По-дълбок поглед към алфата

Оценката на възвръщаемостта на инвестицията, без да се взема предвид риска, предлага много малко представа за това как действително е извършена ценна книга или портфейл. Всяка ценна книга има необходима норма на възвръщаемост, определена от модела за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM). Индексът Jensen, или алфа, е това, което помага на инвеститорите да определят колко реализираната възвръщаемост на портфейла се различава от възвръщаемостта, която би трябвало да постигне. Тази статия ще даде по-дълбоко разбиране на алфата и практическото му приложение.

Алфа дефиниран

Индексът Jensen, или алфа, има някакво отношение към модела за ценообразуване на капиталовите активи или CAPM. Уравнението на CAPM се използва за идентифициране на необходимата възвръщаемост на инвестицията; често се използва за оценка на реализираните резултати за диверсифициран портфейл. Тъй като се приема, че портфейлът, който се оценява, е диверсифициран портфейл (което означава, че несистематичният риск е елиминиран) и тъй като основният източник на риск на диверсифицирания портфейл е пазарен риск (или систематичен риск), бета е подходяща мярка за този риск. Алфа се използва, за да се определи доколко реализираната възвръщаемост на портфейла варира от необходимата възвръщаемост, определена от CAPM. Формулата за алфа се изразява, както следва:

α = Rp -

Където:

Rp = реализирана възвръщаемост на портфейла

Rm = възвращаемост на пазара

Rf = безрискова ставка

Какво измерва?

Индексът Jensen измерва рисковите премии по отношение на бета (β); следователно се приема, че портфейлът, който се оценява, е много диверсифициран. Индексът Йенсен изисква използване на различна безрискова ставка за всеки интервал от време, измерен през определения период. Например, ако измервате мениджърите на фондове за петгодишен период, като използвате годишни интервали, трябва да проверите годишната възвръщаемост на фонда, минус доходността на безрисковите активи (напр. Сметка на Министерството на финансите или едногодишен безрисков актив) за всяка година и свържете това с годишната възвръщаемост на пазарния портфейл минус същата безрискова ставка.

Този метод на изчисление контрастира както с мерките на Treynor, така и на Sharpe, тъй като и двете разглеждат средната възвръщаемост за общия период за всички променливи, които включват портфейла, пазара и безрисковите активи.

Алфа е добра мярка за ефективност, която сравнява реализираната възвръщаемост с възвръщаемостта, която би трябвало да бъде спечелена за риска, поет от инвеститора. Технически погледнато, той е фактор, който представя представянето, което се различава от бета версията на портфейла, представляваща мярка за ефективността на мениджъра. Например, недостатъчно е инвеститорът да обмисли успеха или неуспеха на взаимен фонд само като погледне възвръщаемостта му. По-уместният въпрос е този: дали ефективността на мениджъра е била достатъчна, за да оправдае риска, предприет за получаване на рентабилност?

Прилагане на резултатите

Положителна алфа показва, че мениджърът на портфейл се е представил по-добре от очакваното въз основа на риска, който мениджърът поема с фонда, измерен с бета бета на фонда. Отрицателната алфа означава, че мениджърът действително е направил по-лошо, отколкото е трябвало да даде необходимата възвръщаемост на портфейла. Резултатите от регресията обикновено обхващат период между 36 и 60 месеца.

Индексът Jensen позволява сравняване на резултатите на портфейлните мениджъри по отношение на един друг или спрямо самия пазар. Когато прилагате алфа, е важно да сравните средствата в един и същи клас активи. Сравняването на средства от един клас активи (т.е. нарастване на големи капитали) с фонд от друг клас активи (т.е. развиващите се пазари) е безсмислено, защото по същество сравнявате ябълки и портокали.

Графиката по-долу дава добър сравнителен пример на алфа, или "излишна възвръщаемост". Инвеститорите могат да използват алфа и бета версия, за да преценят работата на мениджъра.

Име на фонда	Клас на активи	махало	алфа 3 г.	Beta 3 г.	Обща възвръщаемост годишно 3 г.	Обща възвръщаемост годишно 5 г.
Фонд за растеж на американските фондове A	Голям растеж	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12.47	13.93
Fidelity Големият растеж на капачката	Голям растеж	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
Запас на растеж на цените на T. Rowe	Голям растеж	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
Индекс на растеж на авангард	Голям растеж	VigRX	0.96	1.05	9.28	9.41