да изкупи обратно почти 10% от акциите си - само шест години след първоначалното си публично предлагане.
През 2015 г. обратно изкупуването на акции от американски компании възлиза на 572, 2 милиарда долара - най-голямата сума от 2007 г. насам. Дейността е намаляла малко след това (до 536, 4 милиарда долара през 2016 г.), но като цяло компаниите хвърлиха близо 4 трилиона долара от своите пари в обратно изкупуване на акциите си през последното десетилетие.
Според последните проучвания на Bloomberg над половината от корпоративните печалби (56%) в САЩ се насочват към обратно изкупуване на акции. Някои икономисти и инвеститори твърдят, че използването на излишни пари за закупуване на акциите им на открития пазар е обратното на това, което компаниите трябва да правят, което реинвестира, за да улесни растежа (както и създаването на работни места и капацитета).
Най-голямата социална загриженост за това е свързана с възможните разходи: Парите, които отиват за акционерите в програма за обратно изкупуване на акции, биха могли да бъдат използвани за поддръжка и поддръжка. Средно дълготрайните активи и дълготрайните стоки на потребителите в Съединените щати вече са по-стари, отколкото във всеки момент от ерата на Айзенхауер (50-те години). Много внимание се обръща на рушащите се пътища и мостове на нацията, но частната инфраструктура също търпи пренебрежение - просто не се говори.
Мащабът и честотата на обратно изкупуване са станали толкова значителни, че дори акционерите, които по презумпция се възползват от такава корпоративна печалба, не са без притеснения. „Притеснява ни, че вследствие на финансовата криза много компании се отклониха от инвестирането в бъдещия растеж на своите компании“, пише Лорънс Финк, председател и изпълнителен директор на BlackRock Inc. „Твърде много компании са намалили капиталовите разходи и дори увеличен дълг за увеличаване на дивидентите и увеличаване на обратно изкупуването на акции. “
Ето една проста истина (според доклада на Harvard Business Review): През 2012 г. 500-те най-високоплатени ръководители, посочени в прокси изявления на американски публични компании, получават средно по 30, 3 милиона долара всяка; 42% от компенсацията им идва от опции за акции и 41% от награди за акции. Така че ръководителите на C-suite имат малък стимул да намалят обратно изкупуването, предвид големите позиции във фирмените акции, които обикновено притежават, и следователно сумата, която трябва да спечелят. С увеличаването на търсенето на акции на компанията, изкупуването на открити пазари автоматично повдига цената на акциите, дори и само временно, и може да даде възможност на компанията да постигне тримесечните цели на EPS.
Всичко казано, обратните плащания могат да се правят по напълно законни и конструктивни причини.
Предимства на обратно изкупуване на акции
Теорията зад изкупуването на акции е, че те намаляват броя на наличните акции на пазара и - при всички равни условия - по този начин увеличават EPS за останалите акции, облагодетелствайки акционерите. За компаниите, заливащи се с пари, перспективата да се натрупат EPS може да бъде изкушаваща, особено в среда, в която средната доходност от инвестиции в корпоративни пари е едва над 1%.
Освен това компаниите, които изкупуват акциите си, често вярват:
- Запасът е подценен и добра покупка при текущата пазарна цена. Инвеститорът на милиардера Уорън Бъфет използва обратно изкупуване на акции, когато смята, че акциите на собствената му компания, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), търгуват на твърде ниско ниво. Въпреки това, в годишния доклад се подчертава, че „директорите на Berkshire ще разрешават обратно изкупуване само на цена, за която смятат, че е доста под вътрешната стойност.“ Изкупуването ще създаде ниво на подкрепа за акциите, особено през рецесионен период или по време на корекция на пазара. Изкупуването ще увеличи цените на акциите. Търговията с акции отчасти въз основа на търсенето и предлагането и намаляването на броя на непогасените акции често води до увеличаване на цените. Следователно, една компания може да доведе до увеличаване на оценката на акциите си, като създаде шок за доставка чрез обратно изкупуване на акции.
Обратното изкупуване може също да бъде начин за една компания да се защити от враждебно поглъщане или сигнал, че компанията планира да стане частна.
Някои минуси за обратно изкупуване
Години наред се смяташе, че изкупуването на акции е изцяло положително нещо за акционерите. Съществуват обаче и някои недостатъци на обратните покупки. Един от най-важните показатели за оценяване на финансовото състояние на компанията е нейното съотношение EPS. EPS разделя общата печалба на компанията на броя на неизплатените акции; по-голям брой показва по-силна финансова позиция. Чрез изкупуване на акциите си, компанията намалява броя на непогасените акции. Следователно, изкупуването на акции позволява на компанията да увеличи това важно съотношение, без всъщност да увеличи печалбата си или да направи нещо в подкрепа на идеята, че става все по-силно финансово.
Като илюстрация, помислете за компания с годишна печалба от 10 милиона долара и 500 000 непогасени акции. EPS на тази компания тогава е 20 долара. Ако изкупи 100 000 от неизплатените си акции, неговият EPS веднага се увеличава до 25 долара, въпреки че печалбите му не са настъпили. Инвеститорите, които използват EPS, за да преценят финансовото си състояние, могат да разгледат тази компания като по-силна от подобна фирма с EPS от 20 долара, когато в действителност използването на тактиката за обратно изкупуване представлява разликата от 5 долара.
