Какво е безплатен паричен поток (FCF)?
Свободният паричен поток (FCF) представлява паричните средства, които дружеството генерира след отчитане на паричните потоци за поддържане на операции и поддържане на капиталовите си активи. За разлика от печалбата или нетния доход, свободният паричен поток е мярка за рентабилност, която изключва непаричните разходи в отчета за доходите и включва разходи за оборудване и активи, както и промени в оборотния капитал от баланса.
Лихвените плащания са изключени от общоприетото определение за свободен паричен поток. Инвестиционните банкери и анализатори, които трябва да оценят очакваните резултати на компанията с различни капиталови структури, ще използват вариации на свободния паричен поток като безплатен паричен поток за фирмата и безплатен паричен поток към собствен капитал, които се коригират за лихвени плащания и заеми.
Подобно на продажбите и печалбите, безплатният паричен поток често се оценява на база на акция, за да се оцени ефектът от разреждането.
Ключови заведения
- Безплатният паричен поток (FCF) представлява паричните средства, достъпни за кредиторите и инвеститорите в компания, след отчитане на всички оперативни разходи и инвестиции в капитала. CFF коригира нетния доход чрез коригиране на непаричните разходи, промените в оборотния капитал и капиталовите разходи (CAPEX). Като мярка за рентабилност, FCF е по-обект на колебания, отколкото нетен доход. Въпреки това, като допълнителен инструмент за анализ, FCF може да разкрие проблеми в основите, преди да възникнат в отчета за доходите.
Разбиране на безплатен паричен поток
Разбиране на безплатен паричен поток (FCF)
Безплатният паричен поток (FCF) е паричният поток, достъпен за всички кредитори и инвеститори в компания, включително обикновени акционери, предпочитани акционери и кредитори. Някои инвеститори предпочитат FCF или FCF на акция над печалба или печалба на акция като мярка за рентабилност, тъй като премахва непаричните позиции от отчета за доходите. Тъй като обаче FCF отчита инвестициите в имоти, машини и съоръжения, с времето може да бъде на бучки и неравномерно.
Предимства на безплатния паричен поток (FCF)
Тъй като FCF отчита промените в оборотния капитал, той може да даде важна представа за стойността на една компания и здравето на нейните основни тенденции. Например, намаление на дължимата сметка (отлив) може да означава, че доставчиците изискват по-бързо плащане. Намалението на вземанията (приток) може да означава, че компанията събира пари от своите клиенти по-бързо. Увеличаването на запасите (оттока) може да показва наличие на запаси от непродадени продукти. Включването на оборотен капитал в мярка за рентабилност дава представа, която липсва в отчета за доходите.
Например, да приемем, че една компания е реализирала 50 000 000 долара годишно чист доход за последното десетилетие. На пръв поглед това изглежда стабилно, но какво ще стане, ако FCF намалява през последните две години, докато запасите се увеличават (отлив), клиентите започнаха да забавят плащанията (отлив) и доставчиците започнаха да изискват по-бързи плащания (отлив) от фирмата? В тази ситуация FCF би разкрил сериозна финансова слабост, която не би била очевидна само при проверка на отчета за доходите.
FCF също е полезно като начално място за потенциалните акционери или заемодатели да преценят колко вероятно компанията ще може да изплати очакваните им дивиденти или лихви. Ако плащанията по дълга на компанията се приспадат от FCF (Безплатен паричен поток към фирмата), кредиторът ще има по-добра представа за качеството на паричните потоци, налични за допълнителни заеми. По подобен начин акционерите могат да използват FCF минус лихвените плащания, за да мислят за очакваната стабилност на бъдещите плащания на дивиденти.
Ограничения на безплатен паричен поток (FCF)
Представете си, че една компания има печалба преди амортизация, амортизация, лихви и данъци (EBITDA) от 1 000 000 долара за дадена година. Освен това, приемете, че тази компания не е имала промени в оборотния капитал (текущи активи - текущи задължения), но те закупиха ново оборудване на стойност 800 000 долара в края на годината. Разходите за ново оборудване ще бъдат разпределени във времето чрез амортизация на отчета за доходите, което изравнява въздействието върху печалбата.
Въпреки това, тъй като FCF отчита парите, изразходвани за ново оборудване през текущата година, компанията ще отчете 200 000 долара FCF ($ 1, 000, 000 EBITDA - $ 800, 000 оборудване) върху $ 1, 000, 000 от EBITDA през тази година. Ако приемем, че всичко останало остава същото и няма повече покупки на оборудване, EBITDA и FCF отново ще бъдат равни през следващата година. В тази ситуация инвеститор ще трябва да определи защо FCF се е стопил толкова бързо една година само за да се върне на предишните нива и дали тази промяна вероятно ще продължи.
