Вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) е основен компонент на капиталовото бюджетиране и корпоративните финанси. Предприятията го използват, за да определят кое дисконтиране прави настоящата стойност на бъдещите парични потоци след данъци, равна на първоначалната цена на капиталовата инвестиция.
Или казано по-просто: Какъв дисконтов процент би причинил нетната настояща стойност (NPV) на даден проект да бъде $ 0? Ако инвестицията изисква капитал, който може да бъде използван другаде, IRR е най-ниското ниво на възвръщаемост от проекта, което е приемливо, за да се оправдае инвестицията.
Ако се очаква проектът да има IRR по - голям от процента, използван за дисконтиране на паричните потоци, тогава проектът добавя стойност за бизнеса. Ако IRR е по-малък отколкото процентът на дисконтиране, той унищожава стойността. Процесът на вземане на решение за приемане или отхвърляне на проект е известен като правило за IRR.
Ключови заведения
- Вътрешната норма на възвръщаемост позволява инвестициите да бъдат анализирани за рентабилност чрез изчисляване на очаквания темп на растеж на възвръщаемостта на инвестицията и се изразява като процент. Вътрешната норма на възвръщаемост се изчислява така, че нетната настояща стойност на инвестицията дава нула и следователно позволява сравнението на изпълнението на уникални инвестиции за различни периоди от време Вътрешните недостатъци на възвръщаемост произтичат от предположението, че всички бъдещи реинвестиции ще се извършват със същия процент като началния. Модифицираната вътрешна норма на възвръщаемост позволява сравнението на фонда, когато се изчисляват различни проценти за първоначалната инвестиция и капиталовите разходи за реинвестиране, които често се различават. Когато инвестициите имат парични потоци, които се движат нагоре и надолу в различни периоди от годината, горните модели върнете неточни числа и функцията XIRR в рамките на excel позволява вътрешната норма на възвръщаемост да отчита избраните диапазони от дати и да върне по-точен резултат.
Едно предимство на използването на IRR, което се изразява като процент, е, че той нормализира възвръщаемостта: всеки разбира какво означава 25% курс в сравнение с хипотетичен доларен еквивалент (начинът, по който се изразява NPV). За съжаление, има и няколко критични недостатъци при използването на IRR за оценяване на проекти.
Винаги трябва да изберете проекта с най -висок NPV , а не непременно най-висок IRR, тъй като финансовите резултати се измерват в долари. Ако се сблъскате с два проекта с подобни рискове, проект A с 25% IRR и проект B с 50% IRR, но проект A има по-висок NPV, тъй като е дългосрочен, ще изберете проект А.
Вторият голям проблем при IRR анализа е, че той предполага, че можете да продължите да реинвестирате всеки инкрементален паричен поток при същия IRR, което може да не е възможно. По-консервативен подход е Модифицираният IRR (MIRR), който предполага реинвестиране на бъдещи парични потоци с по-нисък дисконтов процент.
Формулата на IRR
IRR не може да се получи лесно. Единственият начин да го изчислите на ръка е чрез проба и грешка, защото се опитвате да стигнете до каквато и да е скорост, която прави NPV равен на нула. Поради тази причина ще започнем с изчисляването на NPV:
NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt където: CFt = нетен приток на парични потоци след данъчно облагане през един период tr = вътрешна норма на възвръщаемост, която може да бъде спечелена при интернативни инвестиции или паричен поток във времевия период се получава = брой индивидуални парични потоци
Или това изчисление може да бъде разбито по отделни парични потоци. Следва формулата за проект, който има първоначален разход на капитал и три парични потока:
NPV = (1 + R) 0CF0 + (1 + R) 1CF1 + (1 + R) 2CF2 + (1 + R) 3CF3
NPV = (Днешната стойност на очакваните бъдещи парични потоци) - (Днешната стойност на инвестираните пари)
Разбито, паричният поток за всеки период след данъчно облагане в момент t се дисконтира с някаква ставка, r . Сумата от всички тези дисконтирани парични потоци се компенсира от първоначалната инвестиция, която се равнява на текущата NPV. За да намерите IRR, ще трябва да „обърнете инженер“ какво е необходимо, така че NPV да е равен на нула.
Финансовите калкулатори и софтуер като Microsoft Excel съдържат специфични функции за изчисляване на IRR. За да определите IRR на даден проект, първо трябва да прецените първоначалните разходи (цената на капиталовата инвестиция) и след това всички следващи бъдещи парични потоци. Почти във всеки случай достигането до тези входни данни е по-сложно от реално извършеното изчисление.
Изчисляване на IRR в Excel
Има два начина за изчисляване на IRR в Excel:
- Използване на една от трите вградени формули на IRRРазбиване на компонентните парични потоци и изчисляване на всяка стъпка поотделно, а след това използване на тези изчисления като вход към IRR формула - както подробно описахме по-горе, тъй като IRR е производно, няма лесен начин да разбийте го на ръка
Вторият метод е за предпочитане, тъй като финансовото моделиране работи най-добре, когато е прозрачно, подробно и лесно за одит. Проблемът с натрупването на всички изчисления във формула е, че не можете лесно да видите кои числа отиват накъде или кои числа са потребителски данни или твърдо кодирани.
Ето един прост пример за анализ на IRR с парични потоци, които са известни и последователни (една година разделно).
Да предположим, че една компания оценява рентабилността на Project X. Проект X изисква финансиране от $ 250 000 и се очаква да генерира 100 000 долара в паричните потоци след данъчно облагане през първата година и да нарасне с $ 50 000 за всяка от следващите четири години.
Можете да разградите график по следния начин (кликнете върху изображението, за да го разгънете):
Първоначалната инвестиция винаги е отрицателна, защото представлява отлив. Вие харчите нещо сега и очаквате връщане по-късно. Всеки следващ паричен поток може да бъде положителен или отрицателен - зависи от прогнозите за това, какво ще даде проектът в бъдеще.
В този случай IRR е 56, 77%. Предвид предположението за среднопретеглена цена на капитала (WACC) от 10%, проектът добавя стойност.
Имайте предвид, че IRR не е действителната стойност на долара на проекта, поради което отделихме изчислението на NPV отделно. Освен това, припомнете, че IRR предполага, че можем постоянно да реинвестираме и да получаваме възвръщаемост от 56, 77%, което е малко вероятно. Поради тази причина ние приехме увеличение на възвръщаемостта при безрисковия процент от 2%, което ни дава MIRR от 33%.
Защо IRR е важен
IRR помага на мениджърите да определят кои потенциални проекти добавят стойност и си струва да се предприемат. Предимството на изразяването на проектните стойности като процент е ясното препятствие, което предоставя. Докато разходите за финансиране са по-ниски от степента на потенциална възвръщаемост, проектът добавя стойност.
Недостатъкът на този инструмент е, че IRR е толкова точен, колкото на предположенията, които го задвижват и че по-високият курс не означава непременно проект с най-висока стойност в доларово изражение. Множество проекти могат да имат една и съща IRR, но драстично различна възвръщаемост поради времето и размера на паричните потоци, размера на използвания ливъридж или разликите в предположенията за възвръщаемост. Анализът на IRR също предполага постоянен темп на реинвестиране, който може да бъде по-висок от консервативния процент на реинвестиране.
