През юни Black LP Group LP (BX) Изпълнителният директор Стивън Шварцман написа статия в Wall Street Journal за потенциала на свръхрегулацията, която допринася, ако не е причина за следващата финансова криза. Общият аргумент на Шварцман е, че реформите, направени след последната финансова криза, са толкова строги, че ще създадат условия, благоприятстващи за нова криза, предсказана от липсата на пазарна ликвидност.
Въпреки че всяка отделна институция несъмнено е по-безопасна поради ограниченията на капитала, наложени от Дод-Франк, това прави цялостно по-неликвидния пазар. Липсата на ликвидност ще бъде особено силна на облигационния пазар, където всички ценни книжа не са пазарни, а много облигации нямат постоянно предлагане на купувачи и продавачи.
Дод-Франк и банкови реформи
В резултат на финансовата криза през 2008 г. и последващата рецесия, разпространената злоупотреба във финансовия сектор навлезе в светлината на прожекторите. По този начин не е изненада, че цялата банкова система беше поставена под много по-строг контрол, регулиране и ограничения. Законът за реформа и защита на потребителите на Дод-Франк на Уолстрийт беше приет през 2010 г., за да намали риска от поредната рецесия, произтичаща от сривовете на банките, и да защити потребителите от последствията от финансови злоупотреби. Основните цели на Дод-Франк бяха да повиши отчетността и прозрачността във финансовата система, да прекрати финансирането на данъкоплатците от правителството, да ограничи рисковете от практиките на финансовите услуги и да предотврати превръщането на институциите в „прекалено големи, за да се провалят“.
Някои от регулациите, които Дод-Франк въведе, включват засилен мониторинг на финансовите институции, по-строги изисквания за резерви и по-голям акцент върху ликвидността. Нова организация, Бюрото за финансова защита на потребителите, беше създадена с единствената цел да следи ипотечното кредитиране, особено пазара на ипотечни кредити с основна причина, който беше основната причина за катастрофата през 2008 г.
По-високите изисквания за резерв според Дод-Франк означават, че банките трябва да държат по-висок процент от активите си в брой, което намалява сумата, която са в състояние да държат в търгуеми ценни книжа. На практика това ограничава пазарната роля, която банките традиционно изпълняват. В резултат на това страда ликвидността и макар това да не е проблем на пазарите с големи обеми, това може да бъде особено болезнено на някои пазари на дългове. Това евентуално би могло да доведе до незначително отдръпване в рамките на деня, което бързо ще се превърне в снеговалеж до пълно намаление на пазара на облигации.
Въпрос на ликвидност
Пазарът на облигации е много по-голям от пазара на акции и 30-годишният бик за облигации има много инвеститори и институции, които са инвестирали силно в класа на активите. Освен това проучванията показват, че инвеститорите в облигации са по-чувствителни към лошото представяне, тъй като класът активи обикновено се възприема като по-нисък риск от акциите. По този начин инвеститорите в облигации са склонни да се оттеглят от пазарите много бързо, когато цените падат и сравнително малък разпродаж може да прерасне в голям размер на пазара.
Според доклад на Deutsche Bank, банковите запаси на корпоративни облигации са намалели с 90% от 2001 г. С банките, които не могат да играят ролята на пазарен производител, това означава, че бъдещите купувачи ще имат по-трудно време да намерят противодействие на продавачите, но, което е по-важно, и бъдещите продавачите ще намерят по-трудно да намерят противодействащи купувачи. Шварцман твърди, че капиталовите изисквания ще означават, че няма предпазен клапан, който да улавя бързо падащите цени на ценните книжа - задача, която обикновено се предприема от дилърите в банките. Това ще форсира свиването на пазара, което впоследствие ще доведе до уволнения, ще намали данъчните приходи и ще постави по-голям стрес върху семействата от средната класа.
Представете си, когато Федералният резерв най-накрая обяви покачване на курс, инвеститорите се надпреварват да продават обезценените си облигации, но няма купувачи на изходящата цена. Инвеститорите ще бъдат принудени да направят подстригване, за да ги продадат, а други инвеститори, които виждат увеличаващи се спредове между оферти, ще се втурнат да продават и инвестициите си с фиксиран доход. Това е особено възможност на по-малко ликвидните пазари - като корпоративни, високодоходни и общински облигации - където големият брой уникални облигации, в допълнение към по-големия кредитен риск, означава, че има по-малко купувачи и продавачи за всяка ценна книга. Без банките да действат като пазарни производители и да изкупуват тези облигации, инвеститорите ще се втурнат от пазара, което ще доведе до допълнителни продажби на пожар и до огромна девалвация на всички ценни книжа с фиксиран доход. (За повече информация вижте как функционира пазарната цена на облигациите .)
Оттам топката се търкаля и договорен пазар с фиксиран доход ще смаже не само спестяванията, но и способността на компаниите да набират капитал. Следващото нещо, което знаете, тъй като компаниите не могат да се разширят, те ще се стремят да намалят разходите и работните места и изведнъж следващата рецесия е пред нас. (За повече информация вижте Разбиране на риска от ликвидност .)
Въздействие върху малкия бизнес
Докато банките с изпъкнали скоби са до голяма степен отговорни за прекомерното удължаване на кредитите и последвалата катастрофа през 2008 г., общностните банки са по-засегнати от Дод-Франк, въпреки че не играят никаква роля в рецесията. Тези банки, които претърпяха спад от 41% между 2007 и 2013 г., обикновено работят със собственици на малки предприятия и местни фермери. В условията на кредитна криза тези собственици ще бъдат силно притиснати да намерят допълнителни източници на кредит, тъй като банките се опитват да отговорят на резервите на Дод-Франк. Докато по-големите компании могат да издават собствен капитал, да теглят парични резерви или да вземат заеми от дъщерни дружества, това не е вариант за повечето мами и поп магазини. Тези фирми няма да имат друг избор, освен да затворят служители от магазини или съкратени работници. Както често се случва, тези, които са най-малко виновни, получават късата част на пръчката.
Долния ред
Шварцман със сигурност не е единствената забележима фигура, която повдига проблема с ликвидността. Други, като бившият министър на финансите Лари Съмърс, известният активист Карл Икан и изпълнителният директор на JPMorgan Chase & Co. (JPM) Джейми Димън, също изразиха своите притеснения пред медиите. Ако страховете им се потвърдят и неликвидността доведе до нов финансов крах, по-голямата част от вината този път ще бъде на Капитолийския хълм, а не на банкери. Регулаторните органи не трябва да гледат на финансовата индустрия единствено през обектива на последната криза - опасно късогледство може да доведе всички нас до проблеми.
В крайна сметка Шварцман не критикува банковите реформи, които създават по-силни капиталови изисквания и по-стабилна финансова система. По-скоро той спекулира, че следващата криза, ограничаваща всяка промяна в законодателството, по ирония на съдбата ще бъде причинена от реформи, приложени да ни защитят от обстоятелствата, предизвикали последната. Да се надяваме, че повишаването на осведомеността около проблема е първата стъпка към създаване на здравословен баланс между ликвидността на пазара и изискванията за резерви, които ще запазят двигателя, като през последните шест години.