Изчисляване на безплатен паричен поток (FCF)
FCF може да се изчисли, като се започне с паричните потоци от оперативни дейности по отчета за паричните потоци, тъй като този номер вече ще има коригирани приходи за непарични разходи и промени в оборотни средства.
Отчетът за приходите и балансът могат да се използват и за изчисляване на FCF.
Други фактори от отчета за доходите, баланса и отчета за паричните потоци могат да бъдат използвани за едно и също изчисление. Например, ако не се даде EBIT, инвеститор може да стигне до правилното изчисление по следния начин.
Въпреки че FCF е полезен инструмент, той не е обект на същите изисквания за финансово оповестяване като другите позиции във финансовите отчети. Това е жалко, защото ако коригирате факта, че капиталовите разходи (CAPEX) могат да направят показателя малко „буен“, FCF е добра двойна проверка на отчетената рентабилност на компанията. Въпреки че усилията си заслужават, не всички инвеститори имат основни познания или са готови да отделят време за изчисляване на броя ръчно.
Как да определим "добър" безплатен паричен поток (FCF)
За щастие, повечето финансови уебсайтове ще предоставят резюме на FCF или графика на тенденцията на FCF за повечето публични компании. Истинското предизвикателство обаче остава: какво представлява добър Безплатен паричен поток? Много компании с много положителен безплатен паричен поток ще имат мизерни тенденции на акции и обратното също може да бъде вярно.
Използването на тенденцията на FCF може да ви помогне да опростите анализа си.
Концепция, която можем да заемем от техническите анализатори, е да се съсредоточим върху тенденцията във времето на основни резултати, а не върху абсолютните стойности на FCF, печалби или приходи. По същество, ако цените на акциите са функция на основните основи, тогава положителната тенденция за FCF трябва да бъде свързана със средните положителни тенденции на цените на акциите.
Общ подход е да се използва стабилността на тенденциите в FCF като мярка за риск. Ако тенденцията на FCF е стабилна през последните четири до пет години, тогава бичите тенденции в акциите са по-малко вероятни да бъдат нарушени в бъдеще. Падащите тенденции в FCF, особено FCF тенденциите, които са много различни в сравнение с тенденциите в приходите и продажбите, показват по-голяма вероятност за отрицателни ценови резултати в бъдеще.
Този подход игнорира абсолютната стойност на FCF за фокусиране върху наклона на FCF и връзката му с ценовите показатели.
Пример за безплатен паричен поток (FCF)
Помислете следния пример:
Какво бихте заключили за вероятната ценова тенденция на акциите с различаващи се основни резултати?
Въз основа на тези тенденции инвеститор ще бъде нащрек, че нещо може да не върви добре с компанията, но че проблемите не са стигнали до така наречените „заглавни номера“ - приходи и печалба на акция (EPS). Какво може да причини тези проблеми?
Инвестиране в растеж
Една компания може да има различни тенденции като тези, тъй като мениджмънтът инвестира в имоти, машини и съоръжения за разрастване на бизнеса. В предишния пример инвеститор може да открие, че това е така, като погледне дали CAPEX расте през 2016-2018 г. Ако FCF + CAPEX все още бяха с тенденция към възходяща тенденция, този сценарий би могъл да бъде добър за стойността на акциите.
Инвентаризация на запасите
Между 2015 и 2016 г. Deckers Outdoor Corp (DECK), известен със своите UGG ботуши, увеличи продажбите с малко повече от 3%. Въпреки това запасите нараснаха с повече от 26%, което доведе до спад на FCF през същата година, въпреки че приходите се увеличаваха. Използвайки тази информация, един инвеститор може би е искал да проучи дали DECK би могъл да разреши проблемите си с инвентара или дали зареждането на UGG просто изпада от мода, преди да направи инвестиция с потенциал за допълнителен риск.
Кредитни проблеми
Промяната в оборотния капитал може да бъде причинена от колебания в запасите или от изменение на дължимите и вземанията. Ако продажбите на дадена компания се борят, така че те разширяват по-щедрите условия за плащане на клиентите си, вземанията ще се повишат, което може да представлява отрицателна корекция към FCF. Като алтернатива може би доставчиците на дадена компания не желаят да предоставят кредит така щедро и сега изискват по-бързо плащане. Това ще намали дължимите задължения, което също е отрицателна корекция към FCF.
От 2009 г. до 2015 г. много соларни компании се занимаваха с този точно вид проблем с кредитите. Продажбите и доходите могат да бъдат увеличени чрез предлагане на по-щедри условия на клиентите. Въпреки това, тъй като този въпрос беше широко известен в индустрията, доставчиците бяха по-малко склонни да удължават сроковете и искаха да бъдат изплатени от слънчевите компании по-бързо. В тази ситуация различията между основните тенденции бяха очевидни при анализа на FCF, но не веднага очевидни само чрез проучване на отчета за доходите.
