Големите институционални инвеститори инвеститори, като застрахователни компании и пенсионни фондове, все повече преследват ниска волатилност или инвестиционни стратегии с нисък обем, които използват опции за ограничаване на колебанията в стойностите на техните портфейли. Инвестиционните банки и посредническите фирми, които пакетират и продават тези стратегии на институционални инвеститори, след това хеджират собствените си позиции по начин, който е склонен да намали общата нестабилност на пазара, както е описано в неотдавнашен доклад на The Wall Street Journal.
Във формулите за ценообразуване на опции, гама с гръцки букви обозначава колко отзивчива е цената на договора за опции към колебанията в цената на основната ценна книга. Инвеститорите в опции могат да участват в хеджиране на гама, за да ограничат риска, свързан със силни ценови движения в основната ценна книга.
„Търговците, които са дълги на гама, са като ефект на черната дупка, отрицателен цикъл за обратна връзка, който притиска нестабилността“, казва Коуг Агбо-Блуа, глобален ръководител на стратегия и решение на потока, финансов инженеринг от Societe Generale. Той нарича продължителните периоди на ниска волатилност „гама капан“, тъй като те са склонни да бъдат последвани от големи скокове на променливостта.
Значение за инвеститорите
„Прескачане напред и назад между пазарите, които са напълно мъртви, и пазарите, които са внезапно и за кратко много вълнуващи“, е Бен Айферт, съосновател и главен инвестиционен директор (CIO) на QVR Advisors, бутикова консултантска фирма за инвестиции, фокусирана върху стратегиите, свързани до опции и променливост, описа ситуацията пред списанието.
Ценовите промени в договорите за опции обикновено са по-широки от движенията в цените на техните базови активи. Освен това, вариантите на цените на опциите обикновено стават още по-широки, когато датата на изтичане на срока на договора се приближава или когато стойността на основния актив се приближава до цената на стачката на опцията или цената на упражняване. Колкото по-широка е ценовата промяна в договора за опции в сравнение с ценовата промяна в основния актив, толкова по-висока ще бъде гамата.
Много стратегии с ниско волто ограничават излагането на въздействие, като продават пусните опции, които изтичат след един месец или по-малко, обяснява списанието. Тъй като тези опции са краткосрочни и често имат стачни цени, близки до текущите пазарни цени, общият им ефект е да повишат гама на пазара.
Инвеститорите, които използват базирани на гама стратегии, за да намалят нестабилността на своите портфейли, са склонни да надминат по време на спада на пазара, дори и особено променливия период в началото на февруари 2018 г. Тогава, проста мярка за такива стратегии, CBOE S&P 500 PutWrite индекс (PUT), хипотетично портфолио, което продава пуснати опции, свързани с индекса S&P 500 (SPX), превъзхожда самия S&P 500, отбелязва списанието.
Междувременно инвестиционните банки и посредническите фирми, които улесняват стратегиите за ниски воли за институционалните инвеститори, често хеджират своята страна на сделката, като заемат обратната позиция. Резултатът е изравнителна сила, която има тенденция да намалява ежедневното движение на отделни акции и индекси на фондовия пазар.
"Ако имате добра оценка на експозицията на гама на дилърите, можете да предвидите техните хеджиращи потоци и да се натрупате по този начин", както Чарли МакЕлиготт, стратег за кръстосани активи в Nomura в Ню Йорк, каза пред Journal.
Гледам напред
Гама ефектът или гама капанът прави по-трудно да се определи дали пазарните цени напълно отразяват актуалните новини или събития, както каза Хелън Томас, основател на Blonde Money, изследователска фирма със седалище във Великобритания. „Поведението за хеджиране на дилъри създава джобове за чувствителност на пазарите“, каза тя и добави: „Ако Тръмп туитира нещо за Китай, когато S&P е на едно ниво, няма значение. Но ако той го направи, когато, да речем, с 20 точки по-ниско, това е станция на паника."