Други причини за обратно изкупуване са противоречиви:
- Въздействието върху печалбата на акция може да доведе до изкуствено повдигане на акциите и да прикрие финансовите проблеми, които биха се разкрили от по-внимателен поглед върху съотношенията на компанията. Компаниите ще използват обратно изкупуване като начин да позволят на ръководителите да се възползват от програмите за избор на акции, докато не разтварянето на EPS.Buybacks може да създаде краткосрочен спад в цената на акциите, който според някои позволява на вътрешните лица да печелят, докато изсмукват други инвеститори. Това увеличение на цените може да изглежда добре в началото, но положителният ефект обикновено е ефимерен, като равновесието се възстановява, когато пазарът осъзнае, че компанията не е направила нищо, за да увеличи действителната си стойност. Онези, които влязат след буна, могат да загубят пари.
Критика на отстъпките
Някои компании изкупуват обратно акции, за да наберат капитал за реинвестиране. Всичко това е добре и добре, докато парите не бъдат инжектирани обратно във фирмата. През юли 2017 г. Институтът за ново икономическо мислене публикува документ, озаглавен „Финансиран бизнес модел на US Pharma“ за фармацевтичните компании и стратегията за обратно изкупуване на дялове и дивидент. Проучването установи, че обратно изкупуването на дялове не се използва за нарастване на компанията, а в много случаи общите обратно изкупуване на дялове надхвърлят средства, изразходвани за изследвания и разработки. "В името на" максимална стойност на акционерите "(MSV) фармацевтичните компании разпределят печалбите, генерирани от високи цени на лекарства, за масови обратно изкупуване или обратно изкупуване на техните корпоративни акции с единствената цел да дадат манипулативни стимули за цените на акциите си, " доклад се казва. "Стимулирането на тези обратно изкупуване е компенсация на базата на акции, която възнаграждава висшите ръководители за ефективността на цените на акциите."
И както споменахме по-горе, всеки тласък на цената на акциите от обратно изкупуване изглежда краткотраен. Заедно с Apple, Exxon Mobil и IBM направиха значителни изкупувания на дялове. В статия на CNBC през май 2017 г. се казва, че след края на века общите акции на Exxon Mobil са паднали с 40%, а на IBM са намалели с огромните 60% от своя пик през 1995 г. В статията се отбелязва, че не само това се вписва " финансов инженеринг ", но също така влияе на общите индекси на акциите, които се оценяват на коефициентите на кореспонденция в тези компании.
Отстъпки срещу дивиденти
Както бе споменато по-рано, обратните покупки и дивиденти могат да бъдат начини за разпределяне на излишните пари и компенсиране на акционерите. Като се даде избор, повечето инвеститори ще изберат дивидент върху акции с по-висока стойност; мнозина разчитат на редовните изплащания, които осигуряват дивидентите. И точно поради тази причина компаниите могат да бъдат предпазливи при създаването на дивидентна програма. След като акционерите свикнат с изплащанията, е трудно да ги прекратят или намалят - дори когато това е може би най-доброто нещо. Въпреки това, по-голямата част от печелившите компании плащат дивиденти - две забележителни изключения са Alphabet Inc. и Berkshire Hathaway.
Обратното изкупуване се възползва от всички акционери дотолкова, доколкото акционерите се изкупуват обратно, акционерите получават пазарна стойност плюс премия от компанията. И ако цената на акциите тогава се повиши, тези, които продават акциите си на открития пазар, ще видят осезаема полза. Други акционери, които сега не продават акциите си, могат да видят спад на цената и да не осъзнаят ползата, когато в крайна сметка продадат акциите си в някакъв момент в бъдеще.
Долния ред
Програмите за обратно изкупуване на акции винаги са имали своите предимства и недостатъци както за управлението на компанията, така и за акционерите. Но тъй като честотата им се увеличава през последните години, реалната стойност на обратно изкупуване на акции е поставена под въпрос. Някои анализатори на корпоративните финанси смятат, че компаниите ги използват като непрекъснат метод за надуване на определени финансови съотношения, като EPS под егидата на предоставянето на полза за акционерите. Изкупуването на акции също дава възможност на компаниите да оказват възходящ натиск върху цените на акциите, като влияят на рязкото намаляване на предлагането им.
Инвеститорите не трябва да преценяват акции въз основа само на програмата за обратно изкупуване на компанията, въпреки че си струва да разгледате, когато обмисляте да инвестирате. Дружество, което изкупува прекалено агресивно собствените си акции, може да бъде безразсъдно в други области, докато дружеството, което изкупува акции само при най-строги обстоятелства (необосновано ниска цена на акциите, акциите не са силно задържани) е по-вероятно да има своите акционери. най-добри интереси в сърцето наистина. Не забравяйте също да се съсредоточите върху стъпките на постоянния растеж, цената като разумен крат на печалбата и адаптивността. По този начин ще имате по-голям шанс да участвате в създаването на стойност спрямо добива на стойност.
Някои експерти твърдят, че обратните изкупувания при сегашните високи пазарни нива водят до преразплащане на акциите на компанията и се извършват за откриване на големи акционери. За клиентите, които инвестират в отделни акции, знаещият финансов съветник може да помогне за анализиране на дългосрочните перспективи на дадена акция и може да надхвърли такива краткосрочни корпоративни действия, за да осъзнае действителната стойност на фирмата.
