Подходът за паритет на риска при изграждането на портфейл се стреми да разпредели капитала в портфейл въз основа на рисково претеглена основа. Разпределението на активи е процесът, при който инвеститор разделя капитала в портфейл между различни видове активи. Традиционното разпределение на портфейл е 60% към акции и 40% към облигации. Това разпределение обаче не работи добре по време на прекъсване на борсите и икономическа нестабилност. Подходът за паритет на риска се опитва да избегне рисковете и недостатъците на традиционната диверсификация на портфейла. Той позволява изграждането на оптимален портфейл, като се има предвид нестабилността на активите, включени в портфейла.
Традиционно разпределение на активи
Традиционната мъдрост е да се разпределят 60% от портфейла в акции и 40% в облигации и други инструменти с фиксиран доход. Друга обща цел е да се извади възрастта на инвеститор от 100, за да се определи процентът, който трябва да бъде разпределен за облигациите. Въпреки че това със сигурност ще създаде по-диверсифициран портфейл от това да имате само акции или само облигации, все още не може да издържите на нестабилността и икономическите спадове.
При това традиционно разпределение на портфейл акциите съставляват 90% от портфейлния риск. В исторически план акциите са имали три пъти нестабилността на ценните книжа с фиксиран доход. По-високата нестабилност на капитала изпреварва ползите от диверсификацията на облигациите. Традиционното разпределение на портфейл не се отрази добре по време на финансовата криза през 2008 г., тъй като акциите драстично спаднаха през повишената колебливост на периода. Паритетът на риска избягва тази концентрация на риск в акции.
Линия на пазара за сигурност
Теорията за разпределението на паритета на риска е насочена към подпомагане на инвеститорите да изградят достатъчно разнообразни портфейли, но все още в състояние да постигнат значителна възвръщаемост. Паритетът на риска използва концепцията за линията на пазара на ценни книжа като част от своя подход.
Линията на пазара на ценни книжа представлява графично представяне на връзката между риска и възвръщаемостта на актив. Използва се в метода за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM). Наклонът на линията се определя от бета на пазара. Линията се наклонява нагоре. Колкото по-голяма е възможността за връщане на актив, толкова по-голям е рискът, свързан с този актив.
Има вградено предположение, че наклонът на линията на пазара на ценни книжа е постоянен. Постоянният наклон може всъщност да не е точен. При традиционното разпределение 60/40 инвеститорите трябва да поемат по-голям риск, за да постигнат приемлива доходност. Ползите от диверсификация са ограничени, тъй като към портфейла се добавят по-рискови акции. Паритетът на риска решава този проблем, като използва лоста за изравняване на размера на нестабилността и риска в различните активи в портфейла.
Използване на ливъридж
Паритетът на риска използва лост за намаляване и диверсификация на риска от собствен капитал в портфейл, като все още е насочен към дългосрочни резултати. Разумното използване на ливъридж в ликвидните активи може само да намали нестабилността на акциите. Паритетът на риска търси доходност, подобна на собствения капитал, за портфейли с намален риск.
Например, портфейл със 100% разпределение на акции има риск от 15%. Да предположим, че портфейлът използва умерен ливъридж от около 2.1 пъти размера на капитала в портфейл с 35%, разпределен на акции и 65% на облигации. Това портфолио има същата очаквана възвръщаемост като портфейла с несериозно използване, но с годишен риск от едва 12, 7%. Това е 15% намаление на размера на риска.
Използването на ливъридж може допълнително да се прилага за портфейли, които съдържат други активи. Ключът е, че активите в портфейла нямат перфектна корелация. Ливъриджът се използва за равномерно разпределение на риска между всички класове активи, включени в портфейла. Използването на ливъридж значително увеличава диверсификацията в портфейла. Това намалява общия портфейлен риск, като същевременно позволява значителна възвръщаемост.
Роля на корелацията
Корелацията е важна концепция при изграждането на портфейл за паритет на риска. Корелацията е статистическа мярка за това как две цени на активите се движат една спрямо друга. Мярката на коефициент на корелация е мярка между -1 и +1. Корелация от -1 представлява перфектна обратна връзка между две цени на активите. По този начин, когато единият актив върви нагоре, другият актив ще намалява през цялото време. Корелация на +1 показва, че между двете цени на активите съществува перфектна линейна връзка. И двата актива ще се движат в една и съща посока с една и съща величина. По този начин, когато единият актив се увеличи с 5%, другият актив ще нарасне със същата сума. Корелация от 0 показва, че няма статистическа връзка между цените на активите.
Перфектните положителни и отрицателни корелации обикновено са трудни за намиране във финансите. Все пак включването на активи, които имат отрицателна връзка помежду си, подобрява многообразието на портфолиото. Изчисленията на корелацията се основават на исторически данни; няма гаранция, че тези корелации ще продължат и в бъдеще. Това е една от основните критики както към съвременната теория на портфейла (MPT), така и към паритета на риска.
Изискване и управление на балансирането
Използването на ливъридж в подход за паритет на риска изисква редовно балансиране на активите. Възможно е да се наложи инвестициите на заемни средства да бъдат изравнени, за да се запази експозицията на нестабилност за всяко ниво на активите. Стратегиите за паритет на риска могат да използват производни, така че тези позиции изискват активно управление.
За разлика от акциите на акции, класовете на активи като стоки и други деривати изискват по-голямо внимание. Възможно е да има маржин разговори, които изискват пари в брой, за да поддържат позиция. Възможно е инвеститорите също да трябва да прехвърлят позиции в различен месец, а не да държат договори до изтичане. Това изисква активно управление на тези позиции, както и пари в портфейла, за да се покрият всички маржин разговори. Съществува и по-висока степен на риск при използване на ливъридж, включително риск от неизпълнение от страна на контрагента.
Прилики с модерната теория за портфейла
MPT и подходът за паритет на риска имат много общо. Според MPT общият риск за всеки портфейл е по-малък от размера на риска за всеки клас активи, ако класовете на активите нямат перфектна корелация. MPT по подобен начин се стреми да изгради портфейл по ефикасната граница чрез включване на диверсифицирани активи въз основа на корелации. Както МРТ, така и подходът за паритет на риска разглежда историческата зависимост между различните класове активи в изграждането на портфейл. Увеличаването на диверсификацията може да намали общия портфейлен риск.
