Някои инвеститори вече въздъхват от въздишка, когато акциите отскочат от най-големия продавач на годината в понеделник. Но те не трябва да са твърде удобни. Наскоро стратегът на Номура Масанари Такада предупреди инвеститорите да се подготвят за потенциален афтършок, наподобяващ Леман, като предположи, че тази седмица пазарът може да е просто първоначален тремор от много по-голямо финансово земетресение. Скокът на нестабилността, предизвикан от страховете за ескалиране на търговското напрежение между САЩ и Китай, е само първата вълна.
"Тук бихме добавили, че втората вълна може да удари по-силно от първата, като афтършок, който затъмнява първоначалното земетресение", пише Такада в бележка към клиентите, според неотдавнашна подробна история във Financial Times. „В този момент смятаме, че би било грешка да отхвърлим възможността за шок, подобен на Леман, като просто опасност от опашката.“
Какво означава за инвеститорите
Позовавайки се на минали исторически продажби през август, Такада каза, че поредното потапяне на пазара може да се случи още в края на месеца. Хедж фондовете се продават, а алгоритмичните търговци, които следват тенденциите, все още са в процес на размотаване на бичи сделки. „Бихме очаквали, че всеки близък рали ще бъде не само фалшив фалшив, и смятаме, че всеки подобен рали би бил най-добре третиран като възможност за продажба за подготовка за втората вълна на променливостта, която очакваме да пристигне в края на август или началото на септември “, каза той.
Настоящите тенденции в настроението предполагат, че картината на предлагането и предлагането на акции се влошава и основите се разрушават. Отскокът във вторник може да бъде краткотраен. „Преди всичко моделът на настроенията в американските фондови пазари още повече наподобява картината на настроенията в навечерието на срива на Братята Леман през 2008 г., който бележи началото на глобалната финансова криза“, добави Такада.
За съжаление, неликвидността може би е още по-голям проблем при спад в този период в сравнение с преди десетилетие. Наредбите, наложени след финансовата криза, ограничиха традиционните производители на пазара от количеството на двустранните сделки, които иначе биха могли да направят. Техните запаси на активи просто не са това, което са били преди. Кредитът за инвестиционен клас в САЩ например е нараснал с 43% между 2007 и 2018 г., но дистрибуторските запаси са само 6% от това, което са били през 2007 г., според JPMorgan Asset Management, според Financial Times.
Тъй като дилърите са ограничени в капацитета си да поемат другата страна на търговията, купувачите и продавачите на финансови активи днес са много по-зависими от двойно съвпадение на желания или интереси. Такова двойно съвпадение на желанията може да бъде спорадично и в мечешки пазар, когато всички продават, няма никой, който да е готов да вземе другата страна на търговията.
Управителят на банката на Англия Марк Карни твърдеше по-рано през годината, че е имало 30 трилиона долара, свързани с трудно търгуеми (т.е. неликвидни) инвестиции. Федералният резерв отбеляза подобни опасения относно взаимните фондове за облигации и заеми. Неотдавнашен доклад на Moody's показва, че дори предполагаемите ликвидни активи, като борсово търгувани фондове (ETFs), не са имунизирани срещу внезапни продължителни скокове на променливостта.
Вече инвеститорите се стичат към по-безопасни активи, тъй като златото се увеличава и облигационните фондове следват рекордни потоци. Разпределението между високодоходни и нерискови облигации сега е най-голямото, което са били от три години насам, тъй като инвеститорите се отърват от рискован дълг в полза на по-сигурния дълг. „Високият добив често е канарчето в въгледобивната мина, когато става дума за рецесии“, казва Макс Гокам, ръководител на разпределението на активите в Pacific Life Fund Advisors, добавяйки, „ако притесненията за изграждане на рецесия ще видите много продажби."
Интересното е, че неотдавнашното разпродажба и скокът на нестабилността се появиха само дни след като един от най-големите доставчици на ликвидност - ФЕД, намали лихвените проценти за първи път след кризата. Пазарите не реагираха добре, интерпретирайки етикетирането на среза на председателя на Фед Джером Пауъл като „корекция в средния цикъл“ като „еднократно направено“. Това подхлъзване не внуши типа доверие, което инвеститорите търсеха на фона на ескалиращо търговско напрежение и признаци на забавяне на световната икономика, пише уважавания финансов изпълнителен директор Мохамед Ел-Ериан.
Гледам напред
Ликвидността и доверието са силно свързани и най-големите доставчици на двете през последното десетилетие са централните банки. Дали те имат достатъчно огън в резервоара или не, за да преборят следващия спад в свят на рекордно ниски (дори отрицателни) лихвени проценти все още е голям въпрос. Количественото облекчаване (QE) може скоро да се превърне в конвенционална парична политика.
