Има плюсове и минуси при използването на конвертируеми облигации като средство за финансиране от корпорациите. Едно от няколкото предимства на този метод на капиталово финансиране е забавено размиване на обикновени акции и печалба на акция (EPS).
Друго е, че компанията може да предложи облигацията с по-ниска купонна ставка - по-малко, отколкото би трябвало да плати на права облигация. Обикновено правилото е, че колкото по-ценна е функцията за конверсия, толкова по-ниска е доходността, която трябва да се предложи, за да се продаде емисията; функцията за преобразуване е подсладител. Прочетете, за да разберете как корпорациите се възползват от конвертируемите облигации и какво означава това за инвеститорите, които ги купуват.
Предимства на финансирането на дълга в конвертируеми облигации
Независимо колко е печеливша за компанията, притежателите на конвертируеми облигации получават само фиксиран, ограничен доход до конвертиране. Това е предимство за компанията, тъй като повече от оперативните приходи са достъпни за обикновените акционери. Компанията трябва да споделя оперативен доход само с новообразуваните акционери, ако се справи добре. Обикновено притежателите на облигации нямат право да гласуват за директори; контролът на вота е в ръцете на обикновените акционери.
По този начин, когато едно дружество обмисля алтернативни средства за финансиране, ако съществуващата управленска група е загрижена да загуби контрола на гласа над бизнеса, тогава продажбата на конвертируеми облигации ще осигури предимство, макар и само временно, над финансирането с обикновени акции. В допълнение, облигационната лихва е приспадащ разход за емитиращата компания, така че за компания в данъчната категория от 30% федералното правителство всъщност плаща 30% от лихвените разходи по дълга.
По този начин облигациите имат предимства пред обикновени и предпочитани акции пред корпорация, която планира да събере нов капитал.
Какво трябва да търсят инвеститорите в конвертируемите облигации
Компаниите с лоши кредитни рейтинги често издават конвертируеми, за да намалят доходността, необходима за продажба на дълговите си ценни книжа. Инвеститорът трябва да е наясно, че някои финансово слаби компании ще издават конвертируеми, само за да намалят разходите си за финансиране, без намерение емисията да бъде преобразувана. Като правило, колкото по-силна е компанията, толкова по-ниска е предпочитаната доходност спрямо нейната облигационна доходност.
Има и корпорации със слаби кредитни рейтинги, които също имат голям потенциал за растеж. Такива компании ще могат да продават емисии на конвертируеми дългове на почти нормалната цена, не заради качеството на облигацията, а заради привлекателността на функцията за конверсия за този „растеж“ акции.
Когато парите са ограничени и цените на акциите растат, дори много достойни за кредит компании ще издават конвертируеми ценни книжа в опит да намалят разходите си за получаване на оскъден капитал. Повечето емитенти се надяват, че ако цената на акциите им се повиши, облигациите ще бъдат преобразувани в обикновени акции на цена, която е по-висока от текущата обща цена на акциите.
По тази логика конвертируемата облигация позволява на емитента да продава обикновени акции косвено на цена, по-висока от текущата. От гледна точка на купувача конвертируемата облигация е привлекателна, тъй като предлага възможност за получаване на потенциално голяма възвръщаемост, свързана със запасите, но с безопасността на облигацията.
Недостатъците на конвертируемите облигации
Има някои недостатъци и за емитентите на конвертируеми облигации. Единият е, че финансирането с конвертируеми ценни книжа рискува да се разсее не само EPS-то на обикновените акции на компанията, но и контрола на компанията. Ако голяма част от емисията е закупена от един купувач, обикновено инвестиционен банкер или застрахователна компания, преобразуването може да измести контрола на гласа на дружеството от първоначалните му собственици и към конверторите.
Този потенциал не представлява значителен проблем за големите компании с милиони акционери, но е много реално съображение за по-малките компании или тези, които току-що станаха публични.
Много от другите недостатъци са подобни на недостатъците на използването на директен дълг като цяло . За корпорацията конвертируемите облигации представляват значително по-голям риск от фалит, отколкото привилегировани или обикновени акции. Освен това, колкото по-кратък е падежът, толкова по-голям е рискът. И накрая, имайте предвид, че използването на ценни книжа с фиксиран доход увеличава загубите за обикновените акционери, когато продажбите и приходите намаляват; това е неблагоприятният аспект на финансовия ливъридж.
Разпоредбите за отстъпка (ограничителни споразумения) за конвертируема облигация обикновено са много по-строги, отколкото са в краткосрочен договор за кредит или за обикновени или предпочитани акции. Следователно, дружеството може да бъде подложено на много по-обезпокоителни и осакатяващи ограничения при дългосрочен договор за дълг, отколкото би било, ако беше взела заеми в краткосрочен план или ако е издала обикновени или предпочитани акции.
И накрая, интензивното използване на дълга ще се отрази неблагоприятно върху способността на компанията да финансира операции във времена на икономически стрес. Тъй като състоянието на компанията се влошава, тя ще изпита големи трудности при набирането на капитал. Освен това, в такива моменти инвеститорите са все по-загрижени за сигурността на своите инвестиции и те могат да откажат да авансират средства за компанията, освен въз основа на добре осигурени заеми. Компания, която финансира с конвертируем дълг през добри моменти до момента, в който съотношението на дълга / активите е на горните граници за своята индустрия, просто може да не е в състояние да получи финансиране по време на стрес. По този начин корпоративните касиери обичат да поддържат някакъв „капацитет за резервни заеми“. Това ограничава използването на дълговото финансиране през нормалното време.
Защо компаниите издават конвертируем дълг
Решението за издаване на нови ценни книжа, конвертируеми и с фиксиран доход за набиране на капиталови фондове се ръководи от редица фактори. Единият е наличието на вътрешно генерирани средства спрямо общите нужди за финансиране. Такава наличност от своя страна е функция на политиката за рентабилност и дивидент на компанията.
Друг ключов фактор е текущата пазарна цена на акциите на компанията, която определя цената на капиталовото финансиране. Освен това цената от алтернативни външни източници на средства (т.е. лихвените проценти) е от критично значение. Цената на привлечените средства, спрямо фондовете за дялово участие, е значително намалена от приспадаемостта на лихвените плащания (но не и на дивидентите) за целите на федералния данък върху дохода.
В допълнение, различните инвеститори имат различни предпочитания за компромис с възвръщаемост на риска. За да се харесат на възможно най-широкия пазар, корпорациите трябва да предлагат ценни книжа, които интересуват колкото се може повече различни инвеститори. Също така различните видове ценни книжа са най-подходящи в различни моменти от време .
Долния ред
Използвана разумно, една политика за продажба на диференцирани ценни книжа (включително конвертируеми облигации), за да се възползва от пазарните условия, може да понижи общата цена на капитала на компанията под тази, която би била, ако издаде само един клас дълг и обикновени акции. Съществуват обаче плюсове и минуси при използването на конвертируеми облигации за финансиране; инвеститорите трябва да обмислят какво означава емисията от корпоративна гледна точка, преди да купуват.
